22年受疫情影响，项目进度延期，经营业绩下降。2022年公司总营收3.2亿元（同比-31.4%），归母净利1471万元（同比-84%），扣非归母净利-7081万元（同比-400%），经营活动现金流产生的净额1792万元（同比-67.7%）。
　　2022年，公司大型文化演艺活动收入2.6亿元（同比+89.9%），毛利率27%，基本保持稳定，主要完成冬奥会开幕式、冬残奥会开闭幕式、陕西省第十七届运动会开闭幕式（4855万元）、甘肃省第十五届运动会开闭幕式（2259万元）、中国考古大会（613万元）、咪咕公司2022年世界杯音乐盛典（2082万元）等多个大型项目。2022年，公司文化旅游演艺收入3466万元（同比-80%），毛利率-7.4%（同比-49pct），主要系文化旅游演艺单个项目毛利率有波动，且前期项目在本期结算冲减收入影响。
　　业务下沉主动出击，加快科技创新。公司继续执行“大型文艺演艺活动市场下沉和文化旅游演艺产业链进一步延伸，业务承揽方式由被动等待转变为积极主动出击”的销售策略。文化演艺活动积极拓展商业演出项目和中型项目，转换传统业务模式，在TOG客户基础上拓展TOB企业客户，增强业务多元和稳定性。文化旅游项目从单纯演艺内容生产，逐步打造文旅核心IP内容，面向TOC群体。2021年公司打造上海中心天时（Sky632）光影演绎，2023年将继续创造核心IP内容，并复制、输出。同时，公司子公司正在从打通技术、终端、IP、内容层面全面发力。2022年，公司创意承办“虚拟交互冰雪音乐嘉年华——集光之夜”、“咪咕公司2022年世界杯音乐盛典”项目，虚拟演艺产品的创意设计及制作服务将成为公司未来业务发展的重点方向之一。
　　兼并收购，完善产业链布局。公司在手资金充裕，2022年完成对北京北特圣迪20%股权的收购，2023年3月再次收购北特圣迪25%股份，合计持有北特圣迪45%股权。2022年12月完成对深圳市中润光电51%股权的收购。2023年，公司将继续以产业并购为主导，主动寻求优质的上下游企业作为兼并收购对象，进一步拓展公司的人才储备和市场领域。
　　盈利预测与估值。23Q1，公司总营收1649万元（同比-88%），归母净利-336万元（同比-104%），扣非归母净利-1912万元（同比-1282%）。我们对公司2023-2025年主营收入分项预测如下：1）大型文化演艺活动：23年考虑亚运会、亚残运会、青年运动会、民族运动会、商演等项目计划，预计公司23年收入为7.6亿元，24-25年我们预计收入同比增速分别为15%和12%。2）文化旅游演艺：23年考虑天台山、长安乐、台儿庄项目及TOC端上海中心天时光影演艺项目等，预计公司23年收入为4.71亿元，24-25年我们预计收入同比增速分别为25%。3）景观艺术照明及演艺：考虑疫后公司景观演艺活动有望积极修复，同时公司收购中润光电51%股权并表，我们预计23年公司收入为1.2亿元，24-25年我们预计收入同比增速分别为60%和50%。
　　我们预计公司2023-2025年总营收分别为13.56亿元、16.59亿元和20.07亿元，同比增速分别为323.5%、22.4%和21%；归母净利分别为4.01亿元、4.99亿元和6.17亿元，同比增速分别为2623.7%、24.6%和23.6%；对应全面摊薄EPS分别为2.92元/股、3.64元/股和4.50元/股。参考可比公司2023年平均28倍PE估值，给予2023年20-25倍PE估值，对应2023年合理价值区间58.40-73.00元/股，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：C端业务和线上虚拟业务开展不及预期。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究传媒证券研究报告锋尚文化300860公司跟踪报告2023年07月25日TableInvestInfo投资评级优于大市维持23年主业有望积极修复加快科技创新股票数据应用和TOC文旅项目探索TableStockInfo07月25日收盘价元6254TableSummary52周股价波动元3519-7000投资要点总股本流通A股百万股13742总市值流通市值百万元85782623相关研究22年受疫情影响项目进度延期经营业绩下降2022年公司总营收32亿元同比归母净利万元同比扣非归母净利TableReportInfo23年在手订单充裕进一步扩大市占关注-3141471-84-7081虚拟演艺和C端文旅项目运营新业务万元同比-400经营活动现金流产生的净额1792万元同比-67720221110C端项目开发成重点新增方向关注疫情维2022年公司大型文化演艺活动收入26亿元同比899毛利率27稳后业务边际改善20220429基本保持稳定主要完成冬奥会开幕式冬残奥会开闭幕式陕西省第十七届运动会开闭幕式4855万元甘肃省第十五届运动会开闭幕式2259市场表现万元中国考古大会613万元咪咕公司2