投资要点
　　事件：公司发布2023年三季报。2023Q1-3，公司实现收入960亿，同比-16.4%；实现归母净利润为8.95亿元，同比+14%；扣除营业外收支等非经常项目后，扣非净利润为7.0亿元，同比+2.7%。对应2023Q3，公司收入为316亿元，同比-18%；归母净利润为3.8亿元，同比+15%，扣非净利润为2.7亿元，同比+3%。公司归母净利润符合我们的预期。
　　产业链业务成长较快，公司利润得以实现较快增长：公司业务主要由供应链和产业链两大板块构成，其中供应链业务收入占比较高（2022年贡献78.5%收入），产业链业务利润占比较高（2022年贡献57.6%利润总额）。2023Q1-3公司收入同比下滑而归母净利润同比增长，意味着以机电大宗品为主的供应链板块有所收缩，而以大环保、先进制造、大消费为主的产业链业务实现较快成长。
　　业务结构占比变化，导致公司利润率和费用率均有增长：2023Q3，公司毛利率为5.63%，同比+1.12pct；销售净利率为3.03%，同比+0.80pct。公司工会持股制度导致少数股东损益约占销售净利润的60%，2023Q3公司归母净利润率为1.21%，同比+0.34pct。公司2023Q3产业链板块占比提升，使公司利润率和费用率均有所提高。
　　柴油发电机组、造船等高景气度业务有望带动公司业务持续高增：①柴油发电机组：2023H1实现毛利0.73亿元，同比+68.15%，国内市场新签订单超7.5亿元，主要受益于抓住“东数西算”等战略机遇；②造船业务高景气：受运输需求增加、环保要求趋严等影响，船队替换及新增造船需求明显提升，公司核心船型“皇冠63 PLUS”的绿色节能设计广受市场认可。2023H1船舶制造业务交付船舶9艘，新签16艘，其中皇冠63 PLUS船型12艘。截至2023H1期末，公司在手船舶制造订单57艘，其中皇冠63 PLUS船型订单达47艘，订单排期至2026年。此外造船主要成本为钢材，钢价下行有望改善利润率。
　　盈利预测与投资评级：公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆，公司市场化考核机制能激发员工活力，有助于促进公司长期持续发展。我们基本维持公司2023~2025年归母净利润预测为10.2/ 11.7/ 13.0亿元，对应同比增速为12%/ 14%/ 12%，对应10月25日收盘价为9/ 8/ 7倍P/E，维持“增持”评级。
　　风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告贸易苏美达600710年三季报点评归母净利润同比2023Q32023年10月26日15产业链板块带动成长证券分析师吴劲草增持维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师阳靖营业总收入百万元141145119943141529153391执业证书S0600523020005同比-16-15188yangjingdwzqcomcn归属母公司净利润百万元916102211671303股价走势同比19121412苏美达沪深300每股收益-最新股本摊薄元股07007808910047PE现价最新股本摊薄1030923808724413529关键词TableTag业绩符合预期231711TableSummary5投资要点-1-7102620222242023625202310242023事件公司发布2023年三季报2023Q1-3公司实现收入960亿同比-164实现归母净利润为895亿元同比14扣除营业外收支等非经常项目后扣非净利润为亿元同比对应市场数据70272023Q3公司收入为亿元同比归母净利润为亿元同比316-183815收盘价元722扣非净利润为27亿元同比3公司归母净利润符合我们的预期一年最低最高价574930产业链业务成长较快公司利润得以实现较快增长公司业务主要由供市净率倍141应链和产业链两大板块构成其中供应链业务收入占比较高2022年贡流通A股市值百献785收入产业链业务利润占比较高2022年贡献576利润总943473额2023Q1-3公司收入同比下滑而归母净利润同比增长意味着以机万元总市值百万元电大宗品为主的供应链板块有所收缩而以大环保先进制造大消费943473为主的产业链业务实现较快成长基础数据业务结构占比变化导致公司利润率和费用率均有增长2023Q3公司毛利率为563同比112pct销售净利率为303同比080pct每股净资产元LF511公司工会持股制度导致少数股东损益约占销售净利润的602023Q3资产负债率LF7578公司归母净利润率为121同比034pct公司2023Q3产业链板块占总股本百万股130675比提升使公司利润率和费用率均有所提高流通A股百万股130675柴油发电机组造船等高景气度业务有望带动公司业务持续高增柴相关研究油发电机组2023H1实现毛利073亿元同比6815国内市场新签订单超75亿元主要受益于抓住东数西算等战略机遇造船苏美达6007102023年半年业务高景气受运输需求增加环保要求趋严等影响船队替换及新增造船需求明显提升公司核心船型皇冠63PLUS的绿色节能设计广报点评归母净利同增13柴受市场认可2023H1船舶制造业务交付船舶9艘新签16艘其中皇油发电机造船业务高景气冠63PLUS船型12艘截至2023H1期末公司在手船舶制造订单572023-08-20艘其中皇冠63PLUS船型订单达47艘订单排期至2026年此外造苏美达6007102023H1业绩船主要成本为钢材钢价下行有望改善利润率快报点评归母净利同增13盈利预测与投资评级公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆关注造船等业务周期向上公司市场化考核机制能激发员工活力有助于促进公司长期持续发展我们基本维持公司20232025年归母净利润预测为102117130亿2023-07-16元对应同比增速为121412对应10月25日收盘价为987倍PE维持增持评级风险提示大宗品价格波动宏观经济周期汇率波动造船业务交付周期等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告苏美达三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产43652396165427754938营业总收入141145119943141529153391货币资金及交易性金融资产13044159201842026597营业成本含金融类134285113358134124145300经营性应收款项19994167422230019733税金及附加136120142153存货96366008124107550销售费用1581139114581565合同资产84718491管理费用834804863920其他流动资产8958751063967研发费用462396467506非流动资产9336819770675948财务费用73472366长期股权投资781769756744加其他收益130110130141固定资产及使用权资产6871575946633579投资净收益169144170184在建工程14294047公允价值变动1000无形资产706680654628减值损失560254264264商誉56565656资产处置收益172144170184长期待摊费用67676767营业利润3683397247035258其他非流动资产841836831825营业外净收支10023096102资产总计52988478136134460886利润总额3783420248005359流动负债37529294153961435480减所得税905100811521286短期借款及一年内到期的非流动负债28951727559559净利润2878319336484073经营性应付款项14144101031858512897减少数股东损益1962217124802770合同负债16677140781665718045归属母公司净利润916102211671303其他流动负债3813350738133979非流动负债2068206820682068每股收益-最新股本摊薄元070078089100长期借款293293293293应付债券0000EBIT3613400546255108租赁负债1270127012701270EBITDA4893429949105383其他非流动负债505505505505负债合计39597314834168237548毛利率486549523527归属母公司股东权益6257702478768782归母净利率065085082085少数股东权益713593061178714556所有者权益合计13392163301966223338收入增长率163315021800838负债和股东权益52988478136134460886归母净利润增长率1940115714231167现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流6179321929397472每股净资产元479537603672投资活动现金流1834122811461180最新发行在外股份百万股1307130713071307筹资活动现金流467317161740608ROIC1389162516981643现金净增加额3670287625008177ROE-摊薄1464145514821484折旧和摊销1280295285275资产负债率7473658567956167资本开支288111210041024PE现价最新股本摊薄1030923808724营运资本变动16741539233251PB现价151134120107数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn