核心观点
　　公司2023年上半年常规业务的恢复情况符合预期，但受新冠业务基数影响，表观业绩有所承压。短期看，公司去年Q4在国内疫情扰动下基数较低，下半年化学发光及生化等常规业务有望持续恢复，但下半年表观业绩或仍受新冠业务基数及医疗反腐的影响。中长期来看，公司高端产品线进一步丰富，有望推动公司在中大型医院的装机，助力国产替代。同时，公司在基因测序、凝血等新领域持续布局，看好未来平台化布局为公司提供长期发展动力。
　　事件
　　公司发布2023年中报
　　2023年8月17日，公司发布2023年中报。公司2023年上半年实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为21.08、5.49、5.27亿元，同比增速分别为1.82%、2.32%、4.27%。EPS为0.94元/股。
　　简评
　　新冠业务基数影响表观业绩，常规业务恢复情况符合预期
　　公司2023年上半年实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为21.08、5.49、5.27亿元，同比增速分别为1.82%、2.32%、4.27%，公司2023年上半年业绩有所承压，主要由于疫情防控政策优化后，新冠检测类产品销售收入大幅下滑，另外新冠检测类产品计提存货跌价准备，对上半年利润端有所影响。2023年上半年剔除新冠检测类相关收入影响后，营业收入同比增长23%，常规业务恢复情况符合预期。
　　分季度来看，公司2023年Q2实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为10.71、3.04、2.91亿元，同比增长3.12%、3.57%、6.54%，整体符合预期。公司2023年Q2表观业绩增速较低，主要受到新冠检测类相关收入下降的影响，常规业务预计恢复较快增长。
　　公司持续加大研发投入，在研产品即将步入收获期
　　公司不断加强研发投入，持续完善以郑州为中心，北京、上海、深圳、苏州、北美研发中心为分支的技术研发体系。2023年上半年公司研发投入为3.11亿元，同比增长23.03%。
　　试剂研发方面，公司上半年新获产品注册（备案）证书30项，覆盖自身免疫性疾病、心脏相关疾病等检测项目，公司的检测菜单进一步丰富。NGS产品线业务的布局上，公司上半年完成测序原理机系统测试工作，进展和结果符合预期，同时取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证。质谱研发方面，公司上半年年实现新研制的飞行时间质谱项目预研，开展了核酸质谱产品的临床注册工作，完成了质谱质控品的上市准备及药敏试剂盒小试。三重四极杆液质联用系统研制按计划稳步推进，2023年上半年已经完成了质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台，进度符合预期。预计未来1-2年公司将陆续推出多款重磅产品，产品矩阵逐步完善，有望打开公司长期成长天花板。
　　高速机型带动试剂单产提升，下半年经营趋势有望持续向好
　　展望下半年，公司AutoLumo A6000高速发光仪及自动化流水线Autotask X-1 Series的装机持续推进，上半年已经装机的高速发光仪有望在下半年带来试剂产出，单台仪器试剂产出预计进一步提升，叠加去年Q4国内基数较低等因素，预计下半年经营趋势有望向好。
　　毛利率提升明显，费用率有所增加
　　2023上半年公司综合毛利率为63.64%，同比增加4.84个百分点，预计主要由于高毛利率的磁微粒化学发光试剂收入占比提升所致；销售费用率为17.24%，同比增加0.64个百分点，主要由于今年疫情放开后差旅费及会展宣传推广费有所增加；管理费用率为4.34%，同比增加0.63个百分点；财务费用率为-0.02%，同比减少0.06个百分点，主要系利息收入和汇兑损益影响所致。经营活动产生的现金流量净额5.36亿元，同比下降5.84%；投资活动产生的现金流量净额-9.44亿元（去年同期为-5.92亿元），主要系本期赎回理财金额相对上年同期较小所致；筹资活动产生的现金流量净额为-2.62亿元（去年同期为-2.01亿元），主要系偿还信用证所致。公司2023年上半年存货周转天数增加31天至174天，主要由于存货周转速度较快的化学发光等产品占比提升所致，应收账款周转天数增加2天至90天，均处于合理范围，公司其他财务指标基本正常。
　　国内IVD平台型龙头企业，看好公司中长期发展
