分众传媒发布Q3业绩，23年Q3实现收入31.58亿元，同比增长25.44%，环比增长7.34%。归母净利润13.71亿元，同比增长88.48%，环比增长6.28%；扣除非经常性损益后净利润约为12.85亿元，同比增长47.50%，环比增长9.64%。
　　经济疲软背景下季度业绩仍持续环比回升，未来顺周期贝塔恢复高经营杠杆彰显弹性：分众在2023年单季度业绩持续环比回升，头部消费类广告主投放在经济下行时期仍然具备极强的韧性，此外AI教育类广告主在三季度已经开始贡献收入，公司作为最优质的广告媒介在广告市场具备阿尔法属性。此外其具备高经营杠杆属性，上半年在点位数量达到282万个突破新高的背景下，2023Q3营业成本仍然只有10.03亿元，经营杠杆弹性进一步加强。随着消费回暖，政策定调提振汽车等大宗消费和旅游等服务消费，顺周期背景下分众业绩弹性有望进一步释放。
　　细分行业广告主景气度提升，看好未来2024年分众的业绩修复：1）公司通过AI模型未来可加大客户公司的覆盖面，过往内容生成产能不足的问题将会得到解决。2）未来会积极开拓To B端市场，过往主要针对To C端市场，B端客户同样对于广告投放拥有较大的需求。3）2023年饮料行业伴随着社交场景的修复投放超过此前预期，公司此前在饮料行业有较多的积累和成功案例，未来有望持续保持增长。
　　 AI营销垂直模型进入内测阶段，加大中长尾客户覆盖开启第二增长曲线：分众的AI模型具备广告语生成、文生图、图生图、投放策略制定、投放优化、数据分析等丰富的功能。同时借助AI自动生成能力，一站式广告服务将解决中小企业因制作成本、制作周期等痛点，覆盖客户数量有10倍增长空间，未来将打开收入天花板，提升分众自身的估值空间。
　　盈利预测及投资评级：我们维持2023 -2025年的EPS预测为0.34/0.43/0.49元，2023-2025年对应当前PE分别为19.79 /15.67/13.75倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济恢复不及预期，垂直模型功能迭代不及预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告广告营销分众传媒002027业绩点评三季度业绩持续恢复营2023Q32023年10月26日业成本保持稳定态势证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793zhanglwdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师张家琦营业总收入百万元9425124841415615524执业证书S0600521070001同比-36321310zhangjiaqidwzqcomcn归属母公司净利润百万元2790491262027070股价走势同比-54762614分众传媒沪深300每股收益-最新股本摊薄元股01903404304962现价最新股本摊薄54PE34841979156713754638关键词TableTag业绩超预期302214TableSummary6投资要点-2-10202210262023224202362520231024分众传媒发布Q3业绩23年Q3实现收入3158亿元同比增长2544环比增长734归母净利润1371亿元同比增长8848环比增长628扣除非经常性损益后净利润约为1285亿元同比增长4750市场数据环比增长964收盘价元673经济疲软背景下季度业绩仍持续环比回升未来顺周期贝塔恢复高经营一年最低最高价424783杠杆彰显弹性分众在年单季度业绩持续环比回升头部消费类2023市净率倍588广告主投放在经济下行时期仍然具备极强的韧性此外AI教育类广告流通A股市值百主在三季度已经开始贡献收入公司作为最优质的广告媒介在广告市场9719600具备阿尔法属性此外其具备高经营杠杆属性上半年在点位数量达到万元总市值百万元282万个突破新高的背景下2023Q3营业成本仍然只有1003亿元经9719600营杠杆弹性进一步加强随着消费回暖政策定调提振汽车等大宗消费和旅游等服务消费顺周期背景下分众业绩弹性有望进一步释放基础数据细分行业广告主景气度提升看好未来2024年分众的业绩修复1公每股净资产元LF114司通过AI模型未来可加大客户公司的覆盖面过往内容生成产能不足资产负债率LF2664的问题将会得到解决2未来会积极开拓ToB端市场过往主要针对总股本百万股1444220ToC端市场B端客户同样对于广告投放拥有较大的需求32023年流通A股百万股1444220饮料行业伴随着社交场景的修复投放超过此前预期公司此前在饮料行业有较多的积累和成功案例未来有望持续保持增长相关研究营销垂直模型进入内测阶段加大中长尾客户覆盖开启第二增长曲AI分众传媒0020272023Q3业线分众的AI模型具备广告语生成文生图图生图投放策略制定投放优化数据分析等丰富的功能同时借助AI自动生成能力一站绩预告点评业绩彰显韧性把式广告服务将解决中小企业因制作成本制作周期等痛点覆盖客户数握戴维斯双击机会量有10倍增长空间未来将打开收入天花板提升分众自身的估值空2023-10-18间分众传媒002027流量见顶盈利预测及投资评级我们维持2023-2025年的EPS预测为034下优质场景承接者新一轮043049元2023-2025年对应当前PE分别为197915671375倍AIGC浪潮下迎产业机遇维持买入评级2023-08-16风险提示经济恢复不及预期垂直模型功能迭代不及预期行业竞争加剧13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告分众传媒三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产12488159002259530021营业总收入9425124841415615524货币资金及交易性金融资产793788011475421446营业成本含金融类3797418645384705经营性应收款项1722404246845305税金及附加178758593存货13535454销售费用1779159217551894合同资产33150170186管理费用609502433419其他流动资产2783285429333029研发费用69112120132非流动资产12751124121224812062财务费用110111992长期股权投资1880188018801880加其他收益715300340342固定资产及使用权资产3505313929482728投资净收益555287326373在建工程5555公允价值变动494506065无形资产12202535减值损失371550250350商誉168168168168资产处置收益1112长期待摊费用22222427营业利润3507611677218804其他非流动资产7159717971997219营业外净收支7101216资产总计25239283133484342083利润总额3500610677098788流动负债6972516255255735减所得税660122115421758短期借款及一年内到期的非流动负债2068206820682068净利润2839488461677030经营性应付款项138663731775减少数股东损益49273540合同负债852251318329归属母公司净利润2790491262027070其他流动负债3914218024092563非流动负债971971971971每股收益-最新股本摊薄元019034043049长期借款0000应付债券0000EBIT3320601772258281租赁负债743743743743EBITDA6333653476668651其他非流动负债228228228228负债合计7943613264956705毛利率5971664767946969归属母公司股东权益16949218602806235132归母净利率2960393443814554少数股东权益347320285245所有者权益合计17296221802834835378收入增长率364732461339966负债和股东权益25239283133484342083归母净利润增长率5399760426271400现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流669974458866682每股净资产元117151194243投资活动现金流2909062125最新发行在外股份百万股14442144421444214442筹资活动现金流4701303030ROIC1294213520591911现金净增加额89171457936527ROE-摊薄1646224722102012折旧和摊销3014517441370资产负债率3147216618641593资本开支94167266374PE现价最新股本摊薄3484197915671375营运资本变动5363104778732PB现价573445346277数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn