事件：8月17日公司披露2023年半年度报告。2023H1，公司实现收入645.04亿元，同比-15.81%；实现归母净利润5.12亿元，同比+13.03%，实现扣非归母净利润4.30亿元，同比+2.59%。对应2023Q2，公司实现收入335.03亿元，同比-27.06%；实现归母净利润2.59亿元，同比+8.95%。
　　公司业绩符合业绩快报。
　　加速拓展海外市场，“一带一路”机遇助力公司业绩增长：2023H1，公司实现进出口总额57亿美元，其中“一带一路”沿线国家和地区实现进出口总额27亿美元，占比47%。其中，清洁能源业务积极拓展，在菲律宾市场签约多座光伏工程项目，相继中标塔利姆、桑布拉诺风电站等项目，实现稳健增长。
　　业务结构优化，产业链贡献主要利润：2023H1，公司实现总毛利额31.19亿元，同比+3.59%，毛利率4.80%，同比+0.90pct。①供应链：收入承压，毛利率水平保持平稳。2023H1供应链板块实现营收507.33亿元，同比-18.4%，毛利率1.67%。②产业链：柴油发电、造船等业务周期上行，助力公司利润稳健增长。2023H1产业链板块实现营收137.06亿元，同比-4.5%，毛利额21.75亿元，同比+2.89%，毛利率15.87%。
　　柴油发电机组、造船等业务景气度高，业绩高增：①柴油发电机组：
　　2023H1实现毛利0.73亿元，同比+68.15%，毛利率14.54%，国内市场新签订单超7.5亿元，主要受益于抓住“东数西算”等战略机遇；②造船业务高景气：受运输需求增加、环保要求趋严等影响，船队替换及新增造船需求明显提升，公司核心船型“皇冠63 PLUS”的绿色节能设计广受市场认可。2023H1船舶制造业务交付船舶9艘，新签16艘，其中皇冠63 PLUS船型12艘。截至2023H1期末，公司在手船舶制造订单57艘，其中皇冠63 PLUS船型订单达47艘，订单排期至2026年。造船主要成本为钢材，钢价下行有望改善利润率。公司船舶与航运板块
　　2023H1毛利额同比-13.5%，这主要反映航运业务运价下行的影响，造船业务2023H1整体表现较好。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025年归母净利润预测为10.2/ 11.7/ 13.0亿元，对应增速为11%/15%/ 11%，对应8月18日收盘价为10/ 8/ 8倍P/E估值，维持“增持”评级。
　　风险提示：大宗品价格波动，宏观经济周期，汇率波动，造船业务交付周期等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告贸易苏美达600710年半年报点评归母净利同增柴2023132023年08月20日油发电机造船业务高景气证券分析师吴劲草增持维持执业证书S0600520090006wujcdwzqcomcn证券分析师阳靖TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523020005营业总收入百万元141145133410149701162468yangjingdwzqcomcn同比-16-5129归属母公司净利润百万元916101711741300股价走势同比19111511苏美达沪深30034每股收益-最新股本摊薄元股0700780900992822PE现价最新股本摊薄108497684676416104关键词TableTag业绩符合预期-2-8-14TableSummary-20投资要点82220221220202241920238172023事件8月17日公司披露2023年半年度报告2023H1公司实现收入64504亿元同比-1581实现归母净利润512亿元同比1303市场数据实现扣非归母净利润430亿元同比259对应2023Q2公司实现收盘价元762收入33503亿元同比-2706实现归母净利润259亿元同比895公司业绩符合业绩快报一年最低最高价541930市净率倍158加速拓展海外市场一带一路机遇助力公司业绩增长2023H1公流通A股市值百司实现进出口总额57亿美元其中一带一路沿线国家和地区实现995743进出口总额27亿美元占比47其中清洁能源业务积极拓展在万元菲律宾市场签约多座光伏工程项目相继中标塔利姆桑布拉诺风电站总市值百万元995743等项目实现稳健增长基础数据业务结构优化产业链贡献主要利润2023H1公司实现总毛利额3119亿元同比359毛利率480同比090pct供应链收入承每股净资产元LF482压毛利率水平保持平稳2023H1供应链板块实现营收50733亿元资产负债率LF7698同比-184毛利率167产业链柴油发电造船等业务周期上总股本百万股130675行助力公司利润稳健增长2023H1产业链板块实现营收13706亿元流通A股百万股130675同比-45毛利额2175亿元同比289毛利率1587柴油发电机组造船等业务景气度高业绩高增柴油发电机组相关研究2023H1实现毛利073亿元同比6815毛利率1454国内市场苏美达6007102023H1业绩新签订单超75亿元主要受益于抓住东数西算等战略机遇造船业务高景气受运输需求增加环保要求趋严等影响船队替换及新快报点评归母净利同增13增造船需求明显提升公司核心船型皇冠63PLUS的绿色节能设计关注造船等业务周期向上广受市场认可船舶制造业务交付船舶艘新签艘其中2023H19162023-07-16皇冠63PLUS船型12艘截至2023H1期末公司在手船舶制造订单57艘其中皇冠63PLUS船型订单达47艘订单排期至2026年造苏美达600710员工持股激船主要成本为钢材钢价下行有望改善利润率公司船舶与航运板块励央企改革标杆一带一路助2023H1毛利额同比-135这主要反映航运业务运价下行的影响造多元业务齐头并进船业务2023H1整体表现较好2023-07-09盈利预测与投资评级我们