业绩简述
　　2023年10月23日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入30.35亿元，同比+6%；实现归母净利润3.18亿元，同比-18%；实现扣非归母净利润3.39亿元，同比+8%。
　　单季度来看，公司2023Q3实现收入10.28亿元，同比+3%；实现归母净利润1.43亿元，同比-9%；实现扣非归母净利润1.40亿元，同比-6%。
　　经营分析
　　整体收入实现稳定增长，血糖检测领域竞争力进一步提升。前三季度公司收入端实现了6%的稳步增长，由于公司上半年通过对心诺健康的股权认购完成了对美国公司Trividia的控股，预计对合并报表增速有一定影响，国内血糖板块预计依然实现了较为稳定的增长，Trividia未来有望在原材料采购、技术研发、质量管理、渠道销售等多方面与公司实现协同。
　　研发费用持续提升，毛利率相对稳定。前三季度公司合并报表毛利率达到53.0%，同比-0.8pct，毛利率保持相对稳定。费用投入方面，公司前三季度销售费用率达到23.6%，同比+0.8pct；管理费用率10.4%，同比-0.1pct；研发费用率8.1%，同比+0.4pct，研发投入持续提升，产品竞争优势有望进一步扩大。
　　CGM产品获得欧盟MDR认证，有望打开海外增长潜力。继国内上半年CGM产品获批后，9月公司持续葡萄糖监测系统产品获得欧盟MDR认证，未来可在欧盟及认可MDR资质的国家进行销售，进一步增强了公司血糖监测产品的海外市场拓展能力。未来公司CGM产品还将在美国等其他区域推进研发注册，与PTS、Trividia等海外子公司将形成协同，有望持续打开海外更大的CGM市场潜力。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司未来在血糖检测领域的发展，预计2023-2025年归母净利润分别为4.56、5.59、6.74亿元，同比增长6%、22%、21%，EPS分别为0.81、0.99、1.20元，现价对应PE为30、25、20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。
　　

研究报告全文：业绩简述2023年10月23日公司发布2023年三季度报告2023年前三季度公司实现收入3035亿元同比6实现归母净利润318亿元同比-18实现扣非归母净利润339亿元同比8单季度来看公司2023Q3实现收入1028亿元同比3实现归母净利润143亿元同比-9实现扣非归母净利润140亿元同比-6经营分析整体收入实现稳定增长血糖检测领域竞争力进一步提升前三季度公司收入端实现了6的稳步增长由于公司上半年通过对心诺健康的股权认购完成了对美国公司Trividia的控股预计对合人民币元成交金额百万元并报表增速有一定影响国内血糖板块预计依然实现了较为稳定3900700的增长Trividia未来有望在原材料采购技术研发质量管理3600600500渠道销售等多方面与公司实现协同33004003000研发费用持续提升毛利率相对稳定前三季度公司合并报表毛3002700利率达到530同比-08pct毛利率保持相对稳定费用投入2002400100方面公司前三季度销售费用率达到236同比08pct管理21000费用率104同比-01pct研发费用率81同比04pct221024研发投入持续提升产品竞争优势有望进一步扩大成交金额三诺生物沪深300CGM产品获得欧盟MDR认证有望打开海外增长潜力继国内上半年CGM产品获批后9月公司持续葡萄糖监测系统产品获得欧盟MDR认证未来可在欧盟及认可MDR资质的国家进行销售进一步公司基本情况人民币增强了公司血糖监测产品的海外市场拓展能力未来公司CGM产项目202120222023E2024E2025E品还将在美国等其他区域推进研发注册与PTSTrividia等海营业收入百万元23612814424850075954营业收入增长率17171915509917871891外子公司将形成协同有望持续打开海外更大的CGM市场潜力归母净利润百万元108431456559674盈利预测估值与评级归母净利润增长率-42443005659222482062我们看好公司未来在血糖检测领域的发展预计2023-2025年归摊薄每股收益元01900764080909911195每股经营性现金流净额085084096113166母净利润分别为456559674亿元同比增长62221ROE归属母公司摊薄3861380132714811613EPS分别为081099120元现价对应PE为302520倍PE157044417301524622041维持买入评级PB606610400365329风险提示来源公司年报国金证券研究所新产品研发不达预期风险产品推广不达预期风险行业竞争加剧风险商誉和海外资产减值风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入201523612814424850075954货币资金1140902844933861764增长率172192510179189应收款项285249386553624710主营业务成本-700-945-1162-1992-2303-2739存货313331417695773868销售收入347400413469460460其他流动资产44757190101116毛利131514161652225627043215流动资产178215571717227123592458销售收入653600587531540540总资产457375372395381378营业税金及附加-24-25-31-42-50-60长期投资405598668788788788销售收入121111101010固定资产87010631280162218732001销售费用-584-725-751-986-1152-1369总资产223256277282303308销售收入290307267232230230无形资产588668636732819899管理费用-151-178-196-425-476-536非流动资产211425972900348238294041销售收入7576701009590总资产543625628605619622研发费用-182-182-260-340-401-476资产总计389641544617575361886499销售收入917792808080短期借款6414650426511218息税前利润EBIT374305414463626774应付款项226229405712677766销售收入185129147109125130其他流动负债262330378484539638财务费用-17-34-12-21-37-32流动负债552706834162217271623销售收入091404050705长期贷款12410852828282资产减值损失-110-119-34-14-2-2其他长期负债479547588632640651公允价值变动收益000000负债115513611474233624492356投资收益-63-7742223普通股股东权益273427863122344037754180税前利润nana89030303其中股本565565564564564564营业利润236139470490649803未分配利润613587846111914551859营业利润率11759167115130135少数股东权益7722-23-37-37营业外收支12-10000负债股东权益合计389641544617575361886499税前利润248138470490649803利润率12359167115130135比率分析所得税-61-31-42-78-104-1282020202120222023E2024E2025E所得税率24622689160160160每股指标净利润187107428411545674每股收益033101900764080909911195少数股东损益0-1-3-45-140每股净资产483649325533609666917407归属于母公司的净利润187108431456559674每股经营现金净流089308500841095611321656净利率9346153107112113每股股利030002000200032403960478回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率68438613801327148116132020202120222023E2024E2025E总资产收益率4802599337939031037净利润187107428411545674投入资本收益率846680102288410941321少数股东损益0-1-3-45-140增长率非现金支出194229154148185215主营业务收入增长率133317171915509917871891非经营收益62113-37444851EBIT增长率699-18333571118435172367营运资金变动6230-70-64-140-6净利润增长率-2545-42443005659222482062经营活动现金净流505480474539639935总资产增长率187266111162460756503资本开支-276-404-311-588-520-420资产管理能力投资186-257173-12000应收账款周转天数473343362420400380其他444223存货周转天数146612431174130012501180投资活动现金净流-85-656-134-706-518-418应付账款周转天数761662671700650600股权募资00184400固定资产周转天数15001282156412001129967债权募资52661-16243790-291偿债能力其他-330-232-139-222-279-318净负债股东权益-2136-1032-1044026443-075筹资活动现金净流196-170-284260-189-609EBIT利息保障倍数21489337225170243现金净流量611-3496292-68-92资产负债率296432773192406139583625来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价410025012022-07-29买入3035NA370020022022-08-22买入2706NA3300290015032022-10-26买入3116NA250010042023-01-31买入3663NA21005052023-04-02买入3218NA17001300062023-04-07买入3011NA21102522012522102523012522072522042523072572023-04-25买入2971NA23042582023-08-30买入2322NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投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