事项：
　　公司发布2023年三季报，23Q3实现营业收入11.35亿元（YoY -6.33%）；归母净利润为3.55亿元（YoY -2.82%）；归母扣非净利润为3.45亿元（YoY-2.68%）。基本符合市场预期。
　　平安观点：
　　剔除新冠基数影响后，23Q3营收仍实现增长。23Q3单季度，公司实现营收11.35亿元（YoY -6.33%），若剔除上年同期新冠相关收入基数影响，营收同比仍实现个位数增长。高毛利免疫诊断试剂营收占比提高、低毛利新冠相关业务营收占比降低，带动公司23Q3毛利率同比提升4.58pct至66.35%。23Q3单季期间费用率同比上涨3.82pct至33.08%，其中研发费用率从22Q3的11.91%增长至23Q3的13.28%，而销售费用率、管理费用率则同比增长1.50pct、0.63pct至15.70%、3.78%。
　　化学发光装机情况受反腐和销售政策调整双向影响。公司分别于5月、6月陆续发布600速发光仪、流水线的新装机政策。7月份新装机政策落地后，降低了经销商仪器首付款压力，装机情况有一定边际改善。然而医疗反腐对靠销售入院的质谱仪以及单价较高流水线装机的不利影响仍然存在。
　　维持“推荐”评级。受新冠高基数和医疗反腐等因素影响，公司23Q3业绩表观增速转负。考虑到23Q4新冠基数和医疗反腐影响仍将持续，调整2023-2025年EPS预测为2.24、2.71、3.33元（原2.30、2.81、3.49元）。鉴于公司核心发光业务仍持续增长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）产品销售不及预期：公司新销售政策的落地进度将影响设备和流水线的入院速度；2）新品注册审批进度不及预期：若新产品审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；3）集采降价风险：产品若降价幅度大可能影响公司业绩。
　　

研究报告全文：医药公司2023年10月26日报安图生物603658SH告剔新冠基数后实现营收增长装机受反腐与渠道政策双向影响推荐维持事项公司发布2023年三季报23Q3实现营业收入1135亿元YoY-633归股价元公4167母净利润为355亿元YoY-282归母扣非净利润为345亿元YoY司主要数据-268基本符合市场预期行业医药季公司网址wwwautobiocomcn平安观点大股东持股郑州安图实业集团股份有限公剔除新冠基数影响后23Q3营收仍实现增长23Q3单季度公司实现报司5524营收1135亿元YoY-633若剔除上年同期新冠相关收入基数影实际控制人苗拥军点总股本百万股586响营收同比仍实现个位数增长高毛利免疫诊断试剂营收占比提高流通A股百万股586低毛利新冠相关业务营收占比降低带动公司23Q3毛利率同比提升评流通BH股百万股458pct至663523Q3单季期间费用率同比上涨382pct至3308总市值亿元244流通A股市值亿元244其中研发费用率从22Q3的1191增长至23Q3的1328而销售费用每股净资产元1402率管理费用率则同比增长150pct063pct至1570378资产负债率245化学发光装机情况受反腐和销售政策调整双向影响公司分别于5月6行情走势图月陆续发布600速发光仪流水线的新装机政策7月份新装机政策落地后降低了经销商仪器首付款压力装机情况有一定边际改善然而医疗反腐对靠销售入院的质谱仪以及单价较高流水线装机的不利影响仍然存在维持推荐评级受新冠高基数和医疗反腐等因素影响公司23Q3业绩表观增速转负考虑到23Q4新冠基数和医疗反腐影响仍将持续调整2023-2025年EPS预测为224271333元原230281349元鉴于公司核心发光业务仍持续增长维持推荐评级证券分析师风险提示1产品销售不及预期公司新销售政策的落地进度将影响设证倪亦道投资咨询资格编号S1060518070001备和流水线的入院速度2新品注册审批进度不及预期若新产品审批021-38640502券进度不达预期可能影响企业当期业绩3集采降价风险产品若降价幅NIYIDAO242pingancomcn度大可能影响公司业绩研叶寅投资咨询资格编号S1060514100001究BOT335YEYIN757pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元37664442455955586632告YOY26517926219193净利润百万元9741167131115871953YOY302199123211230毛利率595598651630633净利率259263288286294ROE134150144149155EPS摊薄元166199224271333PE倍251209186154125PB倍3431272319请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容安图生物公司季报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产62546961902211372营业收入4442455955586632现金113899216962641营业成本1784159220592433应收票据及应收账款1074126215381835税金及附加46475869其他应收款28435262营业费用7187669161071预付账款77137168200管理费用164198236276存货752639827977研发费用568628712807其他流动资产3185388847415657财务费用-2000非流动资产4219425342534254资产减值损失-36-36-29-23长期投资11141721信用减值损失-23-232323固定资产2020218624262641其他收益73666972无形资产203190194189公允价值变动收益0000其他非流动资产1984186216151403投资净收益119119125131资产总计10472112141327415626资产处置收益-0000流动负债2167157820272395营业利润1296145317652179短期借款100000营业外收入4999应付票据及应付账款1010618800945营业外支出7444其他流动负债105696012271450利润总额1294145917712185非流动负债393388383378所得税105123154196长期借款161161净利润1189133616171989其他非流动负债377377377377少数股东损益21242936负债合计2560196624102773归属母公司净利润1167131115871953少数股东权益130154183220EBITDA1740167820242438股本586586586586EPS元199224271333资本公积4101410141014101留存收益3095440759947947主要财务比率归属母公司股东权益778390941068112634会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益10472112141327415626成长能力营业收入17926219193营业利润205121215234归属于母公司净利润199123211230获利能力毛利率598651630633净利率263288286294ROE150144149155现金流量表单位百万元ROIC167181185204会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流15431108561092资产负债率244175182177净利润1189133616171989净负债比率-129-106-156-205折旧摊销449219253253流动比率29444547财务费用-2000速动比率10151619投资损失-119-119-125-131营运能力营运资金变动-18-1342-908-1037总资产周转率04040404其他经营现金流45161719应收账款周转率42363636投资活动现金流-979-150-146-142应付账款周转率60636363资本支出906250250250每股指标元长期投资-9000每股收益最新摊薄199224271333其他投资现金流-1876-400-396-392每股经营现金流最新摊薄263019146186筹资活动现金流-218-105-5-5每股净资产最新摊薄1327155118222155短期借款0-10000估值比率长期借款-10-5-5-5PE209186154125其他筹资现金流-208000PB31272319现金净增加额354-146704945EVEBITDA20614311693资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽融中心B座25层大厦26楼泽平安金融中心B座25层