1H23扣非归母净利润表现亮眼，维持“买入”评级
　　公司1H23实现收入/归母净利/扣非归母净利20.07/1.75/1.99亿元（yoy+8.5%/-23.6%/+20.3%），主因1H22尼普洛赔偿金增厚当期投资收益（属非经常性损益）；其中2Q23收入/扣非归母净利yoy+9.7%/+57.4%。若剔除心诺健康并表因素，1H23收入yoy+15.7%，我们推测利润端yoy或更快。考虑心诺健康并表对于公司业务收入及费用率的影响，我们调整23-25年EPS至0.73/0.92/1.17元（前值0.78/1.04/1.36元）。公司为国内血糖监测行业龙头，传统BGM主业稳健扩张，CGM性能领先且国内已获批，有望打开公司第二增长曲线，我们给予公司23年46x PE（可比公司Wind一致预期均值43x），调整目标价至33.41元（前值39.80元），维持“买入”。
　　优化销售推广投入但依旧重视研发，现金流水平持续改善
　　公司1H23毛利率为51.2%（yoy-1.3pct），我们推测主因产品结构常规波动。1H23销售/管理/研发费用率为23.8%/10.2%/8.0% （ yoy0.04/+0.1/+0.3pct），公司深耕血糖监测领域并进一步强化研发投入。公司1H23经营活动产生的现金流量净额为2.5亿元（yoy+41.0%），现金流水平持续改善。
　　主业稳健增长，看好海外子公司年内经营持续向好
　　1）血糖监测系统：1H23收入13.8亿元（yoy+5.1%），我们推测若剔除心诺健康并表及CGM销售贡献，则BGM业务1H23收入yoy超10%且2Q23收入yoy近15%。考虑公司血糖监测产品使用需求刚性、公司品牌力持续强化叠加三明联盟院内集采获益等，我们看好23年国内BGM收入同比增长约10-15%；2）PTS：1H23实现净利润2729万元，考虑PTS经营优化效果持续显现，看好其23年实现净利润约600万美元；3）Trividia：1H23实现净亏损5650万元，考虑公司海外子公司业务优化持续推进，仍然看好其23年经营持续向好。
　　CGM国内销售有望放量，海外注册有序推进
　　公司积极推进CGM国内销售及海外关键市场注册工作，其中：1）国内：公司CGM产品于23年4月底正式上线销售，考虑公司CGM产品性能领先、量产产能充沛且销售渠道畅通，我们看好其在国内市场快速放量；2）欧盟：产品CE认证的注册申报工作进展顺利，我们预计产品有望于2H23获得CE批准并陆续实现产品在欧盟主要国家的销售导入；3）美国：我们预计公司CGM产品有望于23年底完成注册临床试验并于24年底获得FDA批准。我们看好公司CGM产品在海外关键市场上市后持续贡献业绩增量。
　　风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品研发进度低于预期。