事件：
　　公司发布2023年中报，2023H1公司实现营业收入20.4亿元，同比下降12.6%；实现归母净利润10.3亿元，同比下降9.4%。2023Q2营业收入环比增长30.0%，Q2净利润环比增长43.4%，季度业绩环比修复。
　　1、宏观经济影响需求低落，业绩同比有所下滑，单季度环比开始修复，持续推广新产品、拓宽新渠道，为后续业务发展储蓄动能
　　2023H1营收20.4亿元，同比下降12.6%，整体毛利率65.2%，同比增长3.3pct。其中2023Q2营收11.6亿元，同比下降10.9%，环比增长30.0%，净利润6.1亿元，同比下降6.7%，环比增长43.4%，毛利率65.8%，同比增长3.9pct，环比增长1.3pct。
　　分产品看，2023H1会议产品实现营业收入6.3亿元，同比增长0.2%，毛利率65.0%，同比增长1.5pct；Q2单季度营收环比增长28.5%。报告期内，公司推出了智能安卓视讯一体机MeetingBar A10、桌面一体式终端DeskVision A24、超清分体式视讯终端MeetingEye 500等多款全能化终端，持续完善会议室解决方案，助力用户实现会议室高质量转型升级。同时，与微软联合倾力打造的新一代智能会议室音视频设备SmartVision 60及MVC三代已具备上市条件，具有较强竞争优势。
　　2023H1云办公终端实现营业收入1.6亿元，同比下降19.3%；Q2单季度营收环比增长14.1%。报告期内，公司全新升级了BH系列蓝牙商务耳机，持续巩固已有UH及WH系列耳机竞争力，不断完善的产品矩阵和持续打磨的产品品质，未来或将撬动更大的市场需求和市场份额。
　　2023H1桌面通信终端实现营业收入12.6亿元，同比下降17.3%，毛利率66.8%，同比增长3.8pct；Q2单季度营收环比增长33.1%。桌面通信终端去年同期的超预期增长，使得今年同比增长具有挑战性。公司将继续把握细分市场机会，保持强有力的市场竞争力，谋求市占率的进一步提升。
　　2、销售&研发费率增长，连续多年加大研发投入
　　2023H1整体费用率16.1%，同比增加5.9pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/2.5%/-1.5%/9.5%，YoY+1.6/+0.5/+1.4/+2.4pct。受营收下降以及公司差旅活动恢复影响，销售费用率增长较多，公司研发投入持续加大，研发费用率逐年上升。报告期内，公司不断推出新产品，通过持续迭代原有产品增强核心竞争力。
　　3、实控人增持，彰显公司长期发展信心
　　根据公司7月14日公告，公司两位控股股东、实际控制人陈智松、吴仲毅拟于6个月内、使用自有资金，通过集中竞价交易增持公司股份，合计拟增持金额为1亿元至2亿元。此次增持计划彰显公司内部对公司长期发展的前景认可和对公司业务稳健发展的信心，向市场传递积极信号。
　　4、投资建议：
　　我们认为公司上半年业绩略低于预期，单季度环比有所恢复，整体行业和公司长期稳健发展仍有信心，考虑公司受海外经济不确定性影响，需求出现波动，下调盈利预测，预计2023-2025年收入分别由60.6/76.0/95.2亿元调整为50.3/59.5/71.1亿元，每股收益分别由2.90/3.63/4.51元调整为1.73/2.04/2.42元，对应2023年8月30日收盘价37.35元/股，PE分别为21.7/18.3/15.5倍，维持“增持”评级。
　　5、风险提示：
　　汇率波动风险；商用耳麦、会议平板放量不及预期风险海外市场拓展不及预期风险；；行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年08月31日季度环比改善实控人增持TableTitle彰显信心亿联网络TableTitle2300628评级TableDataInfo增持股票代码300628上次评级增持52周最高价最低价90813309目标价格总市值亿47224最新收盘价3735自由流通市值亿27083自由流通股数百万72511TableSummary事件公司发布2023年中报2023H1公司实现营业收入204亿元同比下降126实现归母净利润103亿元同比下降942023Q2营业收入环比增长300Q2净利润环比增长434季度业绩环比修复1宏观经济影响需求低落业绩同比有所下滑单季度环比开始修复持续推广新产品拓宽新渠道为后续业务发展储蓄动能2023H1营收204亿元同比下降126整体毛利率652同比增长33pct其中2023Q2营收116亿元同比下降109环比增长300净利润61亿元同比下降67环比增长434毛利率658同比增长39pct环比增长13pct分产品看2023H1会议产品实现营业收入63亿元同比增长02毛利率650同比增长15pctQ2单季度营收环比增长285报告期内公司推出了智能安卓视讯一体机MeetingBarA10桌面一体式终端DeskVisionA24超清分体式视讯终端MeetingEye500等多款全能化终端持续完善会议室解决方案助力用户实现会议室高质量转型升级同时与微软联合倾力打造的新一代智能会议室音视频设备SmartVision60及MVC三代已具备上市条件具有较强竞争优势2023H1云办公终端实现营业收入16亿元同比下降193Q2单季度营收环比增长141报告期内公司全新升级了BH系列蓝牙商务耳机持续巩固已有UH及WH系列耳机竞争力不断完善的产品矩阵和持续打磨的产品品质未来或将撬动更大的市场需求和市场份额2023H1桌面通信终端实现营业收入126亿元同比下降173毛利率668同比增长38pctQ2单季度营收环比增长331桌面通信终端去年同期的超预期增长使得今年同比增长具有挑战性公