事件：
　　2023年上半年，公司实现营业收入约21.08亿元，同比+1.82%；实现归母净利润约5.46亿元，同比+2.32%；实现扣非归母净利润约5.27亿元，同比+4.27%。
　　2023年第二季度，公司实现营业收入约10.71亿元，同比+3.12%；实现归母净利润约3.04亿元，同比+3.57%；实现扣非归母净利润约2.91亿元，同比+6.54%。
　　事件点评
　　2023年上半年略低于预期，分子诊断高基数影响表观业绩
　　2023H1公司营收与利润基本与去年同期持平，一方面是新冠检测类产品销售回落，另一方面是新冠检测类产品受市场需求影响，计提存货跌价准备。若剔除新冠检测类产品影响，公司2023H1营收同比增长约23%，仍保持稳健增长，增长来源主要是自产产品贡献，我们预计其中化学发光保持高速增长（上半年预计试剂收入增长约26%）。
　　按产品拆分来看，2023H1公司仪器类收入2.48亿元（yoy-28.53%），占比11.76%（-5.0pct）；试剂类收入17.8亿元（yoy+10.42%），占比84.44%（+6.6pct），同时由于自产产品占比提升，公司销售毛利率也有所提升，20203H1达到63.65%，较去年同期提升约4.75个百分点。按地区来看，中国大陆实现收入20.16亿元（yoy-2.97%），海外实现收入0.98亿元（yoy+91.67%），海外市场保持高速增长。目前公司产品已进入中东、亚洲、欧洲、美洲、非洲等多个地区，公司对国际贸易与合作中心架构重组，并通过培育和壮大经销商队伍持续扩展市场，由此未来公司海外业务高速成长态势有望延续。
　　持续研发投入推进产线扩充
　　2023H1公司研发投入约3.11亿元，收入占比约14.75%。截至2023年6月底，公司已获得产品注册证681项（2023上半年获证约30项），并取得了449项产品的欧盟CE认证。2022年公司多款新设备上市，包括流水线AutolasX-1Series、新一代高通量化学发光免疫分析仪AutolumoA6000、全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMoW500等。试剂方面，2023年上半年公司新获产品注册（备案）证书30项，涵盖磁微粒化学发光法、化学发光微粒子免疫检测法等，检测项目覆盖自身免疫疾病、心脏相关疾病等。此外还有三重四极杆（已完成质谱系统性能测试，配套设备开始构建验证平台）、NGS测序平台（完成测序原理机系统测试工作，并取得测序试剂盒的医疗器械注册证和生产许可证）等尖端产品在研。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025收入有望分别实现48.05亿元、55.40亿元和67.46亿元（前值分别为53.44亿元、66.68亿元和81.90亿元），同比增长分别约8.2%、15.3%和21.8%，2023-2025年归母净利润分别实现13.09亿元、16.18亿元和20.07亿元（前值分别是14.50亿元、17.82亿元和21.68亿元），同比增长分别约12.2%、23.6%和24.1%。2023-2025年的EPS分别为2.23元、2.76元和3.42元，对应PE估值分别为20x、17x和13x。鉴于公司产品线布局全面，形成“免疫诊断+生化诊断+微生物诊断+分子诊断”全产品线布局，市场份额逐步扩大，综合优势显著，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　IVD集采大幅降价风险。
　　高速机装机进展不及预期风险。
　　行业竞争加剧风险

研究报告全文：安图生物TableStockNameRptType6036581公司研究公司点评发光业务稳健增长分子高基数影响表观业绩TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-09-04TableSummary事件收盘价元TableBaseData45742023年上半年公司实现营业收入约2108亿元同比182近12个月最高最低元77914481实现归母净利润约546亿元同比232实现扣非归母净利润约527总股本百万股586亿元同比427流通股本百万股5862023年第二季度公司实现营业收入约1071亿元同比312流通股比例10000实现归母净利润约304亿元同比357实现扣非归母净利润约291总市值亿元268亿元同比654流通市值亿元268事件点评公司价格与沪深TableChart300走势比较2023年上半年略低于预期分子诊断高基数影响表观业绩782023H1公司营收与利润基本与去年同期持平一方面是新冠检测53类产品销售回落另一方面是新冠检测类产品受市场需求影响计提存28货跌价准备若剔除新冠检测类产品影响公司2023H1营收同比增长3约23仍保持稳健增长增长来源主要是自产产品贡献我们预计其9221222323623中化学发光保持高速增长上半年预计试剂收入增长约26-23安图生物沪深300按产品拆分来看2023H1公司仪器类收入248亿元yoy-2853占比1176-50pct试剂类收入178亿元分析师谭国超TableAuthoryoy1042占比844466pct同时由于自产产品占比提执业证书号S0010521120002升公司销售毛利率也有所提升20203H1达到6365较去年同期邮箱tangchazqcom联系人李婵提升约475个百分点按地区来看中国大陆实现收入2016亿元执业证书号S0010121110031yoy-297海外实现收入098亿元yoy9167海外市场保邮箱lichanhazqcom持高速增长目前公司产品已进入中东亚洲欧洲美洲非洲等多个地区公司对国际贸易与合作中心架构重组并通过培育和壮大经销商队伍持续扩展市场由此未来公司海外业务高速成长态势有望延续持续研发投入推进产线扩充2023H1公司研发投入约311亿元收入占比约1475截至2023年6月底公司已获得产品注册证681项2023上半年获证约30项并取得了449项产品的欧盟CE认证2022年公司多款新设备上市包括流水线AutolasX-1Series新一代高通量化学发光免疫分析仪相关报告TableCompanyReportAutolumoA6000全自动生殖道分泌物分析仪AutowoMoW500等试1华安医药公司点评安图生物剂方面2023年上半年公司新获产品注册备案证书30项涵盖磁603658SH2022年业绩稳步增微粒化学发光法化学发光微粒子免疫检测法等检测项目覆盖自身免长2023Q1疫情影响短期业绩疫疾病心脏相关疾病等此外还有三重四极杆已完成质谱系统性能2023-04-23测试配套设备开始构建验证平台NGS测序平台完成测序原理机2华安医药公司深度安图生物系统测试工作并取得测序试剂盒的医疗器械注册证和生产许可证等化学发光国产替代加速分子诊断打尖端产品在研造第二增长曲线2023-03-30敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1安图生物603658投资建议预计公司2023-2025收入有望分别实现4805亿元5540亿元和6746亿元前值分别为5344亿元6668亿元和8190亿元同比增长分别约82153和2182023-2025年归母净利润分别实现1309亿元1618亿元和2007亿元前值分别是1450亿元1782亿元和2168亿元同比增长分别约122236和2412023-2025年的EPS分别为223元276元和342元对应PE估值分别为20x17x和13x鉴于公司产品线布局全面形成免疫诊断生化诊断微生物诊断分子诊断全产品线布局市场份额逐步扩大综合优势显著维持买入评级风险提示IVD集采大幅降价风险高速机装机进展不及预期风险行业竞争加剧风险Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入4442480555406746收入同比17982153218归属母公司净利润1167130916182007净利润同比199122236241毛利率598609601596ROE150144159173每股收益元200223276342PE3093204816571336PB466295263232EVEBITDA215013301028816资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1安图生物603658财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产62546908945410548营业收入4442480555406746现金1138190835614598营业成本1784187922112728应收账款1052113614511665营业税金及附加46485567其他应收款28334346销售费用718769831944预付账款77127141168管理费用164168194236存货7525151042875财务费用-2-14-26-57其他流动资产3207318832153195资产减值损失-36000非流动资产4219418441003909公允价值变动收益0000长期投资11111111投资净收益11996111135固定资产1987259628522834营业利润1296145117932224无形资产203179154130营业外收入4000其他非流动资产201713981084934营业外支出7000资产总计10472110911355414458利润总额1294145117932224流动负债2167145327792270所得税105118146181短期借款100208208208净利润1189133316472044应付账款296202408343少数股东损益21242937其他流动负债1770104221631719归属母公司净利润1167130916182007非流动负债393393393393EBITDA1640189122852753长期借款0000EPS元200223276342其他非流动负债393393393393负债合计2560184631722663主要财务比率少数股东权益130153183219会计年度2022A2023E2024E2025E股本586586586586成长能力资本公积4101410141014101营业收入17982153218留存收益3095440555126888营业利润205119236241归属母公司股东权778390921019911575归属于母公司净利199122236241益负债和股东权益10472110911355414458润获利能力毛利率598609601596现金流量表单位百万元净利率263272292298会计年度2022A2023E2024E2025EROE150144159173经营活动现金流1558108826092074ROIC134130143155净利润1189133316472044偿债能力折旧摊销464550629721资产负债率244166234184财务费用1481010净负债比率324200306226投资损失-119-96-111-135流动比率289476340465营运资金变动-17-706434-567速动比率103212183278其他经营现金流1232203912142610营运能力投资活动现金流-979-418-435-395总资产周转率045045045048资本支出-938-512-543-528应收账款周转率435439428433长期投资-7-2-2-2应付账款周转率687753725727其他投资现金流-3496111135每股指标元筹资活动现金流-218100-521-641每股收益200223276342短期借款010800每股经营现金流薄266186445354长期借款0000每股净资产1327155117401974普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE3093204816571336其他筹资现金流-218-8-521-641PB466295263232现金净增加额36977016531037EVEBITDA215013301028816资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1安图生物603658分析师与研究助理简介TableIntroduction分析师谭国超医药行业首席分析师医药行业全覆盖中山大学本科香港中文大学硕士曾任职于强生医疗上海医疗器械有限公司和君集团与华西证券研究所联系人李婵研究助理主要负责医疗器械和IVD行业研究重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告