10月25日晚，公司发布2023年第三季度报告。据报告，公司前三季度实现营业收入3.70亿元，同比增长55.88%；实现归母净利润5864.50万元，同比增长20.43%；实现扣非归母净利1464.34万元，同比增长181.34%。在亚运会业绩部分释放后，公司Q3收入对比H1有较大提升。展望Q4，期待亚运会闭幕式、亚残运会开闭幕式及其他项目带来的业绩增量，我们维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　亚运会开幕式完美落幕，三季度业绩环比大幅增长。公司前三季度实现营业收入3.70亿元，同比增长55.88%；实现归母净利润5864.50万元，同比增长20.43%；实现扣非归母净利1464.34万元，同比增长181.34%。其中，受益于亚运会开幕式项目的收入确认，三季度业绩环比增长显著，单三季度实现营业收入3.16亿元，占一至三季度营业收入的85.48%。单三季度实现归母净利5827.83万元，同比增长516.73%；实现扣非归母净利4946.72万元，同比增长1153.58%。公司亚运会开幕式项目实现了东方美学与体育精神的创造性结合，获得国内外媒体众多好评，全国及世界主流媒体皆有报道和持续跟踪，开幕式当晚电视端累计观众人次达到1.99亿次，且央视的宣传报道被1173家海外主流媒体转载3365次，全球阅读量达6.83亿，体现国家文化实力并培育了文化自信。
　　展望Q4期待后续项目收入确认带来的业绩增长。公司项目收入确认方式为完工后一次性确认，根据亚运会安排，亚运会闭幕式、亚残运会开幕、闭幕式分别安排在10月8日、22日、28日，在项目结束后预计仍会对公司Q4业绩带来较多增量。此外，公司仍在积极扩展业务并获得项目，Q3公司获得唐岛湾文化艺术中心配套项目、长安乐舞台秀项目、第十四届冬季运动会开闭幕式仪式和文艺演出等项目，10月公司与杭州萧山区正式签约，计划推出实景演艺《湘湖·雅韵》，并宣布集团区域总部即将落户萧山。后续项目收入确认对于公司业绩的拉升值得期待。
　　演艺演出消费持续火热，公司核心创意优势持续发力。演艺演出市场表现持续火热，国庆期间据中国演出行业协会数据监测，全国营业性演出44237场，与去年十一假期同比增227.68%，与2019年同比增长48.95%；票房收入20.05亿元，与去年同比增长322.14%，与2019年同比增长82.60%；观众人数1180.35万人次，与去年同比增长261.83%，与2019年同比增长61.06%。公司持续发挥其在创新创意领域优势，公司参与打造的中国首部大型驻场观念演出《无界·长安》即将在11月首演，有望持续深化演艺演出消费市场布局，扩大公司业务范围。
　　估值
　　在亚运会收入部分确认下公司业绩已实现环比高增，Q4其他项目的收入确认有望保持公司业绩高增态势。公司在文化创意领域竞争优势明显，在部分大型项目的表现上可以代表国家文化软实力。考虑到ToB、ToG端市场需求恢复较慢，结合公司前三季度业绩表现以及23年激励考核目标，调整公司23-24年EPS预测至2.44/3.32元，对应市盈率为19.5/14.3倍，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　市场竞争风险、项目制作与收入确认风险、拓展速度不及预期风险。
　　

研究报告全文：社会服务证券研究报告调整盈利预测2023年10月26日300860SZ锋尚文化买入亚运收入部分释放期待Q4多项目确认带动业原评级买入绩进一步增长市场价格人民币4757板块评级强于大市10月25日晚公司发布2023年第三季度报告据报告公司前三季度实现营业收入亿元同比增长实现归母净利润万元同比增长37055885864502043实现扣非归母净利146434万元同比增长18134在亚运会业绩股价表现部分释放后公司Q3收入对比H1有较大提升展望Q4期待亚运会闭幕式亚残运会开闭幕式及其他项目带来的业绩增量我们维持买入评级68支撑评级的要点52亚运会开幕式完美落幕三季度业绩环比大幅增长公司前三季度实现营业收36入370亿元同比增长5588实现归母净利润586450万元同比增长202043实现扣非归母净利146434万元同比增长18134其中受益于亚3运会开幕式项目的收入确认三季度业绩环比增长显著单三季度实现营业收入316亿元占一至三季度营业收入的8548单三季度实现归母净利58278313JulFebJunSepMarOctOctNovDecAprAugMay-万元同比增长实现扣非归母净利万元同比增长-51673494672--23-------2322232323-232222232323115358公司亚运会开幕式项目实现了东方美学与体育精神的创造性结合获锋尚文化深圳成指得国内外媒体众多好评全国及世界主流媒体皆有报道和持续跟踪开幕式当今年1312晚电视端累计观众人次达到199亿次且央视的宣传报道被1173家海外主流媒至今个月个月个月体转载3365次全球阅读量达683亿体现国家文化实力并培育了文化自信绝对8881239198展望Q4期待后续项目收入确认带来的业绩增长公司项目收入确认方式为完工后一次性确认根据亚运会安排亚运会闭幕式亚残运会开幕闭幕相对深圳成指5522104302式分别安排在10月8日22日28日在项目结束后预计仍会对公司Q4业绩带来较多增量此外公司仍在积极扩展业务并获得项目Q3公司获发行股数百万13717得唐岛湾文化艺术中心配套项目长安乐舞台秀项目第十四届冬季运动会流通股百万4964开闭幕式仪式和文艺演出等项目10月公司与杭州萧山区正式签约计划总市值人民币百万652507推出实景演艺湘湖雅韵并宣布集团区域总部即将落户萧山后续项目收入确认对于公司业绩的拉升值得期待3个月日均交易额人民币百万5359演艺演出消费持续火热公司核心创意优势持续发力演艺演出市场表现持主要股东续火热国庆期间据中国演出行业协会数据监测全国营业性演出44237沙晓岚4184场与去年十一假期同比增22768与2019年同比增长4895票房收资料来源公司公告Wind中银证券入2005亿元与去年同比增长32214与2019年同比增长8260观众人数万人次与去年同比增长与年同比增长以2023年10月25日收市价为标准1180352618320196106公司持续发挥其在创新创意领域优势公司参与打造的中国首部大型驻场观念演出无界长安即将在11月首演有望持续深化演艺演出消费市场布局扩大公司业务范围估值在亚运会收入部分确认下公司业绩已实现环比高增Q4其他项目的收入确认有望保持公司业绩高增态势公司在文化创意领域竞争优势明显在部分大型项目的表现上可以代表国家文化软实力考虑到ToBToG端市场需求恢复较慢结合公司前三季度业绩表现以及23年激励考核目标调整公司23-24年EPS