事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入32.42亿元，同比下降1.19%，实现归母净利润9.01亿元，同比增长0.23%，实现扣非归母净利润8.72亿元，同比增长1.40%。
　　分季度看：2023年单三季度公司实现营业收入11.35亿元，同比下降6.33%，归母净利润3.55亿元，同比下降2.82%，扣非净利润3.45亿元，同比下降2.68%。公司单季度业绩增速有所放缓，预计主要受到医疗行业监管政策变化的影响，结合公司半年度业绩表现以及Q3经营进展，我们预计2023年三季度公司化学发光、微生物等优势业务仍有不错表现，生化、分子等检验项目可能有所波动，随着诊疗需求恢复以及相关政策落地，我们预计四季度公司业绩有望迎来良好增长。
　　高毛利产品驱动下，利润水平稳步提升。2023年前三季度公司销售费用率16.70%，同比提升0.99pp，管理费用率4.14%，同比提升0.64pp，财务费用率0.10%，同比提升0.08pp，研发费用率14.23%，同比提升2.14pp。公司各项期间费用率有所提高，主要与收入规模波动以及研发运营等投入增大有关，随着公司自产产品占比的逐渐提升，尤其是高毛利的磁微粒化学发光检测产品，公司毛利率水平持续提升，2023年前三季度公司毛利率64.59%，同比提升4.69pp，净利率28.23%，同比提升0.33pp。
　　600速高速机装机不断提速，化学发光竞市场争力不断提升。公司自主研发的新一代高通量化学发光免疫分析仪AutoLumo A6000系列产品自上市以来凭借检测极速、体验便捷、性能稳定、功能拓展丰富、菜单齐全等多方面优势实现快速进院，尤其受到三级医院等大样本量客户欢迎，装机需求持续旺盛，不断实现高端市场突破，我们预计三季度600速发光设备装机节奏有望加速，未来有望驱动公司终端市场份额快速提升，为后续检验试剂的快速消耗奠定坚实基础。
　　秋冬流感、肺支等疾病高发，关注呼吸道病原体检测契机。三季度以来，受到气温寒冷、空气干燥以及病原体活跃等因素影响，肺炎支原体感染进入了高发期，同时流感疫情发病率也呈现上升趋势，相关病原体的鉴别分离诊断等需求有望提升，公司作为国内综合性体外诊断龙头企业，在肺支、流感等领域拥有核酸、发光、微生物等多种检测解决方案，可以实现快速精准识别，满足不同场景检验需求，同时叠加600速高速发光设备以及全自动核酸检测系统的快速装机，相关检验项目有望率先受益。
　　盈利预测与投资建议：根据财报数据，我们调整盈利预测，预计公司各项常规业务有望持续迎来恢复，新冠疫情相关分子诊断业务基数可能影响短期表观增速，2023-2025年公司收入45.08、57.57、73.43亿元，（调整前52.39、67.24、84.45亿元），同比增长1%、28%、28%，归母净利润12.53、15.99、20.43亿元（调整前13.70、17.57、22.14亿元），同比增长7%、28%、28%。公司当前股价对应2023-2025年约19、15、12倍PE。考虑到公司发光竞争力持续增强，分子产品进入放量阶段，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
　　

研究报告全文：政策影响下短期承压发光微生物检测等持续稳健安图生物603658SH医证券研究报告公司点评2023年10月25日疗器械TableIndustry评级买入TableTitle维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格4167元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师谢木青37664442450857577343增长率yoy261812828执业证书编号S0740518010004净利润百万元9741167125315992043电话021-20315895增长率yoy302072828每股收益元166199214273349Emailxiemqztscomcn每股现金流量249266375328376分析师于佳喜净资产收益率1315141516执业证书编号S0740523080002PE2521191512PB33322Emailyujx03ztscomcn注股价信息截止时间2023年10月25日投资要点事件公司发布2023年三季度报告2023年前三季度公司实现营业收入3242亿元同比下降119实现归母净利润901亿元同比增长023实现扣非归母净利润872亿元同比增长140基本状况TableProfit分季度看2023年单三季度公司实现营业收入1135亿元同比下降633归母净总股本百万股586利润355亿元同比下降282扣非净利润345亿元同比下降268公司单流通股本百万股586季度业绩增速有所放缓预计主要受到医疗行业监管政策变化的影响结合公司半年度业绩表现以及Q3经营进展我们预计2023年三季度公司化学发光微生物等优势市价元4167业务仍有不错表现生化分子等检验项目可能有所波动随着诊疗需求恢复以及相市值百万元24430关政策落地我们预计四季度公司业绩有望迎来良好增长流通市值百万元24430高毛利产品驱动下利润水平稳步提升2023年前三季度公司销售费用率1670股价与行业TableQuotePic-市场走势对比同比提升099pp管理费用率414同比提升064pp财务费用率010同比提升008pp研发费用率1423同比提升214