宏观经济走势偏弱抑制需求，Q2呈现环比修复态势
　　公司半年报显示，2023年上半年，公司实现营业收入20.44亿元，同比下降12.58%；实现净利润10.29亿元，同比下降9.44%；实现扣非归母净利润9.04亿元，同比下降14.87%。23H1公司业绩同比下滑，主要是由于宏观经济仍有待提振，抑制海外市场行业需求。
　　2023Q2，公司实现营业收入11.55亿元，同比-10.89%；实现净利润6.07亿，同比-6.68%。虽然公司业绩同比下滑，但从单季度环比趋势来看，营业收入Q2环比Q1增长29.98%，净利润Q2环比Q1增长43.43%，整体呈现环比修复的态势。
　　汇率有利变动带动毛利率提升，加大研发提升竞争力
　　23H1公司综合毛利率65.21%，同比提升3.34pct；23Q2单季毛利率65.78%，同比提升3.87pct，我们判断系美元升值、高端产品销售增长等带动。
　　23H1公司持续加大投入研发提升核心竞争力，研发投入1.94亿元同比增17.71%。尽管公司业务短期承压，但仍积极开拓业务和扩张团队为后续成长做铺垫，23H1销售费用1.14亿元同比增长21.32%，管理费用0.51亿元同比增长9.45%。受益于美元升值，公司财务费用为-0.30亿元。
　　会议产品维稳，联合微软打造AI新品
　　企业数字化转型仍是长期趋势，公司积极拓展高端新品，完善产品矩阵。
　　桌面通信终端：23H1实现营业收入12.55亿元，同比下滑17.32%，Q2环比Q1增长33.07%。22年桌面通信终端增长超预期，致使同比增长压力较大；但公司产品性价比较高，有望保持较强的竞争优势，进一步提升市占率。
　　会议产品：23H1实现营业收入6.28亿元，同比增长0.17%，Q2环比Q1增长28.46%。作为微软Teams战略合作伙伴，公司与微软联合倾力打造的新一代智能会议室音视频设备SmartVision 60及MVC三代已具备上市条件，具有较强竞争优势。随着AIGC深入赋能Teams，公司会议产品有望受益。
　　云办公终端：23H1实现营业收入1.55亿元，同比下滑19.26%，Q2环比Q1增长14.05%。公司全新升级了BH系列蓝牙商务耳机，持续巩固已有UH及WH系列耳机竞争力，不断完善的产品矩阵和持续打磨的产品品质，未来或将撬动更大的市场需求和市场份额。
　　盈利预测及估值
　　预计2023-25年收入增速3%、20%、20%，归母净利润增速2.7%、18.4%、22.1%，对应PE 20、17、14倍。看好AIGC对公司会议产品的拉动，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评通信设备亿联网络300628报告日期2023年09月12日Q2环比恢复明显AI赋能长期成长亿联网络点评报告投资要点投资评级买入维持宏观经济走势偏弱抑制需求Q2呈现环比修复态势公司半年报显示2023年上半年公司实现营业收入2044亿元同比下降分析师张建民1258实现净利润1029亿元同比下降944实现扣非归母净利润904亿执业证书号S1230518060001元同比下降148723H1公司业绩同比下滑主要是由于宏观经济仍有待提zhangjianmin1stockecomcn振抑制海外市场行业需求基本数据2023Q2公司实现营业收入1155亿元同比-1089实现净利润607亿同比-668虽然公司业绩同比下滑但从单季度环比趋势来看营业收入Q2环收盘价3582比Q1增长2998净利润Q2环比Q1增长4343整体呈现环比修复的态势总市值百万元4526986汇率有利变动带动毛利率提升加大研发提升竞争力总股本百万股12638223H1公司综合毛利率6521同比提升334pct23Q2单季毛利率6578同股票走势图比提升387pct我们判断系美元升值高端产品销售增长等带动亿联网络深证成指23H1公司持续加大投入研发提升核心竞争力研发投入194亿元同比增171771尽管公司业务短期承压但仍积极开拓业务和扩张团队为后续成长做铺6垫销售费用亿元同比增长管理费用亿元同比增长-423H11142132051-14945受益于美元升值公司财务费用为-030亿元-24会议产品维稳联合微软打造AI新品-3422102211221223012302230323052306230723082309企业数字化转型仍是长期趋势公司积极拓展高端新品完善产品矩阵2209桌面通信终端23H1实现营业收入1255亿元同比下滑1732Q2环比Q11盈利能力提升AIGC赋能增长330722年桌面通信终端增长超预期致使同比增长压力较大但公司发展20230426产品性价比较高有望保持较强的竞争优势进一步提升市占率2经营业绩持续高增新品频会议产品23H1实现营业收入628亿元同比增长017Q2环比Q1增长发未来可期亿联网络20222846作为微软Teams战略合作伙伴公司与微软联合倾力打造的新一代智能年三季报点评报告20221027会议室音视频设备SmartVision60及MVC三代已具备