研究报告全文：yrtsudnIelbaT分众传媒TableTitle0020272023年三季报点评公司研业绩持续修复利润率稳步提升挖掘价值投资成长究TableRank传增持维持媒互2023年10月26日联网东方财富证券研究所TableAuthor证券投资要点TableSummary证券分析师高博文研证书编号S1160521080001究证券分析师陈子怡报公司发布2023年度三季报证书编号S1160522070002告前三季度公司共实现营业收入8675亿元同比增长1771实联系人陈子怡现归母净利润3602亿元同比增长6906实现扣非归母净利润电话021-235863053257亿元同比增长6694相对指数表现TablePicQuote其中单三季度公司实现营业收入3158亿元同比增长2544环63374842比增长735实现归母净利润1371亿元同比增长8848环比3347增长624实现扣非归母净利润1285亿元同比增长4750环1853358比增长966-113710261226226426626826广告市场需求回暖经营业绩持续向好随着经济与消费市场回暖分众传媒沪深300广告行业持续呈现弱复苏态势根据CTR数据显示今年1-8月广告基本数据TableBasedata市场花费同比上涨53今年8月受益于暑期档广告市场整体花费总市值百万元9777369同比环比均呈现正增长其中影院视频广告大幅增长1045电视流通市值百万元9777369电梯媒体同比增长241电梯海报也呈现个位数增长公司在电梯52周最高最低元783424电视媒体电梯海报媒体和影院银幕广告媒体领域都有领先的市场份52周最高最低PE38911483额并拥有大量优质的客户资源品牌价值广受认可受益于饮料52周最高最低PB661352娱乐及休闲以及生活用品等头部行业投放活跃学习机保健食品等52周涨幅4408品类贡献增量投放公司三季度业绩同比快速修复后续经营有望持52周换手率20618续稳健增长相关研究TableReport利润率显著提升费用率下降前三季度公司利润率显著提升其业绩稳步复苏点位优势持续稳中实现毛利率6551同比增长459pct实现净利率4131同固比增长1187pct费用率方面前三季度公司销售管理财务研发20230811费用率分别为1830413-076053同比变动分别为行业需求回暖业绩平稳修复-051pct-225pct021pct-022pct公司期间费用率同比下降20230714254pct至2167此外随着经济复苏公司预期信用损失率有所Q1业绩环比改善持续拓展优质点下降报告期内合计转回信用减值损失和资产减值损失共544050万位资源元去年同期为损失3451449万元20230504Tableyemei分众传媒0020272023年三季报点评投资建议受益于宏观经济恢复基础不断夯实广告市场需求回暖叠加头部行业投放活跃新兴品类贡献增量公司的经营业绩有望继续稳健增长结合公司当前经营情况我们维持公司2023-2025年盈利预测预计公司2023-2025年营业收入分别为126291435315433亿元归母净利润分别为515061426852亿元EPS分别为036043047元对应PE分别为191614倍维持公司增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元942496126285514352521543282增长率-364733991365753EBITDA百万元633332675204783078859678归属母公司净利润百万278995514997614215685243元增长率-5399845919271156EPS元股019036043047市盈率PE3458188715821418市净率PB569437343276EVEBITDA151613561103932资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示宏观经济下行行业竞争加剧敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei分众传媒0020272023年三季报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产1248805167695123256813054123经营活动现金流669896315817578151650326货币资金32801786005213881922017923净利润283920519151619168690769应收及预付157950200366224145238652折旧摊销301360299132340920827存货1338256641785675营运资金变动53642-183840-36704417其他流动资产761500613966709166791874其它30974-49406-60755-65688非流动资产1275072127036712693091265063投资活动现金流-290899189051-46075-25295长期股权投资188014188014188014188014资本支出-9441-28822-19707-14166固定资产59224602525724951021投资变动-176942-108454-97609-87848在建工程466417393341其他-1045173263287124176719无形资产1193101513701497筹资活动现金流-4701361688623663706其他长期资产1026174102066810222821024190银行借款000-433-137905资产总计2523877294731835949904319186债券融资000000000000流动负债697219594350623743650221股权融资5901322000000短期借款12197866491554其他-4707261599625032801应付及预收13833178812092723288现金净增加额-89134522411534443628737其他流动负债682168575683602166625379期初现金余额4147023255688479791382421非流动负债970569161997033102987期末现金余额32556884797913824212011158长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债970569161997033102987负债合计794275685969720775753208实收资本32830328303283032830资本公积38073393953939539395留存收益1672569219784728057593491995主要财务比率归属母公司股东权益1694889222248428303953516632至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益34713388664381949345成长能力负债和股东权益2523877294731835949904319186营业收入增长-364733991365753营业利润增长-5472852019211154利润表百万元归属母公司净利润增长-5399845919271156至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入942496126285514352521543282毛利率5971660267196804营业成本379738429138470856493167净利率3012411143144476税金及附加17834631471767716ROE1646231721701949销售费用177917221000243993262358ROIC1340201719121731管理费用60893568286458661731偿债能力研发费用689688401004710031资产负债率3147232720051744财务费用-10996-3648-14290-24610净负债比率----资产减值损失1617137414961435流动比率179282373470公允价值变动收益-49361-4657-5671-7028速动比率138276366462投资净收益55546631437176377164营运能力资产处置收益-088138169069总资产周转率037046044039其他收益71505505145741061731应收账款周转率423755722711营业利润350682649450774239863592存货周转率32093219811396410011营业外收入392401396399每股指标元营业外支出1113913675529每股收益019036043047利润总额349961648938773960863461每股经营现金流046022040045所得税66040129788154792172692每股净资产117154196243净利润283920519151619168690769估值比率少数股东损益4925415349535526PE3458188715821418归属母公司净利润278995514997614215685243PB569437343276EBITDA633332675204783078859678EVEBITDA151613561103932资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei分众传媒0020272023年三季报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作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