022年世界杯音乐盛典2082TableQuoteInfo万元等多个大型项目2022年公司文化旅游演艺收入3466万元同比锋尚文化海通综指-80毛利率-74同比-49pct主要系文化旅游演艺单个项目毛利3579率有波动且前期项目在本期结算冲减收入影响2179业务下沉主动出击加快科技创新公司继续执行大型文艺演艺活动市场779下沉和文化旅游演艺产业链进一步延伸业务承揽方式由被动等待转变为积-621极主动出击的销售策略文化演艺活动积极拓展商业演出项目和中型项目-2021转换传统业务模式在TOG客户基础上拓展TOB企业客户增强业务多元202272022102023120234和稳定性文化旅游项目从单纯演艺内容生产逐步打造文旅核心IP内容沪深300对比1M2M3M面向TOC群体2021年公司打造上海中心天时Sky632光影演绎2023绝对涨幅4201120年将继续创造核心IP内容并复制输出同时公司子公司正在从打通技相对涨幅5715165术终端IP内容层面全面发力2022年公司创意承办虚拟交互冰雪资料来源海通证券研究所音乐嘉年华集光之夜咪咕公司2022年世界杯音乐盛典项目虚拟演艺产品的创意设计及制作服务将成为公司未来业务发展的重点方向之分析师TableAut毛云聪horInfo一Tel01058067907Emailmyc11153haitongcom兼并收购完善产业链布局公司在手资金充裕2022年完成对北京北特圣证书S0850518080001迪20股权的收购2023年3月再次收购北特圣迪25股份合计持有北分析师孙小雯特圣迪45股权2022年12月完成对深圳市中润光电51股权的收购2023Tel02123154120年公司将继续以产业并购为主导主动寻求优质的上下游企业作为兼并收Emailsxw10268haitongcom购对象进一步拓展公司的人才储备和市场领域证书S0850517080001盈利预测与估值23Q1公司总营收1649万元同比-88归母净利-336分析师陈星光万元同比-104扣非归母净利-1912万元同比-1282我们对公Tel02123219104司2023-2025年主营收入分项预测如下1大型文化演艺活动23年考虑Emailcxg11774haitongcom亚运会亚残运会青年运动会民族运动会商演等项目计划预计公司证书S085051907000223年收入为76亿元24-25年我们预计收入同比增速分别为15和12分析师康百川2文化旅游演艺23年考虑天台山长安乐台儿庄项目及TOC端上海中Tel02123212208心天时光影演艺项目等预计公司23年收入为471亿元24-25年我们预Emailkbc13683haitongcom主要财务数据及预测计收入同比增速分别为253景观艺术照明及演艺考虑疫后公司景观证书S0850523030003及TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E联系人崔冰睿营业收入百万元467320135616592007Tel02123219774-YoY-526-3143235224210Emailcbr14043haitongcom净利润百万元9215401499617-YoY-646-84026237246236全面摊薄EPS元067011292364450毛利率412257418421424净资产收益率2905112123132资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究锋尚文化3008602演艺活动有望积极修复同时公司收购中润光电51股权并表我们预计23年公司收入为12亿元24-25年我们预计收入同比增速分别为60和50我们预计公司2023-2025年总营收分别为1356亿元1659亿元和2007亿元同比增速分别为3235224和21归母净利分别为401亿元499亿元和617亿元同比增速分别为26237246和236对应全面摊薄EPS分别为292元股364元股和450元股参考可比公司2023年平均28倍PE估值给予2023年20-25倍PE估值对应2023年合理价值区间5840-7300元股维持优于大市评级风险提示C端业务和线上虚拟业务开展不及预期表1我们对公司分项主营业务收入预计万元20222023E2024E2025E大型文化演艺活动2599636760000087400009788800YOY8981923150120文化旅游演艺346570471000058875007359375YOY-80012590250250景观艺术照明及演绎206852120000019200002880000YOY-8644801600500主营业务收入3153058135100001654750020028175YOY-3183285225210资料来源wind海通证券研究所表2可比公司估值表归母净利亿元PE倍总市值代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