事件：亿联网络发布2023年半年度业绩预告，公司预计23H1实现营收19.87-21.04亿元，中值20.45亿元（同比-12.50%），归母净利润10.00-10.46亿元，中值10.23亿元（同比-10.00%），扣非归母净利润8.81-9.23亿元，中值9.02亿元（同比-15.00%），其中非经常性损益对当期净利润的影响约为1.26亿元；预计23Q2实现营收10.98-12.15亿元，中值11.57亿元（同比-10.75%，环比+30.19%），归母净利润5.77-6.23亿元，中值6.00亿元（同比-7.66%），扣非归母净利润5.33-5.75亿元，中值5.54亿元（同比-9.87%）。
　　宏观经济拖累业绩，利润率有所改善，经营韧性仍存。公司收入同比增速下降，主要受宏观经济走势偏弱导致行业需求出现周期性波动，叠加混合办公趋势对传统办公方式的冲击，我们认为话机业务受到的影响较大，而对视频会议产品则是利好。Q2公司收入虽有下降，但环比改善明显，整体经营趋势向好。从利润率角度，Q2按归母净利润中值和营业收入中值计算的净利率为51.88%，同环比改善明显（同比+1.74pct，环比+4.29pct）。
　　实控人增持彰显信心。2023年7月14日，公司接到两位控股股东、实际控制人陈智松、吴仲毅增持公司股份的通知，拟于6个月内、使用自有资金，通过集中竞价交易增持公司股份，合计拟增持金额不低于人民币1亿元，不超过人民币2亿元，其中陈智松拟增持金额不低于6000万元，不超过12000万元，吴仲毅不低于4000万元，不超过8000万元。我们认为，实控人本次增持彰显了对行业及公司未来发展前景的信心。
　　盈利预测：我们预计23-25年公司归母净利润分别为21.78亿元、26.31亿元、31.22亿元，EPS为1.72元、2.08元、2.47元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2023年动态PE区间25-30X，对应合理价值区间43.07-51.68元，“优于大市”评级。
　　风险提示：SIP话机市场萎缩；耳麦新品拓展及市场推广不及预期