研究报告全文：TableInfo1TableDate东方雨虹002271建筑材料发布时间2023-10-26TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入利润表现亮眼现金流改善持续上次评级买入事件股票数据TableMarket20231025公司TableSummary月日发布三季报前三季度公司实现营业收入亿102525366个月目标价元--元同比增长84实现归母净利润235亿元同比增长422实收盘价元2471现扣非归母净利润217亿元同比增长42712个月股价区间元23263910点评总市值百万元6223125总股本百万股2518利润增长显著盈利重回上行轨道单三季度公司营业收入为亿元851A股百万股2518同比增长54归母净利润为102亿元同比增长481前三季度实B股H股百万股00现毛利率2906同比增长322pct已经接近2021年同期毛利率水平日均成交量百万股72单三季度公司毛利率为294同比增长56pct环比增长03pct公司通过调整产品结构应用更加有效的原材料采购储备手段从高毛利产历史收益率曲线TablePicQuote品占比以及成本端同时入手在下游总需求承压的情况形成逆势增长费用率保持平稳渠道优化持续深入报告期内公司的销售期间费用东方雨虹沪深300率为158同比增长02pct单三季度销售期间费用率为146报告80期内公司的销售管理研发财务费用率分别为85531605同60比变动08pct-04pct-01pct-01pct销售费用率小幅上涨公司进行渠40道优化持续推进渠道下沉截至2023年上半年公司民建集团百万经销20商签约数量增长近700家已覆盖近5万家门店和近20万家分销网点0应收以及现金流改善延续截至报告期末公司经营性活动产生现金流-20净额为-476亿元较去年同期减少流出3203亿元公司应收账款及票据合计为1533亿元同比减少62与收入呈现反向趋势收现比付现比为同比变化公司收现比增长显著同时09508588pct-08pct付现比基本保持稳定公司通过提升工程渠道以及零售渠道收入占比TableTrend涨跌幅1M3M12M改善回款情况同时对地产大客户实行较为严格的分级风险控制制度绝对收益-9-151公司回款能力有望持续加强经营质量改善延续相对收益-4-54旧改以及城中村改造市场释放在即截至到23H1公司建筑修缮集团雨虹到家服务在全国已布局运营中心社区服务站等余家门店抢先600相关报告TableReport布局C端存量市场同时公司利用一体化子公司持续挖潜工程渠道提东方雨虹002271毛利环比改善23年业升区域项目中标率今年7月国常会通过了关于在超大特大城市积绩喜迎开门红极稳步推进城中村改造的指导意见修缮以及改造工程的需求市场即将--20230426打开东方雨虹002271发力民建降低风险持鉴于公司在复杂且有需求有压力的背景下依旧能够保持收入和盈利韧续探索多品类发展性给予买入评级预计公司2023-2024年EPS为143191240元--20230413对应为倍东方雨虹002271行业变革在即防水龙PE173312931028头再扬帆风险提示下游需求不及预期估值与盈利预测不及预期--20221125TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入3193431214363924395751661-4696-226165920791753TableAuthor归属母公司净利润42052120359148146056证券分析师濮阳-2407-4957693734052582执业证书编号S0550522070002每股收益元17408514319124015316658048puyangnesccn市盈率30283949173312931028市净率505315216189163证券分析师陶昕媛净资产收益率1992797124514631585执业证书编号S05505221000020755-33975865taoxynesccn股息收益率121040121121121总股本百万股25212518251825182518请务必阅读正文后的声明及说明东方雨虹公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金10539210741513129257净利润2118359148156055交易性金融资产607607607607资产减值准备393405305155应收款项1138780271520512471折旧及摊销814808850910存货1575132621431898公允价值变动损失5000其他流动资产618618618618财务费用190280285290流动资产合计32346373264386353478投资损失12-18-11-7可供出售金融资产运营资本变动-26118635-102588612长期投资净额200200200200其他-266-4-10-13固定资产8563925694069496经营活动净现金流量65413698-402416002无形资产2191219121912191投资活动净现金流量-4729-1478-978-981商誉150150150150融资活动净现金流量-1029-886-941-896非流动资产合计18209189021905219142企业自由现金流-292112742-470815115资产总计50556562286291472620短期借款6254640465046654应付款项4489640866398553财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债578578578578每股收益元085143191240流动负债合计21961255972822332630每股净资产元1064114513061517长期借款544544544544每股经营性现金流量元026544-160635其他长期负债862862862862成长性指标长期负债合计1406140614061406营业收入增长率-23166208175负债合计23367270032962934035净利润增长率-496694340258归属于母公司股东权益合计26807288443290238203盈利能力指标少数股东权益381382383382毛利率258281288294负债和股东权益总计50556562286291472620净利润率6899110117运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数11327800080008000营业收入31214363924395751661存货周转天数2327200020002000营业成本23171261533131336460偿债能力指标营业税金及附加253295356418资产负债率462480471469资产减值损失-78-5-5-5流动比率147146155164销售费用2658283934294030速动比率120122128138管理费用1795200224182841费用率指标财务费用245196117169销售费用率85787878公允价值变动净收益-5000管理费用率58555555投资净收益-1218117财务费用率08050303营业利润2579439859097431分红指标营业外收支净额2441013股息收益率04121212利润总额2603440159197443估值指标所得税48681011041388PE倍3949173312931028净利润2118359148156055PB倍315216189163归属于母公司净利润2120359148146056PS倍271171142120少数股东损益-202-1净资产收益率80124146159资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24东方雨虹公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳上海交通大学金融学硕士金融学本科曾作为建材公用事业分析师在长城证券西南证券兴业证券任职曾获TableIntroduction2022年东方财富最佳分析师建材前三名2021年金牛最佳分析师建材第五名2021年上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席分析师陶昕媛香港中文大学经济学硕士现任东北证券建材组分析师2020年加入东北证券分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34东方雨虹公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44