事件：分众传媒发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入86.75亿元，同比增长17.71%；归母净利润36.02亿元，同比增加69.06%；扣非归母净利润32.57亿元，同比增加66.94%。其中第三季度公司实现营业收入31.58亿元，同比增加25.44%；归母净利润13.71亿元，同比上升88.48%；扣非归母净利润12.85亿元，同比上升47.50%。
　　暑期广告表现亮眼，AI赋能效率提升。作为最大的生活圈媒体平台，公司在品牌传播领域获得了越来越多品牌广告主的认可；同时，公司数字化手段和AI技术的应用不断赋能服务能力和运营效率提升，为客户创造差异化价值，二者共同助力公司营收、毛利稳健上涨。2023年前三季度，公司实现毛利率65.51%，同比增加4.59pct，销售/管理/研发费用率分别为18.30%/3.60%/0.53%，同比分别变动-0.50/-2.03/-0.22pct。
　　广告投放需求回暖，看好公司长期价值。1）行业回暖：根据国家统计局10月公布的数据，今年前三季度国内生产总值同比增长5.2%。经济的增长给予广告市场信心，据CTR媒介智讯数据显示，2023年1-8月广告市场同比上涨5.3%，其中，电梯LCD和电梯海报分别以21.3%、13.2%的涨幅位居前列。2）点位扩张：公司构建了国内最大的城市生活圈媒体网络，聚焦优质资源点位的拓展力度，截至2023年7月31日，公司楼宇媒体业务总点位282.2万个，较2022年底的269万个上涨4.9%，覆盖了超4亿中国城市主流人群，未来仍将继续扩张，持续夯实公司龙头地位。3）海外布局：公司海外市场点位高速扩张，截至2023年7月31日，公司境外电梯电视媒体/电梯海报媒体的数量分别达12.0/0.6万台，相较于2022年底增长12.1%/50.0%，长期看好公司海外业务的发展潜力。4）AI赋能：当前公司营销垂类大模型已完成部署，当前正不断优化公司在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力。5）结构优化：公司不断开拓多元化客户结构，客户广泛覆盖日用消费品、互联网、房产家居、娱乐及休闲、交通和商业及服务、通讯等多个行业领域，有望成为公司未来业绩增长的新动力。
　　盈利预测：我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润50.10/60.41/69.00亿元，对应当前股价（2023年10月25日）的PE分别为19.4/16.1/14.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：中国广告市场需求不确定性风险、媒体行业市场竞争进一步加剧的风险、疫情反复风险、出海业务不确定性风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId传媒investSuggestiondyCompany分众传媒002027SZinvestSug增持维持gestionCh000009title公司业绩高速修复AI助力效率提升angecreateTime1年月日20231026投资要点公市场数据marketDatasummary事件分众传媒发布2023年三季报2023年前三季度公司实现营业收司日期2023-10-25入8675亿元同比增长1771归母净利润3602亿元同比增加6906扣非归母净利润3257亿元同比增加6694其中第三季度点收盘价元673公司实现营业收入3158亿元同比增加2544归母净利润1371亿总股本百万股1444220评元同比上升8848扣非归母净利润1285亿元同比上升4750流通股本百万股1444220报暑期广告表现亮眼AI赋能效率提升作为最大的生活圈媒体平台公净资产百万元告1652792司在品牌传播领域获得了越来越多品牌广告主的认可同时公司数字化总资产百万元2295245手段和AI技术的应用不断赋能服务能力和运营效率提升为客户创造差每股净资产元114异化价值二者共同助力公司营收毛利稳健上涨2023年前三季度来源IFIND兴业证券经济与金融研究院整理公司实现毛利率6551同比增加459pct销售管理研发费用率分别为1830360053同比分别变动-050-203-022pct相关报告relatedReport广告投放需求回暖看好公司长期价值1行业回暖根据国家统计局10月公布的数据今年前三季度国内生产总值同比增长52经济的增兴证传媒分众传媒长给予广告市场信心据媒介智讯数据显示年月广告市0020272023年半年报点评CTR20231-8线下点位高速扩张业绩弹性逐场同比上涨53其中电梯LCD和电梯海报分别以213132的步释放2023-08-10涨幅位居前列2点位扩张公司构建了国内最大的城市生活圈媒体网兴证传媒分众传媒络聚焦优质资源点位的拓展力度截至2023年7月31日公司楼宇0020272022年年报及2023媒体业务总点位2822万个较2022年底的269万个上涨49覆盖了年一季报点评疫情冲击业绩承超4亿中国城市主流人群未来仍将继续扩张持续夯实公司龙头地位压经济复苏拐点将至2023-04-293海外布局公司海外市场点位高速扩张截至2023年7月31日公兴证传媒分众传媒司境外电梯电视媒体电梯海报媒体的数量分别达12006万台相较于0020272022年业绩预告点评2022年底增长121500长期看好公司海外业务的发展潜力4AI疫情冲击经营承压业绩弹性释赋能当前公司营销垂类大模型已完成部署当前正不断优化公司在广告放可期2023-01-30创意生成广告策略制定广告投放优化广告数据分析等多方面的综合能力5结构优化公司不断开拓多元化客户结构客户广泛覆盖日用分析师emailAuthor消费品互联网房产家居娱乐及休闲交通和商业及服务通讯等多李阳个行业领域有望成为公司未来业绩增长的新动力盈利预测我们略微调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润liyangyjsxyzqcomcn501060416900亿元对应当前股价2023年10月25日的PE分别S0190518080004为194161141倍维持增持评级风险提示中国广告市场需求不确定性风险媒体行业市场竞争进一步加杨尚东剧的风险疫情反复风险出海业务不确定性风险yangshangdongxyzqcomcn主要财务指标S0190521030003会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元9425127831490316686同比增长-3647356316581197归母净利润百万元2790501060416900同比增长assAuthor-5399795920561423毛利率5971653566786749