预测至244332元对应市盈率为195143倍维持买入评级相关研究报告评级面临的主要风险锋尚文化20230922市场竞争风险项目制作与收入确认风险拓展速度不及预期风险锋尚文化20230808TableFinchinaSimple投资摘要中银国际证券股份有限公司年结日12月31日202120222023E2024E2025E具备证券投资咨询业务资格主营收入人民币百万467320108613661602社会服务专业服务增长率5263142393258172EBITDA人民币百万4770371527643证券分析师李小民归母净利润人民币百万9215334455529862120328901增长率64684021703362164xiaominlibocichinacom最新股本摊薄每股收益人民币证券投资咨询业务证书编号S1300522090001067011244332386原先预测摊薄每股收益人民币279369418联系人纠泰民调整幅度12541003766市盈率倍8621203284987084434195143123taiminjiubocichinacom市净率倍2020181614一般证券业务证书编号S1300122030002资料来源公司公告中银证券预测利润表TableFinchinaDetail人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入467320108613661602净利润928371479557营业收入467320108613661602折旧摊销2137455466营业成本275238618761893营运资金变动381602131858营业税金及附加23554其它96187106155163销售费用1214232324经营活动现金流551896193468管理费用5052525565资本支出3823334858研发费用3037434132投资变动592267253530财务费用75101422其他31143132136136其他收益52555投资活动产生的现金流599387735247资产减值损失54322银行借款005100信用减值损失68781575股权融资74272500资产处置收益10111其他382221820公允价值变动收益1813000筹资活动现金流365781820投资收益66123131135135净现金流579399247263535汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润12210473627740营业外收入30888财务指标营业外支出00555年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额1259476630743成长能力所得税331105151186营业收入增长率5263142393258172净利润928371479557营业利润增长率63992248772326180少数股东损益06372428归属于母公司净利润增长率64684021703362164归母净利润9215334455529息税前利润增长91251534029449222EBITDA4770371527643息税折旧前利润增长84824976260421221EPS最新股本摊薄元067011244332386EPS最新股本摊薄增长64684021703362164资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率56336300346360资产负债表人民币百万营业利润率26230435459462年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率412257431443443流动资产36763521398042634783归母净利润率19746308333330现金及等价物25564288911521687ROE290594113117应收帐款443343260309136ROIC81621816717887应收票据01714216偿债能力存货14071272320424资产负债率0202020101预付账款8519723净负债权益比0102020303合同资产396803243流动比率61616493107其他流动资产27912437244724422454营运能力非流动资产201330307342371总资产周转率0101030303长期投资477102137167应收账款周转率1208364872固定资产5564535051应付账款周转率281984104117无形资产11111费用率其他长期资产141188152155153销售费用率2545221715资产合计38773851428746065154管理费用率108164484040流动负债600576620457449研发费用率63117403020短期借款00505050财务费用率1515101014应付账款182153105157115每股指标元其他流动负债417423466250284每股收益最新摊薄0701243339非流动负债4450454848每股经营现金流最新摊薄0401071434长期借款00111每股净资产最新摊薄232233259293331其他长期负债4450444747每股股息0100000000负债合计644626665505497估值比率股本137137137137137PE最新摊薄7084434195143123少数股东权益47266488115PB最新摊薄2020181614归属母公司股东权益31863199355840134542EVEBITDA1835578875637负债和股东权益合计38773851428746065154价格现金流倍11763640678339139资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年10月26日锋尚文化2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年10月26日锋尚文化3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证邮编200121券投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供电话862168604866给接受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充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