　　短期来看，公司去年Q4在国内疫情扰动下基数较低，下半年化学发光及生化等常规业务有望持续恢复，但下半年仍受新冠业务基数的影响，短期业绩预计有所承压。中长期来看，随着公司AutoLumo A6000全自动化学发光免疫分析仪及自动化流水线Autotask X-1 Series的推出，有望推动公司在中大型医院的装机，助力国产替代。同时，公司在基因测序、凝血、质谱等新领域持续布局，看好未来平台化布局为公司提供长期发展动力。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为48.35、58.29、70.30亿元，同比增速分别为8.9%、20.6%、20.6%，归母净利润分别为13.07、16.04、19.58亿元，同比增速分别为11.99%、22.68%、22.07%。维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）医疗反腐政策影响：7月28日，中央纪委国家监委召开动员会，部署开展全国医药腐败问题集中整治，可能对医院

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评医疗器械22H1业绩符合预期常规业务安图生物603658SH恢复较高增长核心观点维持买入公司2023年上半年常规业务的恢复情况符合预期但受新冠业发布日期2023年09月26日务基数影响表观业绩有所承压短期看公司去年Q4在国内当前股价元疫情扰动下基数较低下半年化学发光及生化等常规业务有望持4659续恢复但下半年表观业绩或仍受新冠业务基数及医疗反腐的影主要数据响中长期来看公司高端产品线进一步丰富有望推动公司在股票价格绝对相对市场表现中大型医院的装机助力国产替代同时公司在基因测序凝血等新领域持续布局看好未来平台化布局为公司提供长期发展1个月3个月12个月动力-1279-1129-2277-1780-474-05212月最高最低价元79064569事件总股本万股5862723流通A股万股5862723公司发布2023年中报总市值亿元273142023年8月17日公司发布2023年中报公司2023年上半年流通市值亿元27314实现营业收入归母净利润和扣非归母净利润分别为2108549近3月日均成交量万21326527亿元同比增速分别为182232427EPS为094主要股东元股郑州安图实业集团股份有限公司5525简评股价表现8868新冠业务基数影响表观业绩常规业务恢复情况符合预期48公司2023年上半年实现营业收入归母净利润和扣非归母288净利润分别为2108549527亿元同比增速分别为182-12232427公司2023年上半年业绩有所承压主要由于疫情防控政策优化后新冠检测类产品销售收入大幅下滑另外新202282320229232023123202322320233232023423202352320236232023723202210232022112320221223冠检测类产品计提存货跌价准备对上半年利润端有所影响安图生物上证指数2023年上半年剔除新冠检测类相关收入影响后营业收入同比增长23常规业务恢复情况符合预期相关研究报告分季度来看公司2023年Q2实现营业收入归母净利润和扣非归母净利润分别为1071304291亿元同比增长312357654整体符合预期公司2023年Q2表观业绩增速较低主要受到新冠检测类相关收入下降的影响常规业务预计恢复较快增长本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明安图生物A股公司简评报告公司持续加大研发投入在研产品即将步入收获期公司不断加强研发投入持续完善以郑州为中心北京上海深圳苏州北美研发中心为分支的技术研发体系2023年上半年公司研发投入为311亿元同比增长2303试剂研发方面公司上半年新获产品注册备案证书30项覆盖自身免疫性疾病心脏相关疾病等检测项目公司的检测菜单进一步丰富NGS产品线业务的布局上公司上半年完成测序原理机系统测试工作进展和结果符合预期同时取得了测序试剂盒的医疗器械注册备案证和生产许可证质谱研发方面公司上半年年实现新研制的飞行时间质谱项目预研开展了核酸质谱产品的临床注册工作完成了质谱质控品的上市准备及药敏试剂盒小试三重四极杆液质联用系统研制按计划稳步推进2023年上半年已经完成了质谱系统性能测试配套设备开始构建验证平台进度符合预期预计未来1-2年公司将陆续推出多款重磅产品产品矩阵逐步完善有望打开公司长期成长天花板高速机型带动试剂单产提升下半年经营趋势有望持续向好展望下半年公司AutoLumoA6000高速发光仪及自动化流水线AutotaskX-1Series的装机持续推进上半年已经装机的高速发光仪有望在下半年带来试剂产出单台仪器试剂产出预计进一步提升叠加去年Q4国内基数较低等因素预计下半年经营趋势有望向好毛利率提升明显费用率有所增加2023上半年公司综合毛利率为6364同比增加484个百分点预计主要由于高毛利率的磁微粒化学发光试剂收入占比提升所致销售费用率为1724同比增加064个百分点主要由于今年疫情放开后差旅费及会展宣传推广费有所增加管理费用率为434同比增加063个百分点财务费用率为-002同比减少006个百分点主要系利息收入和汇兑损益影响所致经营活动产生的现金流量净额536亿元同比下降584投资活动产生的现金流量净额-944亿元去年同期为-592亿元