万亿国债发行，稳增长预期提升商品市场风险偏好，受国内需求影响更为显著的黑色系商品价格集体上涨，铁矿由于自身基本面更为坚挺，涨幅居前。本周外矿发运持平，到港阶段性下降，虽然铁水出现减产，但铁矿需求现阶段仍维持坚挺，本周港口库存再度去化，库存总量矛盾犹在，铁矿基本面维持坚挺。但钢厂厂内铁矿库存出现止跌回升，短期主动补库需求不强。10月仍是成材传统消费旺季，成材表需节后持续回升，上周成材库存继续下降，当前处于偏低水平。在基建的进一步发力下，四季度黑色金属价格有望淡季不淡，钢厂利润有望修复，对炉料端价格的正反馈将主要体现在铁矿上。三季度以来国内制造业PMI持续上升，当前已重回荣枯线上方。9月份中国PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.5个百分点，连续三个月降幅收窄，工业企业逐步转向主动补库存，本轮商品底部在三季度得到确认。从环比看，9月份PPI上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。四季度在中美同时进入主动补库的驱动下，商品价格上行预期强于下行。
　　【交易策略】
　　在当前较为坚挺的基本面支撑下，铁矿现货价格下行空间有限。四季度宏观层面利多黑色商品，当前铁矿主力合约贴水现货，下游钢厂可适当逢低盘面进行部分买保操作。
　　

研究报告全文：铁矿石日报IronOreDailyReport摘要万亿国债发行稳增长预期提升商品市场风险偏好受国投资咨询业务资格京证监许可201275号内需求影响更为显著的黑色系商品价格集体上涨铁矿由于自作者黑色金属与建材研究中心梁海宽身基本面更为坚挺涨幅居前本周外矿发运持平到港阶段执业编号F3064313从业Z0015305投资咨询性下降虽然铁水出现减产但铁矿需求现阶段仍维持坚挺本周港口库存再度去化库存总量矛盾犹在铁矿基本面维持联系方式010-68518650lianghaikuanfoundersccom坚挺但钢厂厂内铁矿库存出现止跌回升短期主动补库需求成文时间2023年10月25日星期三不强10月仍是成材传统消费旺季成材表需节后持续回升上周成材库存继续下降当前处于偏低水平在基建的进一步发力下四季度黑色金属价格有望淡季不淡钢厂利润有望修复对炉料端价格的正反馈将主要体现在铁矿上三季度以来国内制造业PMI持续上升当前已重回荣枯线上方9月份中国PPI同比下降25降幅比上月收窄05个百分点连续三个月降幅收窄工业企业逐步转向主动补库存本轮商品底部在三季度得到确认从环比看9月份PPI上涨04涨幅比上月扩大02个百分点四季度在中美同时进入主动补库的驱动下商品价格上行预期强于下行交易策略在当前较为坚挺的基本面支撑下铁矿现货价格下行空间有限四季度宏观层面利多黑色商品当前铁矿主力合约贴水现货下游钢厂可适当逢低盘面进行部分买保操作更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页一期现行情现货市场期货市场Platts6512540365-6298000I24097500609-01-1220-15Platts6211560362-58126-045大商所I240187207501-05540-40Platts581030-0265-58224-045I2405818011505-0968055PB粉93710PB-杨迪370当月1182096个月1063232纽曼粉95110纽曼-杨迪510新交所1个月1161339个月1020531价差卡拉加斯粉102010卡粉-PB粉8303个月1117321年987131PB块113410PB块-粉1970期现价差杨迪粉90010现货报价地为日照港Platts62折盘面价9673PB粉折盘面价10223I2409I2401I2405I2409I2401I240521739531493272315032043-36-51-91-174-34-89注Platts新交所报价以及港口现货价格滞后一天单位美元干吨港口进口矿单位元湿吨资料来源Wind方正中期研究院铁矿石现货市场价格日间集体反弹截止10月25日青岛港PB粉现货价格报937元吨日环比上涨10元吨卡粉报1020元吨日环比上涨10元吨杨迪粉报900元吨日环比上涨10元吨普氏62Fe指数10月23日报1156美金日环比上涨03美金22000车板价青岛港澳大利亚PB粉矿615铁矿石价格指数62FeCFR中国北方车板价青岛港澳大利亚杨迪粉582300铁矿石价格指数65FeCFR中国北方17000车板价青岛港巴西卡拉加斯粉65铁矿石价格指数58FeCFR中国北方180012000130070008002000300图铁矿石普氏指数报价情况滞后一天美元吨图铁矿石港口现货价格变动情况美元湿吨资料来源Wind方正中期研究院资料来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第2页图铁矿石主力合约技术走势资料来源同花顺方正中期研究院铁矿石主力合约价格走势铁矿石主力合约走势预测16000000140000001200000010000000800000060000004000000200000000000图铁矿石期货主力合约价格走势及预测元吨资料来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第3页二基差和价差1-5价差走势1500000100000050000000000521621721821921102111211221-500000-1000000201620172018201920202021202220232024图1-5价差历年走势对比元吨资料来源Wind方正中期研究院500000040000003000000200000010000000000001合约-100000009合约-2000000-3000000-4000000-5000000图各合约基差走势元吨资料来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第4页三资金市场回顾上海银行间同业拆借利率ShiborON1W2W1M3M6M9M1Y2023-10-2519520200602711022660237802451024870251202023-10-2418770198802660022560236402439024760250700075000180005100010000140001200011000050BP751851114121105表上海银行间同业拆借利率变化资料来源Wind方正中期研究院30SHIBORONSHIBOR1WSHIBOR1MSHIBOR1Y2520151005图shibor变动情况资料来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第5页四港口成交量图全国主港铁矿日均成交量季节性走势万吨资料来源Wind方正中期研究院五铁矿石期权51期权成交和持仓分析2023年10月25日铁矿石期权合约总成交量为446651张日环比增加54182张总持仓量597582张较上一交易日增加34796张期权成交量认沽认购比为122持仓量认沽认购比为236