研究报告全文：yrtsudnIelbaT锋尚文化TableTitle3008602023年中报点评公司研业绩短期承压后续增长可期挖掘价值投资成长究TableRank传增持首次媒互2023年09月05日联网东方财富证券研究所TableAuthor证券投资要点TableSummary证券分析师高博文研证书编号S1160521080001究证券分析师陈子怡报公司发布2023年半年度财务报告证书编号S1160522070002告报告期内公司实现营业收入537215万元同比下降6357实现联系人陈子怡归母净利润3667万元同比下降9942实现扣非归母净利润电话021-23586305-348238万元同比下降16168相对指数表现TablePicQuote其中单二季度实现营收372271万元同比增长28877环比增66905099长12569实现归母净利润37299万元同比增长11410环比3509增长21090实现扣非归母净利润-157039万元同比下降5221919328环比增长1787-12629511515355575亚运会召开在即公司在手订单充足未来增长可期受企业和政府锋尚文化沪深300端市场恢复速度相对较慢叠加项目周期和一次性收入确认方式的影基本数据TableBasedata响公司上半年营业收入有所下降但随着文化娱乐休闲服务行业持总市值百万元808055续复苏以及9月23日和10月8日杭州亚运会和亚残运会举办公流通市值百万元247073司的4个开闭幕式项目相继完成下半年业绩有望恢复增长同时52周最高最低元70003519公司积极拓展销售报告期内中标和签约山西省运动会天台始丰湖52周最高最低PE20614-16977夜游项目等多个重大项目截至6月30日在手订单合计约883亿52周最高最低PB288155元此外7-8月中标签约项目合计金额约282亿元公司在手订单52周涨幅4640充足未来增长可期52周换手率92353重点发力C端运营项目持续完善上下游产业链布局公司发力C端相关研究TableReport运营项目打通商业模式提升运营能力依托项目经验优势推进C端业务持续取得新进展优化原有业务结构助力业绩长期增长报告期内公司上海天时Sky632光影科技互动沉浸式演绎项目客流量强势恢复增长上半年共实现营业收入134876万亿实现利润47117万元利润率约为35全年预计贡献收入3000-3500万亿实现利润800-1000万元此外报告期内分别完成对北特圣迪和深圳中润光电的收购两者分别专注于演艺行业综合解决方案和中高端LED显示屏研发进一步完善了公司的上下游产业链布局利润率和费用率短期有所波动公司利润率和费用率水平有所波动上半年公司实现毛利率3993同比上升1318pct实现净利率Tableyemei锋尚文化3008602023年中报点评014同比下降4151pct费用方面上半年公司销售管理财务研发费用率分别为14338699-4853416同比变动分别为1047pct5306pct-255pct2211pct期间费用率为9646同比上升6096pct投资建议受项目周期和一次性收入确认方式影响公司上半年业绩有所波动但后续公司积极拓展销售在手订单充足随着亚运会和亚残运会举办业绩增长有望恢复结合当前经营状况我们预计公司2023-2025年营业收入分别为124615911866亿元归母净利润分别为322418522亿元EPS分别为235305380元PE对应251915倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元32005124589159118186570增长率-31432892827711725EBITDA百万元-7484433975652869580归属母公司净利润百万1471321864183752166元增长率-840320873829992469EPS元股011235305380市盈率PE47300249719211541市净率PB223229205181EVEBITDA-875417121242943资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示国家重大项目执行风险市场竞争风险下游行业投资增速放缓风险应收账款余额增加风险毛利率波动风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei锋尚文化3008602023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产352136395357443242506420经营活动现金流1792118002737943899货币资金6415566466108774156106净利润829318684162951906应收及预付36529559636842877938折旧摊销3720277832003474存货7146127441311714792营运资金变动3116-15666-10398-3888其他流动资产244305260184252922257584其它-5872-7179-7052-7594非流动资产32960345143577536166投资活动现金流38702-9154145253537长期股权投资7675767576757675资本支出-2271-3283-4039-3481固定资产6434601657495064投资变动29975-1302811022-1003在建工程000000000000其他10998715775428021无形资产073088103106筹资活动现金流-548-335404-103其他长期资产18777207362224723321银行借款000000000000资产总计385096429871479016542586债券融资000000000000流动负债57616703057715688596股权融资1684-325000000短期借款000000000000其他-2232-010404-103应付及预收15301173891920821916现金净增加额3994623114230847332其他流动负债42316529165794966680期初现金余额229406288665197107505非流动负债4957618876758859期末现金余额6288665197107505154837长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债4957618876758859负债合计62573764938483197455实收资本13733137171371713717资本公积233049233175233175233175留存收益74132105633146647197853主要财务比率归属母公司股东权益319875351050392065443270至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益2647232821201861成长能力负债和股东权益385096429871479016542586营业收入增长-31432892827711725营业利润增长-922342567430632468利润表百万元归属母公司净利润增长-840320873829992469至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入32005124589159118186570毛利率2571371937923959营业成本237757825098782112713净利率259255826162782税金及附加325124615911866ROE04691710671177销售费用1448224327052985ROIC-30287110231122管理费用5233622971607463偿债能力研发费用3739373839784664资产负债率1625177917711796财务费用-491-767-737-1305净负债比率----资产减值损失-438-298-304-260流动比率611562574572公允价值变动收益-1272238625402456速动比率590536548546投资净收益12261747579568396营运能力资产处置收益001012016019总资产周转率008031035037其他收益23687211141306应收账款周转率081298290287营业利润950413935407267419存货周转率224787764808营业外收入017012015015每股指标元营业外支出027019023023每股收益011235305380利润总额940413865406467411每股经营现金流013086200320所得税11295191243515504每股净资产2329255928583232净利润829318684162951906估值比率少数股东损益-643-319-208-260PE47300249719211541归属母公司净利润1471321864183752166PB223229205181EBITDA-7484433975652869580EVEBITDA-875417121242943资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei锋尚文化3008602023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响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