主要系本期赎回理财金额相对上年同期较小所致筹资活动产生的现金流量净额为-262亿元去年同期为-201亿元主要系偿还信用证所致公司2023年上半年存货周转天数增加31天至174天主要由于存货周转速度较快的化学发光等产品占比提升所致应收账款周转天数增加2天至90天均处于合理范围公司其他财务指标基本正常国内IVD平台型龙头企业看好公司中长期发展短期来看公司去年Q4在国内疫情扰动下基数较低下半年化学发光及生化等常规业务有望持续恢复但下半年仍受新冠业务基数的影响短期业绩预计有所承压中长期来看随着公司AutoLumoA6000全自动化学发光免疫分析仪及自动化流水线AutotaskX-1Series的推出有望推动公司在中大型医院的装机助力国产替代同时公司在基因测序凝血质谱等新领域持续布局看好未来平台化布局为公司提供长期发展动力我们预计公司2023-2025年营业收入分别为483558297030亿元同比增速分别为89206206归母净利润分别为130716041958亿元同比增速分别为119922682207维持买入评级表1预测及比例单位百万元2022A2023E2024E2025E营业收入444163483534582880702952增长率179488620552060归属母公司股东净利润116744130741160392195789增长率1990119922682207每股收益EPS元199223274334请务必阅读正文之后的免责条款和声明1安图生物A股公司简评报告净资产收益率ROE1500153717081869市盈率PE2340208917031395资料来源Wind中信建投证券风险分析1医疗反腐政策影响7月28日中央纪委国家监委召开动员会部署开展全国医药腐败问题集中整治可能对医院设备招标的进度有所影响影响公司下半年的仪器装机数量2集采政策风险2022年江西省牵头23省联盟进行了肝功生化检测试剂的带量集中采购公司出厂价预计将受到一定影响若份额无法得到提升可能存在生化检测试剂销售额下滑的风险2023年预计安徽省将牵头进行下一轮IVD检测试剂的带量集中采购可能对公司产品的出厂价形成冲击影响公司产品的利润率水平3市场竞争加剧风险IVD行业内厂家较多行业竞争正逐步加剧不排除部分厂家为扩大市场份额出现降价行为影响公司的市场份额导致行业竞争进一步加剧4研发及注册进展不达预期的风险公司的各产品线仪器仍需要持续更新迭代测序及三重四级杆的产品仍在研发过程中公司仪器及试剂的研发进展存在不确定性可能会对公司业绩造成一定影响请务必阅读正文之后的免责条款和声明2安图生物A股公司简评报告表2财务预测2020202120222023E2024E2025E利润表百万元营业收入297813376592444163483534582880702952减营业成本119872152563178366184809222081264426税金及附加251535574615455854946626主营业务利润175426220472261182294168355305431900减销售费用4646762970717847736696175115987管理费用140901456516431178912145025728研发费用342804809656848596686994684354财务费用20861459-204434669202经营性利润7850393382116324138809167065205629加资产减值损失-166-062-3578-5000-3000-3500信用减值损失-3010-1472-2260-4000-3000-2000其他经营损益000000000000000000投资收益4989108351185992271064010575公允价值变动损益009003000000000000资产处置收益-000-007-013-006-006-006其他收益531249357306585158515851营业利润85637107615129638144881177550216549加其他非经营损益000000000000000000营业外收入142520433365365365减营业外支出13251580700120212021202利润总额84453106555129371144044176713215712减所得税8744856910503116951434717513净利润7570997986118868132350162366198199减少数股东损益9306192125160919742410归属母公司股东净利润7477997366116744130741160392195789资产负债表百万元货币资金3275576940113762483535828870688交易性金融资产8589734000000000000应收票据08610742174129515611883应收账款9580099261105271132531159761192671预付账款10334