事件：
　　2023年8月31日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年度公司实现营业收入20.44亿元，同比下降12.58%；实现归母净利润10.29亿元，同比下降9.44%；实现扣非归母净利润9.04亿元，同比下降14.87%；实现基本每股收益0.8150元，同比下降9.44%。
　　业务逐渐修复：
　　2023年上半年，宏观经济走势偏弱导致行业需求出现一定波动，公司业绩同比有所下滑，但从单季度环比趋势来看，整体呈现业务逐渐修复的趋势。2023年上半年公司实现营业收入20.44亿元，同比下降12.58%。其中Q2单季度实现收入11.55亿元，同比下降10.89%，环比增长29.98%。上半年公司实现归母净利润10.29亿元，同比下降9.44%。其中Q2单季度实现归母净利润6.07亿元，同比下降6.68%，环比增长43.43%。分产品来看，会议产品实现营业收入6.28亿元，比上年同期增长0.17%，Q2环比Q1增长28.46%；云办公终端实现营业收入1.55亿元，比上年同期下降19.26%，Q2环比Q1增长14.05%；桌面通信终端实现营业收入12.55亿元，比上年同期下降17.32%，Q2环比Q1增长33.07%。
　　盈利能力提升，持续加大研发投入：
　　公司盈利能力持续提升，2023年上半年公司实现毛利率65.21%，同比增长3.34个百分点。其中Q2单季度实现毛利率65.78%，同比增长3.87个百分点，环比增长1.32个百分点。2023年上半年公司实现净利率50.37%，同比增长1.74个百分点。其中Q2单季度实现净利率52.52%，同比增长2.37个百分点，环比增长4.93个百分点。盈利能力持续提升。公司持续加大研发投入，2023年上半年研发投入达到1.94亿元，同比增长17.71%。
　　持续推广新产品，积极拓展新渠道：
　　公司着眼于中长期发展，持续推广新产品和积极拓展新渠道，为后续业务做充分铺垫。根据公司公告，2023年上半年，在会议产品方面，公司推出了智能安卓视讯一体机MeetingBar A10、桌面一体式终端DeskVision A24、超清分体式视讯终端MeetingEye500等多款全能化终端，持续完善会议室解决方案，助力用户实现会议室高质量转型升级。同时，与微软联合倾力打造的新一代智能会议室音视频设备SmartVision 60及MVC三代已具备上市条件，具有较强竞争优势。在云办公终端方面，公司全新升级了BH系列蓝牙商务耳机，持续巩固已有UH及WH系列耳机竞争力，不断完善的产品矩阵和持续打磨的产品品质，未来或将撬动更大
　　的市场需求和市场份额。在桌面通信终端方面，公司将继续把握细分市场机会，保持强有力的市场竞争力，谋求市占率的进一步
　　提升。公司将积极应对外部环境变化，以提升竞争力为核心，着眼于中长期高质量发展。一方面，通过持续迭代原有产品以增强核心竞争力；另一方面，充分把握市场机遇，不断探索新品以顺应人工智能等新技术的潮流，挖掘新的业务增长点；此外，公司也将加大渠道开拓力度，进一步巩固和拓展渠道优势，最终保障公司的长期稳健增长。
　　投资建议：
　　公司为SIP话机龙头企业，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入51.07/60.65/72.73亿元，实现归母净利润22.77/27.28/32.76亿元，对应EPS 1.80/2.16/2.59元。我们给予公司2023年24倍PE，对应目标价43.20元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、新产品开发的风险。

研究报告全文：2023年09月01日公司快报亿联网络300628SZ证券研究报告Q2业绩快速增长持续推广新产品通信终端及配件投资评级买入-A事件维持评级2023年8月31日公司发布2023年半年度业绩报告2023年上6个月目标价4320元半年度公司实现营业收入2044亿元同比下降1258实现归股价2023-08-313702元母净利润1029亿元同比下降944实现扣非归母净利润904亿元同比下降1487实现基本每股收益08150元同比下交易数据降944总市值百万元4680700流通市值百万元2684373业务逐渐修复总股本百万股1264372023年上半年宏观经济走势偏弱导致行业需求出现一定波动流通股本百万股7251112个月价格区间33418505元公司业绩同比有所下滑但从单季度环比趋势来看整体呈现业务逐渐修复的趋势2023年上半年公司实现营业收入2044亿元同比下降1258其中Q2单季度实现收入1155亿元同股价表现比下降1089环比增长2998上半年公司实现归母净利润亿联网络沪深3001029亿元同比下降944其中Q2单季度实现归母净利润60717亿元同比下降668环比增长4343分产品来看会议产7-3品实现营业收入628亿元比上年同期增长017Q2环比Q1-13增长2846云办公终端实现营业收入155亿元比上年同期-23下降1926Q2环比Q1增长1405桌面通信终端实现营业收-33入1255亿元比上年同期下降1732Q2环比Q1增长33072022-092022-122023-042023-08资料来源Wind资讯升幅1M3M12M盈利能力提升持续加大研发投入相对收益46-293-405公司盈利能力持续提升2023年上半年公司实现毛利率6521绝对收益-16-302-482同比增长334个百分点其中Q2单季度实现毛利率6578同张真桢分析师比增长387个百分点环比增长132个百分点2023年上半年SAC执业证书编号S1450521110001公司实现净利率5037同比增长174个百分点其中Q2单季zhangzz2essencecomcn度实现净利率5252同比增长237个百分点环比增长493路璐联系人个百分点盈利能力持续提升公司持续加大研发投入2023年SAC执业证书编号S1450122050020上半年研发投入达到194亿元同比增长1771lulu2essencecomcn相关报告持续推广新产品积极拓展新渠道2022年业绩持续快速增长2023-04-22公司着眼于中长期发展持续推广新产品和积极拓展新渠道为盈利能力维持在较高水平后续业务做充分铺垫根据公司公告2023年上半年在会议产营收净利润稳步增长回购2023-03-01品方面公司推出了智能安卓视讯一体机MeetingBarA10桌面增强市场信心一体式终端DeskVisionA24超清分体式视讯终端MeetingEye业绩高速增长净利率持续2022-10-16回升500等多款全能化终端持续完善会议室解决方案助力用户实现会议室高质量转型升级同时与微软联合倾力打造的新一代智能会议室音视频设备SmartVision60及MVC三代已具备上市本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报亿联网络条件具有较强竞争优势在云办公终端方面公司全新升级了BH系列蓝牙商务耳机持续巩固已有UH及WH系列耳机竞争力不断完善的产品矩阵和持续打磨的产品品质未来或将撬动更大的市场需求和市场份额在桌面通信终端方面公司将继续把握细分市场机会保持强有力的市场竞争力谋求市占率的进一步提升公司将积极应对外部环境变化以提升竞争力为核心着眼于中