业绩简述
　　2023年8月29日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现收入20.07亿元，同比+9%；实现归母净利润1.75亿元，同比-24%；实现扣非归母净利润1.99亿元，同比+20%。
　　单季度来看，公司2023Q2实现收入13.49亿元，同比+10%；实现归母净利润1.08亿元，同比-34%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比+57%。
　　经营分析
　　血糖业务实现稳定增长，完成美国Trividia公司控股。公司上半年核心业务实现稳定增长，血糖监测系统实现收入13.77亿元，同比+5%。公司上半年通过对心诺健康的股权认购完成了对美国公司Trividia的控股，未来将在原材料采购、技术研发、质量管理等方面形成协同，降低生产成本，补充完善血糖检测领域的产品结构，竞争力和行业影响力有望进一步提升。
　　研发费用持续增长，持续创新能力优异。上半年研发费用1.61亿元，同比+13.2%，公司持续加大研发投入和人才储备以保障产品升级和新产品开发储备力度。截止二季度末，公司共持有145项国内Ⅱ类医疗器械注册证，1项国内Ⅲ类医疗器械注册证，拥有5个产品线和20余个子品牌，产品创新拓展能力较强。
　　CGM产品国内成功上市，有望引领国产产品放量。公司CGMS“三诺爱看”持续葡萄糖监测系统在2023年3月获得Ⅲ类医疗器械注册证，于4月底正式上市销售，自主研发的第三代直接电子转移技术具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确性高等优点，未来有望引领国内市场国产CGM产品加速放量趋势。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司未来在血糖检测领域的发展，预计2023-2025年归母净利润分别为4.81、5.82、7.04亿元，同比增长12%、21%、21%，EPS分别为0.85、1.03、1.25元，现价对应PE为27、23、19倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。
　　
　　

研究报告全文：业绩简述2023年8月29日公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现收入2007亿元同比9实现归母净利润175亿元同比-24实现扣非归母净利润199亿元同比20单季度来看公司2023Q2实现收入1349亿元同比10实现归母净利润108亿元同比-34实现扣非归母净利润135亿元同比57经营分析血糖业务实现稳定增长完成美国Trividia公司控股公司上半年核心业务实现稳定增长血糖监测系统实现收入1377亿元同比5公司上半年通过对心诺健康的股权认购完成了对美国公人民币元成交金额百万元司Trividia的控股未来将在原材料采购技术研发质量管理3900700等方面形成协同降低生产成本补充完善血糖检测领域的产品3600600500结构竞争力和行业影响力有望进一步提升33004003000研发费用持续增长持续创新能力优异上半年研发费用161亿3002700元同比132公司持续加大研发投入和人才储备以保障产品2002400100升级和新产品开发储备力度截止二季度末公司共持有145项21000国内类医疗器械注册证1项国内类医疗器械注册证拥有5220829个产品线和20余个子品牌产品创新拓展能力较强成交金额三诺生物沪深300CGM产品国内成功上市有望引领国产产品放量公司CGMS三诺爱看持续葡萄糖监测系统在2023年3月获得类医疗器械注册证于4月底正式上市销售自主研发的第三代直接电子转移公司基本情况人民币技术具有低电位不依赖氧气干扰物少稳定性好和准确性高项目202120222023E2024E2025E等优点未来有望引领国内市场国产CGM产品加速放量趋势营业收入百万元23612814336840074854营业收入增长率17171915197118972114盈利预测估值与评级归母净利润百万元108431481582704我们看好公司未来在血糖检测领域的发展预计2023-2025年归归母净利润增长率-424430056116421022091母净利润分别为481582704亿元同比增长122121摊薄每股收益元01900764085210321247每股经营性现金流净额085084101101143EPS分别为085103125元现价对应PE为272319倍ROE归属母公司摊薄3861380139215301666维持买入评级PE157044417272422511861风险提示PB606610379344310新产品研发不达预期风险产品推广不达预期风险行业竞争加来源公司年报国金证券研究所剧风险商誉和海外资产减值风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入201523612814336840074854货币资金1140902844723681789增长率172192197190211应收款项285249386438500579主营业务成本-700-945-1162-1411-1671-2029存货313331417493561643销售收入347400413419417418其他流动资产447571697891毛利131514161652195723362825流动资产178215571717172418202102销售收入653600587581583582总资产457375372331322342营业税金及附加-24-25-31-37-44-53长期投资405598668788788788销售收入121111111111固定资产87010631280162218732001销售费用-584-725-751-909-1082-1311总资产223256277312332326销售收入290307267270270270无形资产588668636732819899管理费用-151-178-196-236-280-340非流动资产211425972900348238294041销售收入757670707070总资产543625628669678658研发费用-182-182-260-296-345-413资产总计389641544617520656496143销售收入917792888685短期借款64146508413320息税前利润EBIT374305414478585709应付款项226229405512499578销售收入185129147142146146其他流动负债262330378422471567财务费用-17-34-12-12-17-15流动负债552706834101811041165销售收入091404030403长期贷款12410852828282资产减值损失-110-119-34-10-1-2其他长期负债479547588629637648公允价值变动收益000000负债115513611474172918231895投资收益-63-7742100120150普通股股东权益273427863122345538044226税前利润nana89162161166其中股本565565564564564564营业利润236139470617746902未分配利润613587846113414831906营业利润率11759167183186186少数股东权益7722222222营业外收支12-10000负债股东权益合计389641544617520656496143税前利润248138470617746902利润率12359167183186186比率分析所得税-61-31-42-136-164-1992020202120222023E2024E2025E所得税率24622689220220220每股指标净利润187107428481582704每股收益033101900764085210321247少数股东损益0-1-3000每股净资产483649325533612267417490归属于母公司的净利润187108431481582704每股经营现金净流089308500841101410141427净利率9346153143145145每股股利030002000200034104130499回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率68438613801392153016662020202120222023E2024E2025E总资产收益率48025993392410311146净利润187107428481582704投入资本收益率846680102290610111145少数股东损益0-1-3000增长率非现金支出194229154144184215主营业务收入增长率133317171915197118972114非经营收益62113-37-66-93-115EBIT增长率699-18333571155122322114营运资金变动6230-7013-1011净利润增长率-2545-424430056116421022091经营活动现金净流505480474572572805总资产增长率187266111161275852874资本开支-276-404-311-588-520-420资产管理能力投资186-257173-12000应收账款周转天数473343362420400380其他444100120150存货周转天数146612431174130012501180投资活动现金净流-85-656-134-608-400-270应付账款周转天数761662671700650600股权募资00184400固定资产周转天数150012821564151414101186债权募资52661-1629554-111偿债能力其他-330-232-139-220-265-311净负债股东权益-2136-1032-1044-356-085-598筹资活动现金净流196-170-284-81-210-423EBIT利息保障倍数21489337416338486现金净流量611-34962-117-39112资产负债率296432773192332232283085来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价410025012022-05-21买入180218002400370020022022-07-29买入3035NA3300290015032022-08-22买入2706NA250010042022-10-26买入3116NA21005052023-01-31买入3663NA17001300062023-04-02买入3218NA21113022113022053122083123053121083022022872023-04-07买入3011NA23022882023-04-25买入2971NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客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