144657684145721756621185其他应收款424128802772453454666592存货4755258934752307421789185106190其他流动资产310113301509318461412442497181599599长期股权投资0001721076130214461636金融资产投资8342000300300300300投资性房地产32130729289214922092固定资产和在建工程227646286355329282330574313060278306请务必阅读正文之后的免责条款和声明3安图生物A股公司简评报告无形资产和开发支出416853925036791367863678136776其他非流动资产262484138754136472174721747217资产总计8137149232691047232110501512293031365135短期借款2001410006100091943716541000交易性金融负债000000000000000000应付票据240001320071400423235085960557应付账款198732232429630294603540242152预收账款000000000000000000合同负债49717889842391231099813263其他应付款51607756818790987441105077125112长期借款00026161626156214471337其他负债347195123347018505435318556241负债合计155183182949256014239890273508298661股本450985862758627586275862758627资本公积425027410092410092410092410092410092留存收益177612258953309540381839470534578804归属母公司股东权益6477367276717782598505589392531047522少数股东权益107951264912959145681654218951股东权益合计6585317403207912188651259557951066474负债和股东权益合计8137149232691047232110501512293031365135投入资本IC6586407129287332078858249734831067118现金流量表百万元资本支出9526810159690608400003000020000自由现金流-24312952029103830-1880076310105783短期借款增加-9169-100080029429-2896-16541长期带息债务增加-503062616-990-064-115-111股权筹资额000000000支付普通股股利383334189446481584427169787520长期投资-23691955475-4055784692259120经营性现金净流量9947114500615434516264106092127659投资性现金净流量-348396-51081-97866-32161-20781-10886筹资性现金净流量268059-50235-21826-49512-75377-104373现金流量净额190674286735424-65409993512400货币资金的期初余额1368832755767401137624835358288货币资金的期末余额3275576940113762483535828870688企业自由现金流-24312952029103830-1880076310105783权益自由现金流-30447443295103030-98347268588946资料来源Wind中信建投证券请务必阅读正文之后的免责条款和声明4安图生物A股公司简评报告贺菊颖分析师介绍中信建投证券医药行业首席分析师复旦大学管理学硕士10年以上医药卖方研究从业经验善于前瞻性把握细分赛道机会公司研究深入细致负责整体投资方向判断2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名新财富最佳分析师医药行业入围万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年Wind金牌分析师医药行业第3名2018第一财经最佳分析师医药行业第1名2013年新财富医药行业第3名水晶球医药行业第5名王在存北京大学生物医学工程博士2017年加入中信建投研究发展部负责医疗器械和医疗服务板块研究勤奋全面深度跟踪医疗器械产业趋势和研究成果李虹达北京大学金融硕士理学经济学双学士2021年加入中信建投研究发展部主要覆盖医疗器械行业请务必阅读正文之后的免责条款和声明5安图生物A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk