研究报告全文：股票研究TableindustryInfo食品饮料必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest绝味食品603517评级增持上次评级增持业绩符合预期利润率持续修复目标价格5306上次预测5306公3Q23三季报业绩点评当前价格3245司訾猛分析师姚世佳分析师20231026021-38676442021-38676912更交易数据zimenggtjascomyaoshijiagtjascomTableMarket新证书编号S0880513120002S088052007000152周内股价区间元3216-6158报总市值百万元20484本报告导读总股本流通A股百万股631631告流通股股百万股业绩符合预期成本回落低点利润率将逐季改善目前股价对应24年20X维持BH00流通股比例100增持评级日均成交量百万股403投资要点日均成交值百万元14595TableSummary投资建议3Q23业绩符合预期维持232425年EPS预测098160204TableBalance资产负债表摘要元维持目标价5306元对应2024年PE33X维持增持评级股东权益百万元7176业绩符合预期根据公司公告23Q1-Q3实现营收5631亿元同比999每股净资产1137归母净利390亿元同比7757扣非净利366亿元同比3722市净率29净负债率-75923Q3单季实现营收1932亿元同比826归母净利148亿元同比2210扣非净利140亿元同比2032收入利润均符合预期TableEpsEPS元2022A2023E稳健开店单店修复维持激励目标不变据我们测算预计截至9月底Q1014023公司净开店1200家左右预计全年净开店1400家左右全年开店增速或Q2002015证Q3019031券保持10左右单店方面我们预计预测3Q23单店同比下滑低单位数Q4002029随着高势能门店客流恢复次新店养店期修复将驱动2024年单店增长全年037098研同时据公司投资者关系微信公众号公司9月22日-10月6日抖音线上究TablePicQuote报营销创造GMV超6600万元订单数280万单有效增加品牌曝光度未52周内股价走势图来有望贡献增量公司或维持2023-25年股权激励目标不变绝味食品上证指数告利润率或持续改善一次性因素小幅拖累据我们测算23Q3毛利率22258同比22pct其中主业毛利率预计30左右据水禽网数据预10计鸭脖现货价近期已回落至10元公斤高点28元公斤我们预计不-1-13排除近期锁价可能据测算3Q23净利率76同比改善09pct我们-24预计一次性拖累因素包括供应链原料减值抖音等费用投入工厂转固-36广告费用计提我们预计2024年毛利率及净利率有望回到历史均值水平2022-102023-022023-062023-10风险提示消费习惯变化成本波动升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入654966237642894510445绝对升幅-11-14-35-241151717相对指数-6-6-35经营利润EBIT104444875413871720--2-57688424TableReport相关报告净利润归母98123361710091288-40-761656428毛利率迎向上拐点景气平稳修复20230926每股净收益元155037098160204业绩符合预期成本拐点廖记加速20230829每股股利元050057057071086回购凸显信心业绩逐季向好20230718TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E单店修复成本下行餐卤发力海外蓝图经营利润率159689915516520230518净资产收益率1723486129151业绩符合预期景气持续修复20230501投入资本回报率1253162105118EVEBITDA30974432215813651152市盈率20888809331920291590股息率1518182226请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage绝味食品603517TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231025财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入654966237642894510445必需消费营业成本44744929561759936967税金及附加5147576677食品饮料销售费用524646608711799管理费用418515567741828EBIT104444875413871720公允价值变动收益00000TableStock投资收益224-948030110绝味食品603517财务费用920-4-64营业利润126234685614361858所得税334173327563742少数股东损益-14-39-59-110-148净利润98123361710091288评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产10651863398-64-304上次评级增持其他流动资产3632323232长期投资21202446284633463946目标价格5306固定资产合计18071882250528813167上次预测5306无形及其他资产359495589591622资产合计74018849911689569854当前价格3245流动负债14501697172218332131非流动负债234270270270270股东权益57176882711976148215投入资本IC61887571764881438812TableWebsite公司网址现金流量表wwwjueweicnNOPLAT7762364768531042折旧与摊销292396256244239流动资金增量-194-229255-99-33资本支出-621-584-1067-664-531公司简介自由现金流254-181-80334718TableCompany经营现金流1086120647512001294公司自成立以来专注于休闲卤制食品投资现金流-1058-1026-1400-1199-1046的开发生产和销售以综合信息系统融资现金流-43614-540-464-489现金流净增加额-15794-1465-463-240及供应链整合体系为支持通过以直财务指标营连锁为引导加盟连锁为主体的方成长性式进行标准化的门店运营管理打造国收入增长率24111154170168EBIT增长率-16-571685839240内现代化休闲卤制食品连锁企业领先净利润增长率399-7631654635276品牌利润率毛利率317256265330333EBIT率1596899155165净利润率1503581113123收益率净资产收益率ROE1723486129151总资产收益率ROA1312261100116投入资本回报率ROIC1253162105118运营能力存货周转天数696520703639621应收账款周转天数8664656866总资产周转周转天数41254877435436543443净利润现金含量1152081210TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入95881407451偿债能力1m资产负债率2282222192352443m净负债率295286280276292估值比率12mPE20888809331920291590PB756558301278253-40-35-31-26-21-16-11-6EVEBITDA30974432215813651152PS305309268229196股息率1518182226周内价格范围TableRange523216-6158市值百万元20484股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债24172257239930149442022562912-33015211429-1617109197128-28366182928-41-10131687282022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万绝味食品价格涨幅收入增长率净资产收益率绝味食品相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage绝味食品603517本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18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