司将继续把握细分市场机会保持强有力的市场竞争力谋求市占率的进一步提升2销售研发费率增长连续多年加大研发投入2023H1整体费用率161同比增加59pct其中销售管理研发财务费用率分别为5625-1595YoY16051424pct受营收下降以及公司差旅活动恢复影响销售费用率增长较多公司研发投入持续加大研发费用率逐年上升报告期内公司不断推出新产品通过持续迭代原有产品增强核心竞争力3实控人增持彰显公司长期发展信心根据公司7月14日公告公司两位控股股东实际控制人陈智松吴仲毅拟于6个月内使用自有资金通过集中竞价交易增持公司股份合计拟增持金额为1亿元至2亿元此次增持计划彰显公司内部对公司长期发展的前景认可和对公司业务稳健发展的信心向市场传递积极信号4投资建议我们认为公司上半年业绩略低于预期单季度环比有所恢复整体行业和公司长期稳健发展仍有信心考虑公司受海外经济不确定性影响需求出现波动下调盈利预测预计2023-2025年收入分别由606760952亿元调整为503595711亿元每股收益分别由290363451元调整为173204242元对应2023年8月30日收盘价3735元股PE分别为217183155倍维持增持评级5风险提示汇率波动风险商用耳麦会议平板放量不及预期风险海外市场拓展不及预期风险行业竞争加剧风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元36844811502759547106YoY33830645185193归母净利润百万元16162178218125853057YoY26434702185183毛利率615630616615609每股收益元180242173204242ROE255276231235234市盈率20771544216518271545资料来源wind华西证券研究所分析师宋辉TableAuthor分析师柳珏廷邮箱songhuihx168comcn邮箱liujthx168comcnSACNOS1120519080003SACNOS1120520040002联系电话联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入4811502759547106净利润2178218125853057YoY30645185193折旧和摊销72201233258营业成本1779193222922776营运资金变动111-46-166-158营业税金及附加51475769经营活动现金流2123214524382903销售费用256264313374资本开支-658-376-370-412管理费用112133151180投资-712-272-280-284财务费用-124-11-27-48投资活动现金流-1229-453-431-439研发费用496510605723股权募资036300资产减值损失-3-4-4-3债务募资0000投资收益142195218257筹资活动现金流-766-649-1011-1011营业利润2377238428243340现金净流量25110439951452营业外收支-1000主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额2376238428243340成长能力所得税198203239283营业收入增长率30645185193净利润2178218125853057净利润增长率34702185183归属于母公司净利润2178218125853057盈利能力YoY34702185183毛利率630616615609每股收益242173204242净利润率453434434430资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA253211214214货币资金431147424693921净资产收益率ROE276231235234预付款项4456偿债能力存货5647578881046流动比率997926955959其他流动资产6008627766397044速动比率916843870875流动资产合计700685121000112017现金比率061160236313长期股权投资145182220260资产负债率83908888固定资产426429363297经营效率无形资产274263245227总资产周转率056049049050非流动资产合计1601184420572291每股指标元资产合计8607103561205714309每股收益242173204242短期借款0000每股净资产6247458701032应付账款及票据431530618740每股经营现金流168170193230其他流动负债272389429513每股股利065080080080流动负债合计70392010471253估值分析长期借款0000PE1544216518271545其他长期负债13131313PB971501429362非流动负债合计13131313负债合计71593210601266股本902126412641264少数股东权益0000股东权益合计789194241099713042负债和股东权益合计8607103561205714309资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo宋辉3年电信运营商及互联网工作经验5年证券研究经验主要研究方向电信运营商电信设备商5G产业光通信等领域柳珏廷理学硕士3年券商研究经验主要关注5G及云相关产业链研究分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5