事件：
　　2023年10月25日，公司发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营业收入32.24亿元，同比下降9.46%；实现归母净利润16.14亿元，同比下降9.37%；实现扣非归母净利润14.39亿元，同比下降13.65%；实现基本每股收益1.28元，同比下降9.37%。
　　业绩环比修复，会议产品和云办公终端呈现积极变化：
　　宏观经济走势偏弱，行业需求出现一定波动，公司业绩承压，同比有所下滑，但从单季度环比数据来看，整体呈现业绩稳步恢复的趋势。2023前三季度公司实现营业收入32.24亿元，同比下降9.46%；其中Q3单季，公司实现营收11.80亿元，同比下降3.49%，环比增长2.16%，同比增幅不断收窄，环比延续增长状态，整体呈现了业务持续向好的趋势。第三季度会议产品和云办公终端呈现积极变化，同比和环比均实现双增长，回升向好的势头不断增强。
　　盈利能力提升，持续加大研发投入：
　　2023前三季度，公司实现毛利率65.80%，同比增长3.65pct，实现净利率50.07%，同比增长0.05pct；其中Q3单季实现毛利率66.83%，同比增长4.12pct，环比增长1.05pct，盈利能力持续提升。公司持续加大研发投入，2023前三季度研发投入达3.01亿元，同比增长18.11%。
　　持续推广新产品，四季度计划发布全新解决方案：
　　根据公司公众号，公司精耕产品、持续赋能，第三季度数种产品投放市场，市场反响良好：（1）AI技术全面赋能智慧办公，智能安卓视讯一体机MeetingBar A10、超清分体式视讯终端MeetingEye 500等全能化终端已面向市场，在会议室场景上做了延伸和补足；（2）公司是首家和微软联合推出AI视频会议设备的公司，AI视频会议设备SmartVision 60及MVC三代对整体会议室解决方案的竞争力提升明显，市场反响热烈，与微软联手持续推进会议室智能化体验升级；（3）蓝牙耳麦今年重新调整了市场定位，回归企业用户对音视频高质量性能的本质需求，完成迭代更新的BH系列蓝牙耳麦已投放市场，验证周期相对较长，当前客户反馈较为正向。根据公司公众号，公司计划在四季度发布全新UME统一通信与协作解决方案V47、升级智慧大楼解决方案，未来还会推出SmartVision 60的中性版本，满足用户兼容多会议平台的需求，实现会议平台的自由切换。公司以研发为核心精研产品，赋能产品力持续创新，旨在提供更智能更高效的数字化沟通模式。
　　投资建议：
　　公司是SIP话机龙头企业，我们预计公司2023年-2025年实现营业收入46.47/56.08/68.17亿元，同比-3.4%/+20.7%/+21.6%；实现归母净利润20.60/25.30/30.62亿元，同比-5.4%/22.8%/21.1%；对应EPS 1.63/2.00/2.42元。我们给予公司2023年22倍PE，对应目标价35.86元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；汇率波动；主要原材料价格波动；新产品开发的风险。
　　

研究报告全文：2023年10月26日公司快报亿联网络300628SZ证券研究报告业绩持续修复新品市场反响良好通信终端及配件投资评级买入-A事件维持评级2023年10月25日公司发布2023年三季度报告2023前三季6个月目标价3586元度公司实现营业收入3224亿元同比下降946实现归母净股价2023-10-253130元利润1614亿元同比下降937实现扣非归母净利润1439亿元同比下降1365实现基本每股收益128元同比下降交易数据937总市值百万元3955742流通市值百万元2263050业绩环比修复会议产品和云办公终端呈现积极变化总股本百万股126382宏观经济走势偏弱行业需求出现一定波动公司业绩承压同流通股本百万股7230212个月价格区间3138505元比有所下滑但从单季度环比数据来看整体呈现业绩稳步恢复的趋势2023前三季度公司实现营业收入3224亿元同比下降946其中Q3单季公司实现营收1180亿元同比下降349股价表现环比增长216同比增幅不断收窄环比延续增长状态整体呈亿联网络沪深300现了业务持续向好的趋势第三季度会议产品和云办公终端呈现19积极变化同比和环比均实现双增长回升向好的势头不断增强9-1-11盈利能力提升持续加大研发投入-21-312023前三季度公司实现毛利率6580同比增长365pct实2022-102023-022023-062023-10现净利率5007同比增长005pct其中Q3单季实现毛利率资料来源Wind资讯6683同比增长412pct环比增长105pct盈利能力持续提升幅1M3M12M升公司持续加大研发投入2023前三季度研发投入达301亿相对收益-98-116-489元同比增长1811绝对收益-155-221-523张真桢分析师持续推广新产品四季度计划发布全新解决方案SAC执业证书编号S1450521110001zhangzz2essencecomcn根据公司公众号公司精耕产品持续赋能第三季度数种产品投放路璐联系人市场市场反响良好1AI技术全面赋能智慧办公智能安卓视讯SAC执业证书编号S1450122050020一体机MeetingBarA10超清分体式视讯终端MeetingEye500等全lulu2essencecomcn能化终端已面向市场在会议室场景上做了延伸和补足2公司是首家和微软联合推出AI视频会议设备的公司AI视频会议设备相关报告SmartVision60及MVC三代对整体会议室解决方案的竞争力提升明Q2业绩快速增长持续推广2023-09-01显市场反响热烈与微软联手持续推进会议室智能化体验升级3新产品蓝牙耳麦今年重新调整了市场定位回归企业用户对音视频高质量性2022年业绩持续快速增长2023-04-22能的本质需求完成迭代更新的BH系列蓝牙耳麦已投放市场验证盈利能力维持在较高水平周期相对较长当前客户反馈较为正向根据公司公众号公司计划营收净利润稳步增长回购2023-03-01在四季度发布全新UME统一通信与协作解决方案V47升级智慧大楼增强市场信心解决方案未来还会推出SmartVision60的中性版本满足用户兼业绩高速增长净利率持续2022-10-16回升容多会议平台的需求实现会议平台的自由切换公司以研发为核心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报英维克精研产品赋能产品力持续创新旨在提供更智能更高效的数字化沟通模式投资建议公司是SIP话机龙头企业我们预计公司2023年-2025年实现营业收入464756086817亿元同比-34207216实现归母净利润206025303062亿元同比-54228211对应EPS163200242元我们给予公司2023