维持公司20232025年归母净利润预测为102117130亿元对应增速为111511对应8月18日收盘价为1088倍PE估值维持增持评级风险提示大宗品价格波动宏观经济周期汇率波动造船业务交付周期等14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图1苏美达收入及增速图2苏美达归母净利润及增速营业收入亿元YoY右轴归母净利润亿元YoY右轴180016868280104043916451600141145709406076735140071098507239030120019409859040654651225100084365302054411303800645042015460010101686035400-321294-1020200-201-50-1633-1581-300-1020192020202120222023H120192020202120222023H1数据来源wind东吴证券研究所数据来源wind东吴证券研究所表1苏美达2023H1分业务收入及毛利润营业收入毛利率毛利率同比变动分产品营业收入yoy毛利润yoy亿元产业链合计13706-451587增加115pct29大环保3489031399减少143pct-90清洁能源2620031531减少16pct-92生态环保869021001减少094pct-85先进制造4535-89170增加084pct-42户外动力工具OPE2090-1472057增加216pct-47柴油发电机组5005641454增加102pct681船舶制造与航运1945-1191379减少025pct-135大消费3912-441994增加229pct80服装2611-461743增加215pct88家用纺织1081-68224增加283pct67品牌校服2191263778减少169pct78其他1770-21767增加487pct1687供应链运营50733-184167增加028pct-29数据来源公司公告东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告苏美达三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产43652441425409759001营业总收入141145133410149701162468货币资金及交易性金融资产13044158001912126287营业成本含金融类134285126227141386153352经营性应收款项19994195392228422142税金及附加136133150162存货96367746115819398销售费用1581168119162112合同资产84798996管理费用83489410181121其他流动资产89597910221079研发费用462520599666非流动资产9336819770675948财务费用73472272长期股权投资781769756744加其他收益130200135146固定资产及使用权资产6871575946633579投资净收益169200180195在建工程14294047公允价值变动1000无形资产706680654628减值损失560304314314商誉56565656资产处置收益172160150162长期待摊费用67676767营业利润3683416448045316其他非流动资产841836831825营业外净收支100192330资产总计52988523396116464949利润总额3783418348285346流动负债37529339563942739546减所得税905100411591283短期借款及一年内到期的非流动负债28951727559559净利润2878317936694063经营性应付款项14144128551738615841减少数股东损益1962216224952763合同负债16677156761755919045归属母公司净利润916101711741300其他流动负债3813369739234101非流动负债2068206820682068每股收益-最新股本摊薄元070078090099长期借款293293293293应付债券0000EBIT3613417547875221租赁负债1270127012701270EBITDA4893446950725496其他非流动负债505505505505负债合计39597360244149541614毛利率486538555561归属母公司股东权益6257701978788781归母净利率065076078080少数股东权益713592971179214554所有者权益合计13392163161966923335收入增长率16335481221853负债和股东权益52988523396116464949归母净利润增长率1940110715421073现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流6179323738436543每股净资产元479537603672投资活动现金流1834109010631098最新发行在外股份百万股1307130713071307筹资活动现金流467317161740608ROIC1389169417581680现金净增加额3670275533227165ROE-摊薄1464144914901481折旧和摊销1280295285275资产负债率7473688367846407资本开支288917911931PE现价最新股本摊薄1084976846764营运资本变动16743091732200PB现价159141126113数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn