事件：
　　8月29日，锋尚文化发布2023半年度报告。2023年上半年，公司实现营收5372万元，同比下降63.57%；归母净利润36.67万元，同比下降99.42%。
　　上半年业绩未完整体现，项目举办将实现业绩兑现
　　2023年上半年公司营收及归母净利润同比下降，主要系公司主要项目大多在下半年完工，而公司采用项目完工一次性确认收入法，导致公司业绩在上半年未能得到完整体现。随着下半年杭州亚运会、杭州亚残运动会的举办，公司营收将迎来大幅增长。此外，报告期内，公司中标签约了陕西省运动会、西安中亚峰会等重大项目，在手订单金额总计约8.8亿元。进入下半年，公司销售拓展继续发力，陆续中标长安乐舞台秀、第十四届冬季运动会开闭幕式等项目，中标签约金额总计约2.8亿元。充足的在手订单为公司业绩打下坚实基础，项目顺利开展将推进业绩持续兑现。
　　下沉场景持续拓展提高业务稳定性
　　上半年，公司持续拓展下沉场景，多个商业活动和2C演艺运营项目圆满完成。其中，上海中心天时（Sky632）光影演绎项目的运营情况超预期，提振未来公司C端运营项目积极发展的信心。同时，为适应下沉场景项目的销售特点，公司业务承揽方式由被动等待转为主动出击，报告期内多个项目成功签约反映政策转变有效。我们认为，公司有望基于国家级大型演艺活动制作的丰富经验，以及创意设计核心竞争力持续进行下沉场景的拓展，在扩大订单规模的同时，平滑大型项目周期不确定性，提高业务稳定性。
　　“虚拟现实+演艺”合作项目落地探索发展新机遇
　　今年下半年，子公司锋尚互娱与咪咕合作，共同打造承载在星座·M内的全新“赛博朋克”元宇宙比特场景——JWorld。依托周杰伦这一强大IP，以及实时渲染、超精建模等超前沿虚拟技术，公司虚拟演艺业务有望更上一个台阶。展望未来，凭借已落地项目积累的实践经验，以及子公司锋尚互娱在AI智能分析、多模态捕捉、XR等技术上的不断探索，有望在虚拟演艺业务实现新增量。
　　盈利预测、估值与评级
　　进入下半年，公司多个订单有望顺利完工。同时，下沉场景的拓展，以及虚拟演艺等业务的发展有望为业绩带来新增量。因此，我们预计公司2023-25年的营业收入分别为14.0 / 16.8 /19.3亿元，对应的归母净利润分别为4.0/5.1/5.9亿元。我们给予公司23年25倍PE，目标价73.00元，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　重大项目执行风险、项目进展和虚拟现实相关技术发展不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-09-15公司点评报告公增持首次司锋尚文化300860SZ研究目标价7300报收盘价5668传媒互联网TableTitle告在手订单储备丰富C端运营和线上演艺为长期探索方向TableSummary走势比较事件8月29日锋尚文化发布2023半年度报告2023年上半年公司实1400012000现营收5372万元同比下降6357归母净利润3667万元同比太10000下降9942平80006000洋上半年业绩未完整体现项目举办将实现业绩兑现4000证20002023年上半年公司营收及归母净利润同比下降主要系公司主要项目券000大多在下半年完工而公司采用项目完工一次性确认收入法导致公2022-09-152023-03-152023-09-15股司业绩在上半年未能得到完整体现随着下半年杭州亚运会杭州亚锋尚文化沪深300份残运动会的举办公司营收将迎来大幅增长此外报告期内公司有股票数据中标签约了陕西省运动会西安中亚峰会等重大项目在手订单金额限总计约88亿元进入下半年公司销售拓展继续发力陆续中标长公总股本流通亿股137050安乐舞台秀第十四届冬季运动会开闭幕式等项目中标签约金额总司总市值流通亿元77752814计约28亿元充足的在手订单为公司业绩打下坚实基础项目顺利证开展将推进业绩持续兑现券相关研究报告研下沉场景持续拓展提高业务稳定性究上半年公司持续拓展下沉场景多个商业活动和2C演艺运营项目圆报满完成其中上海中心天时Sky632光影演绎项目的运营情况超告预期提振未来公司C端运营项目积极发展的信心同时为适应下沉场景项目的销售特点公司业务承揽方式由被动等待转为主动出击证券分析师郑磊报告期内多个项目成功签约反映政策转变有效我们认为公司有望E-mailzhengleitpyzqcom基于国家级大型演艺活动制作的丰富经验以及创意设计核心竞争力执业资格证书编码S1190523060001持续进行下沉场景的拓展在扩大订单规模的同时平滑大型项目周执业资格证书编码S1190523060001期不确定性提高业务稳定性执业资格证书编码S1190523060001虚拟现实演艺合作项目落地探索发展新机遇今年下半年子公司锋尚互娱与咪咕合作共同打造承载在星座MS0980511040003S0980511040003内的全新赛博朋克元宇宙比特场景JWorld依托周杰伦这一S0980511040003强大IP以及实时渲染超精建模等超前沿虚拟技术公司虚拟演艺业务有望更上一个台阶展望未来凭借已落地项目积累的实践经验以及子公司锋尚互娱在AI智能分析多模态捕捉XR