pp公司各项期间费用率有所提高主要与收入规模波动以及研发运营等投入增大有关随着公司自产产品占比的逐渐提20安图生物沪深300升尤其是高毛利的磁微粒化学发光检测产品公司毛利率水平持续提升2023年前10三季度公司毛利率6459同比提升469pp净利率2823同比提升033pp0600速高速机装机不断提速化学发光竞市场争力不断提升公司自主研发的新一代-10高通量化学发光免疫分析仪系列产品自上市以来凭借检测极速体2022-102023-032023-082022-122022-122023-012023-022023-022023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-092023-092023-102022-11AutoLumoA6000验便捷性能稳定功能拓展丰富菜单齐全等多方面优势实现快速进院尤其受到-20三级医院等大样本量客户欢迎装机需求持续旺盛不断实现高端市场突破我们预-30计三季度600速发光设备装机节奏有望加速未来有望驱动公司终端市场份额快速提-40升为后续检验试剂的快速消耗奠定坚实基础-50秋冬流感肺支等疾病高发关注呼吸道病原体检测契机三季度以来受到气温寒公司持有该股票比例冷空气干燥以及病原体活跃等因素影响肺炎支原体感染进入了高发期同时流感相关报告疫情发病率也呈现上升趋势相关病原体的鉴别分离诊断等需求有望提升公司作为国内综合性体外诊断龙头企业在肺支流感等领域拥有核酸发光微生物等多种1安图生物603658疫情影响逐检测解决方案可以实现快速精准识别满足不同场景检验需求同时叠加600速高步消除化学发光流水线加速装机速发光设备以及全自动核酸检测系统的快速装机相关检验项目有望率先受益2安图生物603658三季度化学盈利预测与投资建议根据财报数据我们调整盈利预测预计公司各项常规业务有望持续迎来恢复新冠疫情相关分子诊断业务基数可能影响短期表观增速2023-2025发光业务快速恢复增长仪器装机加年公司收入450857577343亿元调整前523967248445亿元同比速奠定中期业绩增长基础增长12828归母净利润125315992043亿元调整前137017572214亿元同比增长72828公司当前股价对应2023-2025年约19153安图生物603658疫情影响下12倍PE考虑到公司发光竞争力持续增强分子产品进入放量阶段同时通过自研二季度环比改善化学发光流水线合作不断推出具备高成长性的产品维持买入评级设备装机进一步加速风险提示产品推广不达预期风险政策变化风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1安图生物主要财务指标变化百万元35003502022Q1-Q32023Q1-Q3同比增速300030025025002002000150150010010005050000-50归属母公司营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税净利2022Q1-Q332814813158651560115013969607810637898892023Q1-Q3324250114809541571343346155327913190092同比增速-119-12755041680162731821-1415023来源公司公告中泰证券研究所图表2安图生物营业收入增长情况图表3安图生物归母净利润情况营业收入百万元YOY归母净利润百万元YOY500050140040450045354012004000303535001000253030002025800250015206002000101551500104001000052005000-50-50-10来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表4安图生物分季度财务数据百万元2020-4Q2021-1Q2021-2Q2021-3Q2021-4Q2022-1Q2022-2Q2022-3Q2022-4Q2023-1Q2023-2Q2023-3Q营业收入93079817008605810176410707010311510391121123116015103647107147113456营收同比增长18454844313120921503262120741902835052312-633营收环比增长1060-12235331825521-3690771657-422-1066338589营业成本383783475432535412754399843044422424630046779403643626938175营业费用140341541413942133912022218910154531719720224170451930017811管理费用484437782953330345313784389738204930463545094289财务费用-463229243424563225-151004-282084-125369营业利润260251925026538351862664128465327114130327159270903350740051利润总额259111925726466340322680028445327714096427192272253364639802所得税21971751207834931248374726564233-133250728333791归母净利润233