投资要点
　　业绩符合预期：公司发布2023年三季报，2023Q1-3实现收入30.35亿元（+6%，同比增速，下同）、归母净利润3.18亿元（-18%）、扣非归母净利润3.39亿元（+8%）；2023Q3单季度实现收入10.28亿元（+3%）、归母净利润1.43亿元（-9%）、扣非归母净利润1.40亿元（-7%）。海外业务方面，据10月24日公司业绩交流会披露，PTS 2023Q1-3实现收入4955万美元（+22%），净利润648万美元（+3%），主要受益于美国检测筛查市场的恢复；心诺及其子公司trividia合并层面实现收入7.82亿元，略有下滑。
　　CGM产品放量提速，海外市场布局稳步推进。公司的CGM产品于2023年3月31日获批上市，借助传统血糖仪渠道和用户群体优势，产品商业化快速推进。据10月24日公司业绩交流会披露，公司产品上市以来，实现收入3,750万元，预计全年CGM实现1~1.2亿销售。随着CGM良品率和准确性提升，公司十月份产品销售放量提速，未来叠加双十一大促活动下，公司CGM产品业务有望实现快速增长。另外，公司CGM产品于2023年9月收到欧盟公告机构TüVRheinland德国莱茵的通知，获得欧盟Medical Devices Regulation (EU) 2017/745（简称“MDR”）认证，丰富了公司在欧盟市场的产品结构，进一步增强公司血糖监测产品的综合竞争力和海外市场拓展能力，未来随着公司CGM产品在德国临床性研究完成，有望进入医保和商业保险系统，获得市场增量份额。同时，公司CGM产品在美国做研究性临床，FDA认证步伐稳步推进，CGM产品海外商业化布局持续推进，打开公司CGM业务成长空间。
　　投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.45/5.74/6.97亿元，增速分别为3%/29%/22%，对应PE分别为36/28/23倍。考虑到公司CGM放量提速，海外子公司经营改善，公司业绩有望实现快速增长，给予“增持-B”评级。
　　风险提示：新品放量低于预期；海外市场推广不及预期；市场竞争加剧风险

研究报告全文：2023年10月26日公司研究证券研究报告三诺生物300298SZ公司快报医药医疗器械CGM产品放量提速海外市场布局稳步推进投资评级增持-B维持股价2023-10-262821元投资要点业绩符合预期公司发布2023年三季报2023Q1-3实现收入3035亿元6交易数据同比增速下同归母净利润318亿元-18扣非归母净利润339亿元8总市值百万元15917932023Q3单季度实现收入1028亿元3归母净利润143亿元-9扣流通市值百万元1284530非归母净利润140亿元-7海外业务方面据10月24日公司业绩交流会总股本百万股56427披露PTS2023Q1-3实现收入4955万美元22净利润648万美元3流通股本百万股45535主要受益于美国检测筛查市场的恢复心诺及其子公司trividia合并层面实现收入12个月价格区间36902299782亿元略有下滑一年股价表现CGM产品放量提速海外市场布局稳步推进公司的CGM产品于2023年3月31日获批上市借助传统血糖仪渠道和用户群体优势产品商业化快速推进据10月24日公司业绩交流会披露公司产品上市以来实现收入3750万元预计全年CGM实现112亿销售随着CGM良品率和准确性提升公司十月份产品销售放量提速未来叠加双十一大促活动下公司CGM产品业务有望实现快速增长另外公司CGM产品于2023年9月收到欧盟公告机构TVRheinland德国莱茵的通知获得欧盟MedicalDevicesRegulationEU2017745简称MDR认证丰富了公司在欧盟市场的产品结构进一步增强公司血糖监测产品资料来源聚源的综合竞争力和海外市场拓展能力未来随着公司产品在德国临床性研究完CGM升幅1M3M12M成有望进入医保和商业保险系统获得市场增量份额同时公司产品在CGM相对收益13852952-574美国做研究性临床认证步伐稳步推进产品海外商业化布局持续推进FDACGM绝对收益8461928-886打开公司CGM业务成长空间分析师赵宁达投资建议我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为SAC执业证书编号S0910523060001zhaoningdahuajinsccn445574697亿元增速分别为32922对应PE分别为362823倍考虑到公司CGM放量提速海外子公司经营改善公司业绩有望实现快速增长给相关报告予增持-B评级三诺生物业绩稳健增长看好CGM产品快速放量-三诺生物300298SZ风险提示新品放量低于预期海外市场推广不及预期市场竞争加剧风险2023830财务数据与估值三诺生物三代CGM新品上市打造第二增长曲线-三诺生物300298SZ202347会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元23612814335239794693YoY172192191187180净利润百万元108431445574697YoY-424300634288215毛利率600587582586585EPS摊薄元019076079102123ROE38136127146154PE倍1480369357277228PB倍6053484237净利率46153133144148httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械数据来源聚源华金证券研究所财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产15571717201124532834营业收入23612814335239794693httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械现金902844110212761565营业成本9451162140116471947应收票据及应收账款210348317473458营业税金及附加2531384758预付账款3149466766营业费用72575192210541220存货331417485575678管理费用178196218259307其他流动资产8359626266研发费用182260302318380非流动资产25972900306031993374财务费用3412-3-7-14长期投资232305320298297资产减值损失-119-34-15-10-5固定资产8291206133014911677公允价值变动收益00000无形资产227208206187166投资净收益-7742622227其他非流动资产13081182120412241235营业利润139470521671815资产总计41544617507256526208营业外收入00000流动负债706834103312431298营业外支出21111短期借款12537150150150利润总额138470521670814应付票据及应付账款182245270335380所得税314278101122其他流动负债399551613758768税后利润107428442570692非流动负债655640566493418少数股东损益-1-3-3-4-5长期借款498465391318244归属母公司净利润108431445574697其他非流动负债157175175175175EBITDA253588639802959负债合计13611474159817361716少数股东权益722191510主要财务比率股本565564564564564会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积12271249124912491249成长能力留存收益9101229138515891831营业收入172192191187180归属母公司股东权益27863122345439014482营业利润-4102376109288214负债和股东权益41544617507256526208归属于母公司净利润-424300634288215获利能力现金流量表百万元毛利率600587582586585会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率46153133144148经营活动现金流480474471625777ROE38136127146154净利润107428442570692ROIC34119106124134折旧摊销102110127147169偿债能力财务费用3412-3-7-14资产负债率328319315307276投资损失77-42-62-22-27流动比率2221192022营运资金变动30-70-34-63-44速动比率1614141416其他经营现金流13036000营运能力投资活动现金流-656-134-226-264-318总资产周转率0606070708筹资活动现金流-170-28414-187-169应收账款周转率101101101101101应付账款周转率5354545454每股指标元估值比率每股收益最新摊薄019076079102123PE1480369357277228每股经营现金流最新摊085084083111138PB6053484237每薄股净资产最新摊薄472531590669772EVEBITDA618266242190155资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明赵宁达声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报医疗器械本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn55请务必阅读正文之后的免责条款部分