请务必阅读最后重要事项第6页1600000140000012000001000000800000600000400000200000020191209202002062020032720200522202007152020090320201102202012222021021820210412202106042021072720210915202111152022010520220303202204262022062120220810202209302022112820230118202303162023051120230704总成交量总持仓量545435325215105020191209202001212020031120200423202006092020072320200903202010232020120420210118202103082021042020210604202107192021083020211020202112012022011320220303202204182022060220220715202208262022101720221128202301102023022820230412202305292023071220230823成交量PCR持仓量PCR52波动率分析2023年10月25日铁矿石期权加权隐含波动率为2763环比上一交易日上升097个百分点请务必阅读最后重要事项第7页0870770670570470370270170072021120220200207202003312020052720200721202009102020111020201231202103022021042320210621202108112021101220220125202203242022052320220714202209052022110320221226202302232023041820230613202308072023092720191209图铁矿石期权隐含波动率走势090807060504030201010306090min1025507590maxHV图铁矿石期权波动率锥请务必阅读最后重要事项第8页09408407406405404403402401400457099053055059061063065067069071073075077079081083085087089091093095097010201060认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日图近月合约隐含波动率走势0706050403020106608805205405605806006206406807007207407607808008208408609009209409609801000认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日图远月合约隐含波动率走势53期权策略10月仍是成材传统消费旺季成材表需节后持续回升上周成材库存继续下降主流贸易商建材成交一度创5月以来新高低库存下银十旺季黑色金属价格上涨弹性增强钢厂利润下一阶段有望被动修复炉料端利润预计将从煤焦逐步流向铁矿给予铁矿现货价格支撑铁水短期减产空间不请务必阅读最后重要事项第9页大铁矿当前库存总量偏低基本面仍较为坚挺四季度宏观层面利多黑色商品当前铁矿主力合约贴水现货可尝试进行卖出看跌期权的策略铁矿价格下一阶段波动或将增大期权隐含波动率有望止跌回升可尝试构建买入跨式操作以做多波动率卖出看跌期权策略图卖出看跌期权策略盈亏图资料来源wind方正中期研究院买入跨式组合策略请务必阅读最后重要事项第10页图买入跨式组合策略盈亏图资料来源wind方正中期研究院六套利策略年初至今铁水产量高于去年同期水平但全年粗钢产量预计仍将同比不增铁水产量开始回落阶段性见顶对炉料端价格开始产生负反馈将对铁矿石主力合约的估值形成压制明年上半年铁水产量将高于今年四季度需求端对05合约的上行驱动强于01合约同时供给端明年一季度的压力将小于今年四季度主要受季节性影响故1-5合约旺季过后四季度理论上存在反套的逻辑钢厂利润三季度以来一度向炉料端的煤焦倾斜但随着高温天气的结束以及供需结构的改善钢厂对煤焦价格的上涨接受度将下降四季度煤焦价格或将面临调整钢厂利润有望重新向铁矿倾斜焦矿比四季度可尝试逢高沽空宏观层面四季度对成材价格有望形成提振叠加钢厂减产预期钢厂利润空间预计将有所修复螺矿比旺季过后有望随着铁水的减产而探底回升请务必阅读最后重要事项第11页七合约持仓多单持仓前五名空单持仓前五名500000500000450000450000400000400000350000350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000国泰君安中信期货乾坤期货永安期货银河期货其他国泰君安银河期货中信期货永安期货华泰期货其他图多单持仓前五名图空单持仓前五名资料来源Wind方正中期研究院资料来源Wind方正中期研究院11211112国泰君安国泰君安1054921中信期货银河期货乾坤期货中信期货772896永安期货永安期货5507银河期货5807华泰期货744813其他其他645609图多单持仓比例图空单持仓比例资料来源Wind方正中期研究院资料来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第12页联系我们分支机构地址联系电话总部业务平台资产管理部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881312期货研究院北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-85881117交易咨询部北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578587金融产品部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881295机构业务部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881228总部业务部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881292分支机构信息北京分公司北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578987北京石景山分公司北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510511室010-66058401北京朝阳分公司北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼19层2201室010-85881061北京望京分公司北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层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