长期高质量发展一方面通过持续迭代原有产品以增强核心竞争力另一方面充分把握市场机遇不断探索新品以顺应人工智能等新技术的潮流挖掘新的业务增长点此外公司也将加大渠道开拓力度进一步巩固和拓展渠道优势最终保障公司的长期稳健增长投资建议公司为SIP话机龙头企业我们预计公司202320242025年实现营业收入510760657273亿元实现归母净利润227727283276亿元对应EPS180216259元我们给予公司2023年24倍PE对应目标价4320元维持买入-A投资评级风险提示市场竞争加剧汇率波动主要原材料价格波动新产品开发的风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入3684248106510736065472729净利润1616121777227652728032756每股收益元128172180216259每股净资产元501624751861990盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍290215206172143市净率倍7459494337净利润率439453446450450净资产收益率255276240250262股息收益率1525232835ROIC18461257100912751307数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报亿联网络财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入3684248106510736065472729成长性减营业成本1416617794185572198725979营业收入增长率33830662188199营业税费274514470662767营业利润增长率26234348197194销售费用18992556280932153636净利润增长率26434745198201管理费用9681116122613951600EBITDA增长率252259106190205研发费用36474956510754596546EBIT增长率252251107195209财务费用214-1235-200-290100NOPLAT增长率23726294196216资产减值损失-101-28-64-23-22投资资本增长率854363-54186-29加公允价值变动收益219-291-50-40-127净资产增长率217246203147150投资和汇兑收益16301417180016161611营业利润1770223771249182982435608利润率加营业外净收支-10-15-11-01-03毛利率615630637638643利润总额1769223756249072982335605营业利润率480494488492490减所得税15311979214325442848净利润率439453446450450净利润1616121777227652728032756EBITDA营业收入493476495497499EBIT营业收入484464484487491资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数2934282115货币资金17184312198532799343099流动营业资本周转天数5156525657交易性金融资产4471351046528335468256596流动资产周转天数552491561571559应收帐款6911844083361140312186应收帐款周转天数5957595958应收票据-----存货周转天数5348474847预付帐款2338473766总资产周转天数630588671660631存货729956377600851910302投资资本周转天数124145154137123其他流动资产531590439520516可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE255276240250262长期股权投资9471449144914491449ROA227253218231239投资性房地产28736736736736ROIC18461257100912751307固定资产48804262377832942810费用率在建工程3866310631063106310销售费用率5253555350无形资产30882743264725502454管理费用率2623242322其他非流动资产528507425453444研发费用率991031009090资产总额7105486069104453117946136967财务费用率06-26-04-0501短期债务-----四费营业收入183154175161163应付帐款55214985739168889624偿债能力应付票据-----资产负债率10983917786其他流动负债20542041198620092017负债权益比122911008394长期借款-----流动比率80899795011591055其他非流动负债162129106132122速动比率7129178691064966负债总额773771559483903011763利息保障倍数8337-1807-12359-1018435708少数股东权益-----分红指标股本90239016126441264412644DPS元057093087105130留存收益55208705188232696273112560分红比率447538481489503股东权益633167891494970108917125204股息收益率1525232835现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润1616121777227652728032756EPS元128172180216259加折旧和摊销349591580580580BVPS元501624751861990资产减值准备18539---PEX290215206172143公允价值变动损失-219291-50-40-127PBX7459494337财务费用210-1225-200-290100PFCF538296195200140投资收益-1630-1417-1800-1616-1611PS12797927764少数股东损益-----EVEBITDA379214156128101营运资金的变动-4564172716-4559157CAGR191146212191146经营活动产生现金流量1107121228220122135531856PEG1515100910投资活动产生现金流量-6409-1229561-193-176ROICWACC融资活动产生现金流量-5964-7658-6533-13022-16575REP资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报亿联网络亿联网络公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证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