2Q23业绩环比回升，整体业务呈修复态势
　　23H1公司营收20.44亿元，同比下降12.58%；归母净利润为10.29亿元，同比下降9.44%，主要系宏观经济走势偏弱导致行业需求出现波动。公司2Q23营收为11.55亿元（yoy-10.9%，qoq+29.98%）；归母净利润为6.07亿元（yoy-6.68%，qoq+43.43%），整体业务呈现逐渐修复的趋势。考虑到公司产品渠道库存影响，我们下调盈利预测，预计公司23~25年归母净利润为22.79/27.94/34.57亿元（前值：27.35/34.10/42.23），考虑到海外宏观经济对市场需求的影响，给予其23年32x PE（可比公司均值52.5x），目标价为57.67元/股（前值：84.84元/股），维持“增持”评级。
　　新产品+新渠道赋能视频会议，产品迭代升级巩固云办公终端竞争力
　　分板块看，桌面通信终端方面，公司实现营收12.55亿元，同比下降17.32%，主要系去年高基数影响；会议产品方面，公司实现营收6.28亿元，同比增长0.17%，Q2环比增长28.46%，公司在23H1推出多款全能化终端，与微软合作打造的SmartVision 60及MVC三代已具备上市条件，具备较强竞争优势。云办公终端方面，公司实现营业收入1.55亿元，同比下降19.26%，Q2环比增长14.05%，公司在23H1全新升级BH系列商务蓝牙耳机，巩固已有UH及WH系列耳机竞争力，下游整体产品销售情况良好。
　　盈利能力提升显著，研发投入持续加大
　　2023年H1公司毛利率达65.21%，同比提升3.34pct，主要系产品结构改善、汇率提升等所贡献，1H净利率达50.37%，同比提升1.74pct。费用方面，23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.57%/2.48%/9.48%/-1.48%，分别同比增加1.56/0.50/2.44/1.35pct，财务费率变动主要系美元汇率波动所致。我们看好AI+办公趋势下公司中长期发展潜力，随着公司不断加大研发投入，持续开拓新产品并升级原产品，未来增长空间可期。
　　维持“增持”评级
　　我们看好公司云产品长期发展前景，考虑到公司产品渠道库存影响，我们下调盈利预测，预计公司23~25年归母净利润为22.79/27.94/34.57亿元（前值：27.35/34.10/42.23），考虑到海外宏观经济对市场需求的影响，给予其23年32x PE（可比公司均值52.5x），目标价为57.67元/股（前值：84.84元/股），维持“增持”评级。
　　风险提示：海外经济衰退风险；云办公/会议产品推广不及预期。