上市条件具有较强竞争3全球SIP话机龙头三条曲优势随着AIGC深入赋能Teams公司会议产品有望受益线布局发展亿联网络深度报告20221014云办公终端23H1实现营业收入155亿元同比下滑1926Q2环比Q1增长1405公司全新升级了BH系列蓝牙商务耳机持续巩固已有UH及WH系列耳机竞争力不断完善的产品矩阵和持续打磨的产品品质未来或将撬动更大的市场需求和市场份额盈利预测及估值预计2023-25年收入增速32020归母净利润增速27184221对应PE201714倍看好AIGC对公司会议产品的拉动维持买入评级风险提示汇率波动超预期上游原材料价格波动行业竞争加剧风险等财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入4811493959357144-305726720162038归母净利润2178223726473232-347527218352209每股收益元172177209256PE2079202417101401资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分亿联网络300628点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产700679951096914348营业收入4811493959357144现金43199927945611营业成本1779166120382516交易性金融资产5105560561056605营业税金及附加51495971应收账项83467511381045营业费用256307368423其它应收款1091414管理费用112122130138预付账款4345研发费用496585673773存货564635835980财务费用124102264其他59697989资产减值损失3111非流动资产1601157215391501公允价值变动损益29000金融资产类2222投资净收益142198178214长期投资145165185205其他经营收益28253036固定资产426416400378营业利润2377244728953535无形资产274279284289营业外收支1222在建工程631599569541利润总额2376244528933533其他1221109886所得税198208246300资产总计860795671250815849净利润2178223726473232流动负债7036979911099少数股东损益0000短期借款0102030归属母公司净利润2178223726473232应付款项431400620638EBITDA2213233427943360预收账款0000EPS最新摊薄172177209256其他272288351431非流动负债13131414主要财务比率长期借款00002022A2023E2024E2025E其他13131414成长能力负债合计71571010041113营业收入305726720162038少数股东权益0000营业利润342929318342208归属母公司股东权789188561150414736归属母公司净利润347527218352209益负债和股东权益860795671250815849获利能力毛利率6301663765656478现金流量表净利率4527452944614524百万元2022A2023E2024E2025EROE2760252623012194经营活动现金流2123219921753160ROIC2482230821382017净利润2178223726473232偿债能力折旧摊销729498103资产负债率831743803702财务费用123001净负债比率907802873755投资损失142198178214流动比率997114711071305营运资金变动1116239636速动比率908104510151207其它27333营运能力投资活动现金流1229369389353总资产周转率061054054050资本支出658373737应收账款周转率634655655655长期投资50530530530应付账款周转率409400400400其他522198178214每股指标元筹资活动现金流76612621010每股收益172177209256短期借款0101010每股经营现金168174172250长期借款0000每股净资产6247009101165其他766127200估值比率现金净增加额25156717962817PE2079202417101401PB574511394307EVEBITDA2450189815211182资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分亿联网络300628点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分