E603466SH风语筑830663804811252217300144SZ宋城演艺337010980142134903424均值2820注收盘价为2023年7月25日价格EPS为wind一致预期资料来源wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究锋尚文化3008603财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入320135616592007每股收益011292364450营业成本2387899611156每股净资产2329260229663416毛利率257418421424每股经营现金流013211390380营业税金及附加3111316每股股利000000000000营业税金率10080808价值评估倍营业费用14192328PE56155206216541338营业费用率45141414PB259232203176管理费用52546680PS2585610498412管理费用率164404040EVEBITDA-875415591165872EBIT-112452557678股息率00000000财务费用-5-11-18-30盈利能力指标财务费用率-15-08-11-15毛利率257418421424资产减值损失-4-1-1-1净利润率46296301308投资收益12381100120净资产收益率05112123132营业利润10524653807资产回报率0492101108营业外收支0000投资回报率-3093101107利润总额9524653807盈利增长EBITDA-75471578702营业收入增长率-3143235224210所得税1131163202EBIT增长率-41785038231217有效所得税率119250250250净利润增长率-84026237246236少数股东损益-6-8-10-12偿债能力指标归属母公司所有者净利润15401499617资产负债率162173176180流动比率611573562549速动比率590522533501资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率111138191223货币资金64296015742193经营效率指标应收账款及应收票据360270401304应收账款周转天数44232800070006000存货71278147365存货周转天数16037800080008000其它流动资产2448249624982526总资产周转率008033036038流动资产合计3521400546195388固定资产周转率537209025673235长期股权投资77777777固定资产64656460在建工程0000无形资产1111现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计330331329325净利润15401499617资产总计3851433549485713少数股东损益-6-8-10-12短期借款0000非现金支出120303235应付票据及应付账款153198229284非经营收益-141-80-98-119预收账款0000营运资金变动31-531110其它流动负债423501592697经营活动现金流18290535521流动负债合计576698822982资产-23-20-20-20长期借款0000投资300000其它长期负债50505050其他11081100120非流动负债合计50505050投资活动现金流3876180100负债总计6267488711031债权募资0000实收资本137137137137股权募资17-3100归属于母公司所有者权益3199356940684685其他-22-2-2-2少数股东权益26199-3融资活动现金流-5-33-2-2负债和所有者权益合计3851433549485713现金净流量399319613620备注1表中计算估值指标的收盘价日期为07月25日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究锋尚文化3008604信息披露分析师声明毛云聪TableAnalyst互联网及传媒s孙小雯互联网及传媒陈星光互联网及传媒康百川互联网及传媒本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports蓝色光标芒果超媒光线传媒掌阅科技完美世界华策影视世纪华通中南传媒欢瑞世纪值得买风语筑电魂网络云音乐梦网科技捷成股份皖新传媒阜博集团三人行乐享集团易点天下分众传媒浙数文化腾讯控股中信出版华立科技恺英网络姚记科技昆仑万维百奥家庭互动盛天网络投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明