491714824120303902570924020293323653726855242073038035505归母净利润同比-1178415333826451011400721612023446078357-282来源公司公告中泰证券研究所图表5安图生物分季度营业收入变化百万元图表6安图生物分季度归母净利润变化百万元1400600400900800120050035070030010004006002505008003002004006002001503004001002001001002000050000-1000-100营业收入营收同比增长归母净利润归母净利润同比来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所图表7安图生物期间费用率变化图表8安图生物利润率变化趋势销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率毛利率净利率188016146012104086420200-2来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表9安图生物财务模型预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金1138279041855749营业收入4442450857577343应收票据22141722营业成本1784182823112924应收账款105296911231285税金及附加46476076预付账款7779100126销售费用7186768581087存货7526958551082管理费用164135167206合同资产0000研发费用568586743940其他流动资产3213250826272983财务费用-2000流动资产合计62547054890711247信用减值损失-23-15-15-15其他长期投资3333资产减值损失-360-1-1长期股权投资11111111公允价值变动收益0000固定资产1987198220382142投资收益119100100100在建工程1157125712571157其他收益73737373无形资产203189175163营业利润1296139317762268其他非流动资产857876892904营业外收入5333非流动资产合计4219431743754380营业外支出7777资产合计10472113711328215627利润总额1294138917722264短期借款100120120120所得税105113144184应付票据714366578731净利润1189127616282080应付账款296366439526少数股东损益21232937预收款项0000归属母公司净利润1167125315992043合同负债8490115147NOPLAT1187127616282080其他应付款557557557557EPS按最新股本摊薄199214273349一年内到期的非流动负债16161616其他流动负债399393482591主要财务比率流动负债合计2167190823072688会计年度20222023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率17915277275其他非流动负债393393393393EBIT增长率19675276278非流动负债合计393393393393归母公司净利润增长率19974276278负债合计2560230127013082获利能力归属母公司所有者权益778389181040012326毛利率598594599602少数股东权益130152182219净利率268283283283所有者权益合计791290711058212545ROE148138151163负债和股东权益10472113711328215627ROIC170158172185偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率244202203197会计年度20222023E2024E2025E债务权益比64585042经营活动现金流1558219819212049流动比率29373942现金收益1635172620792545速动比率25333538存货影响-16358-160-227营运能力经营性应收影响2990-178-193总资产周转率04040405经营性应付影响703-279286240应收账款周转天数83816559其他影响-646604-106-316应付账款周转天数52656359投资活动现金流-979-448-409-369存货周转天数135142121119资本支出-851-530-493-456每股指标元股权投资-9000每股收益199214273349其他长期资产变化-119828487每股经营现金流266375328349融资活动现金流-218-97-117-117每股净资产1327152117742102借款增加-942000估值比率股利及利息支付-439-158-185-245PE21191512股东融资0202020PB3322其他影响3152148108EVEBITDA33302420来源中泰证券研究所-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分