年22倍PE对应目标价3586元维持买入-A投资评级风险提示市场竞争加剧汇率波动主要原材料价格波动新产品开发的风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入3684248106464695607768170净利润1616121777206032529630624每股收益元128172163200242每股净资产元501624743845965盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍245182192156129市净率倍6250423732净利润率439453443451449净资产收益率255276220237251股息收益率1830253139ROIC1846125791212771224数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报亿联网络财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入3684248106464695607768170成长性减营业成本1416617794169302038924524营业收入增长率338306-34207216营业税费274514428612719营业利润增长率262343-51226204销售费用18992556257929723409净利润增长率264347-54228211管理费用9681116111512901500EBITDA增长率25225902219216研发费用36474956487950476135EBIT增长率25225101224220财务费用214-1235-200-290100NOPLAT增长率237262-11225227资产减值损失-101-28-64-23-22投资资本增长率854363-125281-91加公允价值变动收益219-291-50-40-127净资产增长率217246189138143投资和汇兑收益16301417180016161611营业利润1770223771225522765533290利润率加营业外净收支-10-15-11-01-03毛利率615630636636640利润总额1769223756225422765433287营业利润率480494485493488减所得税15311979193923592663净利润率439453443451449净利润1616121777206032529630624EBITDA营业收入493476494498498EBIT营业收入484464481488490资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数2934312316货币资金17184312203082588341473流动营业资本周转天数5156515557交易性金融资产4471351046528335468256596流动资产周转天数552491608603580应收帐款6911844068241142610684应收帐款周转天数5957595958应收票据-----存货周转天数5348474847预付帐款2338403859总资产周转天数630588729700657存货72995637643985089259投资资本周转天数124145163144127其他流动资产531590439520516可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE255276220237251长期股权投资9471449144914491449ROA227253202218231投资性房地产28736736736736ROIC1846125791212771224固定资产48804262377832942810费用率在建工程3866310631063106310销售费用率5253565350无形资产30882743264725502454管理费用率2623242322其他非流动资产528507425453444研发费用率991031059090资产总额7105486069102228115850132790财务费用率06-26-04-0501短期债务-----四费营业收入183154180161163应付帐款55214985630669368652偿债能力应付票据-----资产负债率10983827881其他流动负债20542041197420072014负债权益比12291898588长期借款-----流动比率808997104911301112其他非流动负债162129106132122速动比率71291797210351025负债总额773771558386907510788利息保障倍数8337-1807-11176-943633390少数股东权益-----分红指标股本90239016126381263812638DPS元057093078098122留存收益55208705188120494137109364分红比率447538481489503股东权益633167891493842106775122002股息收益率1830253139现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润1616121777206032529630624EPS元128172163200242加折旧和摊销349591580580580BVPS元501624743845965资产减值准备18539---PEX245182192156129公允价值变动损失-219291-50-40-127PBX6250423732财务费用210-1225-200-290100PFCF455250169200120投资收益-1630-1417-1800-1616-1611PS10782857158少数股东损益-----EVEBITDA37921414011287营运资金的变动-45641722300-61101702CAGR161120172161120经营活动产生现金流量1107121228214331782031268PEG1515111011投资活动产生现金流量-6409-1229561-193-176ROICWACC融资活动产生现金流量-5964-7658-5498-12052-15503REP资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报英维克公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报英维克免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5