ROE1646278031303337每股收益元019035042048市盈率348194161141来源IFIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件分众传媒发布2023年三季报2023年前三季度公司实现营业收入8675亿元同比增长1771归母净利润3602亿元同比增加6906扣非归母净利润3257亿元同比增加6694其中第三季度公司实现营业收入3158亿元同比增加2544归母净利润1371亿元同比上升8848扣非归母净利润1285亿元同比上升4750暑期广告表现亮眼AI赋能效率提升作为最大的生活圈媒体平台公司在品牌传播领域获得了越来越多品牌广告主的认可同时公司数字化手段和AI技术的应用不断赋能服务能力和运营效率提升为客户创造差异化价值二者共同助力公司营收毛利稳健上涨2023年前三季度公司实现毛利率6551同比增加459pct销售管理研发费用率分别为1830360053同比分别变动-050-203-022pct广告投放需求回暖看好公司长期价值1行业回暖根据国家统计局10月公布的数据今年前三季度国内生产总值同比增长52经济的增长给予广告市场信心据CTR媒介智讯数据显示2023年1-8月广告市场同比上涨53其中电梯LCD和电梯海报分别以213132的涨幅位居前列2点位扩张公司构建了国内最大的城市生活圈媒体网络聚焦优质资源点位的拓展力度截至2023年7月31日公司楼宇媒体业务总点位2822万个较2022年底的269万个上涨49覆盖了超4亿中国城市主流人群未来仍将继续扩张持续夯实公司龙头地位3海外布局公司海外市场点位高速扩张截至2023年7月31日公司境外电梯电视媒体电梯海报媒体的数量分别达12006万台相较于2022年底增长121500长期看好公司海外业务的发展潜力4AI赋能当前公司营销垂类大模型已完成部署当前正不断优化公司在广告创意生成广告策略制定广告投放优化广告数据分析等多方面的综合能力5结构优化公司不断开拓多元化客户结构客户广泛覆盖日用消费品互联网房产家居娱乐及休闲交通和商业及服务通讯等多个行业领域有望成为公司未来业绩增长的新动力盈利预测我们略微调整盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润501060416900亿元对应当前股价2023年10月25日的PE分别为194161141倍维持增持评级风险提示中国广告市场需求不确定性风险媒体行业市场竞争进一步加剧的风险疫情反复风险出海业务不确定性风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产12488137951529316682营业收入9425127831490316686货币资金3280465358327267营业成本3797442949515425交易性金融资产4657425243874342税金及附加178184237257应收票据及应收账款1472234325452889销售费用1779237426722875预付款项107-75-312-556管理费用609478534586存货1391113研发费用69818283其他2958261428302727财务费用-11028-4-36非流动资产12751126091256412424其他收益715555576635长期股权投资1880178718181808投资收益555458515503固定资产59242525584公允价值变动收益-4945810087在建工程5433信用减值损失-388873812无形资产125-3-10资产减值损失16-31-20-21商誉168168168168资产处置收益-1111长期待摊费用22191512营业利润3507633976428714其他10072102011030710359营业外收入4555资产总计25239264042785729106营业外支出11043流动负债6972695270386803利润总额3500634476428716短期借款12211818所得税660126115071711应付票据及应付账款138219218242净利润2839508361357005其他6822671268026543少数股东损益497394105非流动负债971101010041007归属母公司净利润2790501060416900长期借款0000EPS元019035042048其他971101010041007负债合计7943796280437810主要财务比率股本328328328328会计年度20222023E2024E2025E资本公积381381381381成长性未分配利润16726177661919920643营业收入增长率-365356166120少数股东权益347420514619营业利润增长率-547808205140股东权益合计17296184421981421296归母净利润增长率-540796206142负债及权益合计25239264042785729106盈利能力毛利率597654668675单位百万元现金流量表归母净利率296392405414会计年度20222023E2024E2025EROE165278313334归母净利润2790501060416900偿债能力折旧和摊销415189190191资产负债率315302289268资产减值准备-16473571355流动比率179198217245资产处置损失1-1-1-1速动比率179198217245公允价值变动损失494-58-100-87营运能力财务费用11228-4-36资产周转率371495549586投资损失-555-458-515-503应收账款周转率2110280826622639少数股东损益497394105存货周转率320931392573488835454801营运资金的变动536-134-639-781每股资料元经营活动产生现金流量6699522554786097每股收益019035042048投资活动产生现金流量-29091131285745每股经营现金046036038042融资活动产生现金流量-4701-4983-4585-5407每股净资产117125134143现金净变动-891137311791436估值比率倍现金的期初余额4147328046535832PE348194161141现金的期末余额3256465358327267PB57545047数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普500或纳斯回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为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