事件：公司发布2023年三季度业绩。据公司公告，2023年前三季度公司实现营业收入960.61亿元，同比下滑16.4%，实现归母净利润8.95亿元（YOY+13.8%），扣非归母净利润7.03亿元（YOY+2.7%）。其中，三季度营收315.57亿元，同比下降17.7%，归母净利润3.8亿元，同比增长14.8%，扣非归母净利润2.7亿元，同比增长2.96%，业绩符合预期。
　　业绩符合预期，Q3大宗压力拖累有限，经营稳健性验证。参考2022年年报公司制造业相关利润占70%，供应链相关利润占比30%，三季度收入受大宗价格回落供应链板块影响下滑，利润维持正增长，产业链制造业板块业绩稳健得到验证，产业链板块价值进一步彰显。
　　收入成本确认滞后船舶板块盈利尚未释放，24-25年业绩增长确定性提升。参考克拉克森数据，新大洋造船厂2023年7-9月完成交付6艘，共计40.5万载重吨，10-12月计划交付3艘，2023下半年交付及计划交付船舶签单时间在2021年6月-9月。2024年起，2022年及以后签约的高价船订单有望交付，同时钢价回落后成本端也有望下降，公司散货船订单占比高，对钢价更敏感。参考克拉克森数据，相比2021年Q3，截至2023年10月13日，收入端新造船价格指数上涨21%（美元口径，尚未叠加汇率因素），成本端占比20%-40%的钢价回落39%。
　　造船板块：细分领域强者，船舶板块重要性被低估。（1）2021年4月起，我们提出造船长周期进入改善周期的观点，同时指出2024年不是周期高点，是造船大周期2021-2038业绩释放的起点。（2）苏美达旗下新大洋造船厂大灵便型散货船全球市占率第一，Crown系列散货船舶设计上具有自主品牌专利。（3）截至2023年上半年，公司手持订单金额从2018年的1亿美金上升至17.5亿美金。24年起涨价后的订单贡献利润，保守测算有望贡献额外归母净利润2亿以上。
　　业绩符合预期，维持盈利预测，重申“买入”评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10、14、15亿元，对应2023-2025年PE为9、7、6倍。大宗压力下业绩维持增长，中报业绩验证长逻辑，造船景气度提升高价订单将在24-25年确认收入，业绩增长确定性提升，重申“买入”评级。
　　风险提示：中国进出口乏力，自主品牌发展不达预期，民船业务新接订单不及预期，钢价等原材料大幅上涨/人民币大幅升值

研究报告全文：上市公司商贸零售公2023年10月26日司苏美达600710研究业绩符合预期纺织服装板块贡献业绩增量公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持事件公司发布2023年三季度业绩据公司公告2023年前三季度公司实现营业收入96061亿元同比下滑164实现归母净利润895亿元YOY138扣非归母证市场数据2023年10月25日净利润703亿元YOY27其中三季度营收31557亿元同比下降177归券收盘价元722研一年内最高最低元93574母净利润38亿元同比增长148扣非归母净利润27亿元同比增长296业绩究市净率14符合预期报息率分红股价416流通A股市值百万元9435告上证指数深证成指297411952831业绩符合预期Q3大宗压力拖累有限经营稳健性验证参考2022年年报公司制造业相注息率以最近一年已公布分红计算关利润占70供应链相关利润占比30三季度收入受大宗价格回落供应链板块影响下滑利润维持正增长产业链制造业板块业绩稳健得到验证产业链板块价值进一步彰基础数据2023年09月30日显每股净资产元511资产负债率7578收入成本确认滞后船舶板块盈利尚未释放24-25年业绩增长确定性提升参考克拉克森总股本流通A股百万13071307数据新大洋造船厂2023年7-9月完成交付6艘共计405万载重吨10-12月计划流通B股H股百万--交付3艘2023下半年交付及计划交付船舶签单时间在2021年6月-9月2024年起2022年及以后签约的高价船订单有望交付同时钢价回落后成本端也有望下降公司散一年内股价与大盘对比走势货船订单占比高对钢价更敏感参考克拉克森数据相比2021年Q3截至2023年苏美达沪深300指数10月13日收入端新造船价格指数上涨21美元口径尚未叠加汇率因素成本端60占比20-40的钢价回落3940造船板块细分领域强者船舶板块重要性被低估12021年4月起我们提出造船20长周期进入改善周期的观点同时指出2024年不是周期高点是造船大周期2021-20380业绩释放的起点2苏美达旗下新大洋造船厂大灵便型散货船全球市占率第一Crown-20系列散货船舶设计上具有自主品牌专利3截至2023年上半年公司手持订单金额从10-2711-2712-2701-2702-2703-2704-2705-2706-2707-2708-2709-272018年的1亿美金上升至175亿美金24年起涨价后的订单贡献利润保守测算有望相关研究贡献额外归母净利润2亿以上苏美达600710点评业绩快报符合预期受益船舶景气度改善后续增长确定性业绩符合预期维持盈利预测重申买入评级预计公司2023-2025年归母净利润提升20230715分别为101415亿元对应2023-2025年PE为976倍大宗压力下业绩维持苏美达600710深度造船业务盈利增长中报业绩验证长逻辑造船景气度提升高价订单将在24-25年确认收入业绩增长上行多元主业稳健发展20230614确定性提升重申买入评级证券分析师风险提示中国进出口乏力自主品牌发展不达预期民船业务新接订单不及预期钢价闫海A0230519010004等原材料大幅上涨人民币大幅升值yanhaiswsresearchcom联系人财务数据及盈利预测闫海862123297818202223Q1-Q32023E2024E2025Eyanhaiswsresearchcom营业总收入百万元14114596061133968160004184133同比增长率-163-164-51194151归母净利润百万元916895102713721521同比增长率194138121336109每股收益元股070069079105116毛利率4951515453ROE146134149175174市盈率10976注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入168682141145133968160004184133其中营业收入168682141145133968160004184133减营业成本162024134285127178151311174382减税金及附加125136129154178主营业务利润65336724666185399573减销售费用14051581134016001841减管理费用90483487110401197减研发费用475462536640737减财务费用26973447349经营性利润34803774387051865749加信用减值损失损失以-填列-98-239-100-100-100加资产减值损失损失以-填列-463-321-200-200-200加投资收益及其他272470287288290营业利润31903683385851735741加营业外净收入-31100000利润总额31593783385851735741减所得税76990592412531396净利润23902878293439204346少数股东损益16231962190725482825归属于母公司所有者的净利润767916102713721521全面摊薄总股本13071307130713071307每股收益元059070079105116资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想