等技术上的不断探索有望在虚拟演艺业务实现新增量请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2盈利预测估值与评级进入下半年公司多个订单有望顺利完工同时下沉场景的拓展以及虚拟演艺等业务的发展有望为业绩带来新增量因此我们预计公司2023-25年的营业收入分别为140168193亿元对应的归母净利润分别为405159亿元我们给予公司23年25倍PE目标价7300元给予增持评级盈利预测和财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元320140016801932--31433374320001500归母净利百万元15400508593--84032620826791674摊薄每股收益元011292370432市盈率PE5284194153131资料来源iFinD太平洋研究院风险提示重大项目执行风险项目进展和虚拟现实相关技术发展不及预期风险请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P3财务预测摘要资产负债表百万利润表百万2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E货币资金25564274010841476营业收入467320140016801932应收账款票据482366121114531671营业成本27523884010421198预付账款85202528营业税金及附加238911存货14071262325374营业费用1214495968其他27912437252625542579管理费用80901127687流动资产合计36763521475954416128财务费用-7-5-1-2-4长期股权投资477787980资产减值损失-5-4-12-15-17固定资产86110937658公允价值变动收益18-13000在建工程00000投资净收益66123707070无形资产11100其他-63-76-50-45-33其他非流动资产110142132121116营业利润12210399507592非流动资产合计201330303277255营业外净收益30333资产总计38773851506257176383利润总额1259402510595短期借款00000所得税33184107125应付账款票据182153433537618净利润928318403471其他417423109613171515少数股东损益0-6-82-105-122流动负债合计600576152918542133归属于母公司净利润9215400508593长期带息负债243324168长期应付款00000预测指标其他20161616162021A2022A2023E2024E2025E非流动负债合计4450413224成长能力负债合计644626157018862157营业收入-53-313372015少数股东权益472656160282EBIT-65-968821266165股本137137137137137EBITDA-60-70929248147资本公积23212330233023302330归属于母公司净利润-65-842621268167留存收益728731108015242041获利能力股东权益合计32333225349238314226毛利率412257400380380负债和股东权益总计38773851506257176383净利率197259227240244ROE289046113127131现金流量表百万ROIC2235381207518542021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润928318403471资产负债率166163310330338折旧摊销2137282823流动比率6161312929财务费用-7-5-1-2-4速动比率5859292726存货减少增加为--6569-191-63-49营运能力营运资金变动-3423-186-12-17应收账款周转率1009121212其它48-1151379-5存货周转率2033323232经营活动现金流5518105363418总资产周转率0101030303资本支出-26-27000每股指标元长期投资-629284000每股收益0701293743其他56130525252每股经营现金流0401082631投资活动现金流-599387525252每股净资产232233259291329债权融资249-9-9-8估值比率股权融资650000市盈率8445284194153131其他-125-15-50-62-71市净率2424221917筹资活动现金流-36-5-59-71-79EVEBITDA62810101118162现金净增加额-57939998344392EVEBIT74093621198565资料来源iFinD太平洋研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明