事件：
　　公司发布2023年半年度报告，2023H1，公司实现营业收入20.07亿元（YoY+8.50%），归母净利润1.75亿元（YoY-23.60%），扣非归母净利润1.99亿元（YoY+20.28%），经营活动产生的现金流量净额2.51亿元（YoY+41.03%），总资产62.68亿元（较2022年末+1.21%）。
　　2023Q2，公司实现营业收入13.49亿元（YoY+9.68%），归母净利润1.08亿元（YoY-34.42%），扣非归母净利润1.35亿元（YoY+57.36%）。
　　点评：
　　1.核心血糖监测业务稳健增长，海内外市场同步拓展。公司稳居国产血糖监测龙头，2023H1，核心血糖监测业务贡献营收13.77亿元（YoY+5.12%），占据零售市场近50%的市场份额。慢病检测领域，血脂检测系统收入1.55亿元（YoY+76.11%），糖化血红蛋白检测系统收入0.87亿元（YoY+23.38%），iPOCT监测系统收入0.83亿元（YoY+7.39%）。分地区来看，2023H1公司国内收入11.36亿元（YoY+8.95%），美国区域收入6.79亿元（YoY+0.86%），公司与海外子公司在产品研发、原材料采购、生产、市场推广等方面高度协调，实现了从血糖监测系统提供商向慢病即时检测（POCT）产品提供商和服务商的转变。
　　2. CGM上市放量，开启公司第二成长曲线。公司自主研发的第三代CGM产品“三诺爱看”于4月底正式上市，其配备第三代电子转移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好、准确性高等优点，MARD值低至8.71%（i3）和7.45%（h3），有望借助公司品牌影响力和BGM累积的渠道优势加速放量，加速为公司业绩贡献增量。
　　3.研发投入持续加码，不断丰富产品管线。公司自成立以来将科研创新视作第一生产力，2023H1研发投入1.61亿元（YoY+13.20%），占总营收的8.03%；拥有研发人员836人，占总人员的17.66%。除新上市的CGM产品外，公司还打造了具备数据传输功能的iPOCT产品，构建了PPL、PDL、PWS等多个研发产品线，为糖尿病及慢病防治提供更全面的解决方案。截至2023H1，公司拥有5个产品线及20余个子品牌，涵盖超70个产品检测指标；持有145项国内II类医疗器械注册证，1项III类医疗器械注册证。
　　4.海外子公司整合到位，加速推进全球服务体系建设。公司于2023年6月认购心诺健康55%股权，完成对美国Trividia的控股。两家海外子公司Trividia和PTS与公司有较高的业务关联度，目前已基本整合到位、实现扭亏，公司借助二者的研发能力进一步丰富血糖监测及血脂、糖化血红蛋白等慢病检测产品线，并有望协同其全球销售渠道加速海外市场拓展和产品放量。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年营收分别为34.34、41.34、49.44亿元，同比增速分别为22.06%、20.38%、19.60%，归母净利润分别为4.55、5.61、7.12亿元，同比增速分别为5.56%、23.43%、26.88%，对应当前股价PE分别为31、25、20倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：CGM销售不及预期，新产品研发进展不及预期，市场拓展不及预期，市场竞争加剧，行业政策变化风险，商誉减值风险，国际环境变化风险等