事件：2023年10月23日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入30.35亿元，同比+6.46%；实现归母净利润3.18亿元，同比-17.50%；实现扣非归母净利润3.39亿元，同比+8.06%。2023Q3单季度公司实现收入10.28亿元，同比+2.69%；归母净利润1.43亿元，同比8.54%；扣非归母净利润1.40亿元，同比-5.56%。
　　点评：
　　营收整体稳步增长，新品上市助力第二增长曲线。2023上半年公司协同海外子公司推动糖尿病管理专家的数智化转型，完成对美国Trividia公司控股，协同推动现有以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务的第一曲线成长；同时公司努力培育第二曲线，聚焦iPOCT的产品优化和iCGM的国内上市。由于公司2023年6月完成了对Trividia的控股，对报表端有一定影响，但公司依旧完成了前三季度收入同比+6.46%的成绩，未来成长可期。
　　CGM获欧盟认证，海外拓展能力持续提升。2023年9月29日，公司自主研发的“持续葡萄糖监测系统”产品获得欧盟Medical DevicesRegulation (EU) 2017/745（简称“MDR”）认证。产品可与具有相应应用程序的智能设备结合使用，携带方便且操作简单，满足用户多元化需求，目前已具备进入欧盟市场准入资格，丰富了公司在欧盟市场的产品结构，进一步增强公司血糖监测产品的综合竞争力，为未来海外市场的成长做了良好铺垫。
　　盈利预测与投资评级：预计2023-2025年公司归母净利润分别为447.80、552.43、686.93百万元，同比增长3.9%、23.4%、24.3%，EPS分别为0.79、0.98、1.22元，现价对应PE为33、27、22倍。
　　风险因素：创新技术与产品的研发风险；经营渠道管理风险；产品质量及潜在责任风险；市场竞争风险；汇率波动风险；商誉减值风险

研究报告全文：TableTitle证券研究报告营收稳健增长新品有望打开第二增长曲线公司研究TableReportDate2023年10月26日TableReportType公司点评报告TableSummary事件2023年10月23日公司发布2023年三季度报告2023年前三季TableStockAndRank三诺生物300298度公司实现收入3035亿元同比646实现归母净利润318亿元同投资评级无评级比-1750实现扣非归母净利润339亿元同比8062023Q3单季度公司实现收入1028亿元同比269归母净利润143亿元同比-上次评级854扣非归母净利润140亿元同比-556点评唐爱金TableAuthor医药行业首席分析师执业编号S1500523080002营收整体稳步增长新品上市助力第二增长曲线2023上半年公司协联系电话19328759065同海外子公司推动糖尿病管理专家的数智化转型完成对美国Trividia邮箱tangaijincindasccom公司控股协同推动现有以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务的第一曲线成长同时公司努力培育第二曲线聚焦iPOCT的产品优化和iCGM的国内上市由于公司2023年6月完成了对Trividia的控股对报表端有一定影响但公司依旧完成了前三季度收入同比646的成绩未来成长可期CGM获欧盟认证海外拓展能力持续提升2023年9月29日公司自主研发的持续葡萄糖监测系统产品获得欧盟MedicalDevicesRegulationEU2017745简称MDR认证产品可与具有相应应用程序的智能设备结合使用携带方便且操作简单满足用户多元化需求目前已具备进入欧盟市场准入资格丰富了公司在欧盟市场的产品结构进一步增强公司血糖监测产品的综合竞争力为未来海外市场的成长做了良好铺垫盈利预测与投资评级预计2023-2025年公司归母净利润分别为447805524368693百万元同比增长39234243EPS分别为079098122元现价对应PE为332722倍风险因素创新技术与产品的研发风险经营渠道管理风险产品质量及潜在责任风险市场竞争风险汇率波动风险商誉减值风险TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元23612814410647265607增长率YoY172192459151186归属母公司净利润108431448552687TableOtherReport百万元增长率YoY-424300639234243毛利率600587560560560净资产收益率ROE39138135143151EPS摊薄元019076079098122市盈率PE倍13935332722市净率PB倍55543信达证券股份有限公司TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年10月25日收盘价CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产15571717206224653352营业总收入23612814410647265607货币资金90284493011271770营业成本9451162180720792467应收票据营业税金及000002531455261附加应收账款210348511587695销售费用725751102711811402预付账款管理费用3149698096178196337369421存货331417502578685研发费用182260390449533其他83595194106财务费用3412212821非流动资产减值损失合25972900386739213961-50-27000计长期股权投投资净收益资232305355413468-7742-35-22-15固定资产其他8291206117111241068-55380101116合计无形资产营业利润227208307362419139470524646804其他13081182203420222006营业外收支-10000资产总计41544617592963867313利润总额138470524646804流动负债706834147116441984所得税31427997121短期借款净利润12537117197277107428446549683应付票据少数股东损00105116137-1-3-2-3-4益应付账款归属母公司182245226260308108431448552687净利润其他399551102210721261EBITDA379567687824978非流动负债EPS当655640112686176501111年元长期借款10852452252152其他547588674608613现金流量表单位百万元负债合计13611474259725052749会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现722191612480474894651906益金流归属母公司净利润股东权益27863122331338654552107428446549683负债和股东折旧摊销41544617592963867313110119141150153权益财务费用3818344238重要财务指单位百投资损失77-42352215标万元营运资金变2021A2022A2023E2024E2025E30-70219-11414会计年度动其它营业总收入23612814410647265607118211922同比投资活动现172192459151186-656-134-1156-227-210金流归属母公司108431448552687资本支出-404-311-1133-147-139净利润同比-424300639234243长期投资-257173-50-58-55毛利率600587560560560其他4427-22-15筹资活动现ROE39138135143151-170-284346-227-53金流EPS摊019076079098122吸收投资018-19500薄元PE13935332722借款423274480-120-20支付利息或PB55543-132-117-145-42-38股息现金流净增EVEBITDA4433221814加额-3496286197643TableIntroduction研究团队简介唐爱金医药首席分析师浙江大学硕士曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年史慧颖团队成员上海交通大学药学硕士曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作2021年加入信达证券负责CXO行业研究王桥天团队成员中国科学院化学研究所有机化学博士北京大学博士后2021年12月加入信达证券负责科研服务与小分子创新药行业研究阮帅团队成员暨南大学经济学硕士2年证券从业经验曾在明亚基金从事研究工作2022年加入信达证券负责医药消费原料药行业研究吴欣团队成员上海交通大学生物医学工程本硕曾在长城证券研究所医药团队工作2022年4月加入信达证券负责中药和生物制品板块行业研究赵骁翔团队成员上海交通大学生物技术专业学士卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士2年证券从业经验2022年加入信达证券负责医疗器械医疗设备AI医疗数字医疗等行业研究曹佳琳团队成员中山大学岭南学院数量经济学硕士2年医药生物行业研究经历曾任职于方正证券2023年加入信达证券负责医疗器械设备体外诊断ICL等领域的研究工作宋丹团队成员中山大学中山医学院基础医学硕士2年证券从业经验2年创新药研发产业工作经验曾任职于方正证券研究所强生研发部2023年加入信达证券负责创新药板块行业研究章钟涛团队成员暨南大学国际投融资硕士1年医药生物行业研究经历CPA专业阶段曾任职于方正证券2023年加入信达证券主要覆盖中药医药商业药店疫苗请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4