投资要点：
　　事件：10月25日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入170.14亿元，同比增长6.70%；实现归属于上市公司股东的净利润34.74亿元，同比增长9.47%；实现扣非归母净利润33.60亿元，同比增长10.13%。
　　点评：
　　公司Q3业绩维持稳定增长。公司2023年第三季度实现营业收入58.45亿元，同比增长2.24%；实现归属于上市公司股东的净利润11.66亿元，同比增长10.57%；实现扣非归母净利润11.17亿元，同比增长7.14%。公司第三季度业绩维持稳定增长。
　　公司费用率进一步下降，现金流同比改善。2023年前三季度，公司销售费用率和研发费用率都有所下降，销售毛利率和销售净利率同比有所提升。经营活动产生的现金流量净额同比提升96.97%，主要是因为销售商品收到的现金增加及支付的其他与经营活动有关的现金减少。
　　公司国际化进程持续加速。2023年前三季度，公司多款药物在海外取得进展，今年8月，恒瑞将自主研发且具有知识产权的SHR-1905项目有偿许可给One Bio，One Bio将获得在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化SHR-1905的独家权利。首付款和近期里程碑总计2,500万美元，其中包括2,150万美元的首付款和为SHR-1905的首个海外临床Ⅱ期试验提供一定数量的样品后获得的350万美元的近期里程碑付款。基于SHR-1905在美国、日本和约定的欧洲国家分别首次获批上市及实际年净销售额情况，One Bio将向恒瑞支付累计不超过10.25亿美元的研发及销售里程碑款。今年7月，公司提交的注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗的生物制品许可申请获得FDA正式受理。
　　维持“买入”评级。预计公司2023-2024年EPS分别为0.69元和0.79元，对应PE分别为63倍和54倍。公司是国内创新药龙头企业，国际化进程持续加速，在研产品丰富，为公司未来业绩增长提供保障。维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示。国际化进程不及预期风险、市场竞争加剧风险和新药研发进度不及预期风险等。
　　

研究报告全文：医药生物行业买入维持国际化进程持续加速公司恒瑞医药6002762023年三季报点评点2023年10月26日投资要点评事件10月25日公司发布2023年第三季度报告2023年前三季度公司实分析师魏红梅现营业收入17014亿元同比增长670实现归属于上市公司股东的净利润SAC执业证书编号3474亿元同比增长947实现扣非归母净利润3360亿元同比增长S03405130400021013电话0769-22119462邮箱whm2dgzqcomcn点评公司Q3业绩维持稳定增长公司2023年第三季度实现营业收入5845研究助理谢雄雄亿元同比增长224实现归属于上市公司股东的净利润1166亿元SAC执业证书编号同比增长1057实现扣非归母净利润1117亿元同比增长714S0340121110002公司第三季度业绩维持稳定增长电话0769-22110925公司费用率进一步下降现金流同比改善2023年前三季度公司销售邮箱公xiexiongxiongdgzqcom费用率和研发费用率都有所下降销售毛利率和销售净利率同比有所提cn升经营活动产生的现金流量净额同比提升9697主要是因为销售商司品收到的现金增加及支付的其他与经营活动有关的现金减少研主要数据公司国际化进程持续加速2023年前三季度公司多款药物在海外取得究2023年10月25日进展今年8月恒瑞将自主研发且具有知识产权的SHR-1905项目有偿收盘价元4317许可给OneBioOneBio将获得在除大中华区以外的全球范围内开发总市值亿元275382生产和商业化SHR-1905的独家权利首付款和近期里程碑总计2500万总股本亿股6379美元其中包括2150万美元的首付款和为SHR-1905的首个海外临床流通股本亿股6379期试验提供一定数量的样品后获得的350万美元的近期里程碑付款ROETTM1061基于SHR-1905在美国日本和约定的欧洲国家分别首次获批上市及实12月最高价元4929际年净销售额情况OneBio将向恒瑞支付累计不超过1025亿美元的12月最低价元3593研发及销售里程碑款今年7月公司提交的注射用卡瑞利珠单抗联合甲磺酸阿帕替尼片用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗的生股价走势物制品许可申请获得FDA正式受理维持买入评级预计公司2023-2024年EPS分别为069元和079元对应PE分别为63倍和54倍公司是国内创新药龙头企业国际化进程持证续加速在研产品丰富为公司未来业绩增长提供保障维持对公司的买入评级券资料来源Wind东莞证券研究所研风险提示国际化进程不及预期风险市场竞争加剧风险和新药研发进度不及预期风险等究相关报告报告本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明恒瑞医药6002762023年三季报点评表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入21275234282703431468营业总成本17747193522225325882营业成本3487361241634783营业税金及附加190196234268销售费用73488015929310791管理费用2306256328933405财务费用-471-412-537-589研发费用4887537862077224公允价值变动净收益77566661资产减值损失14787143142营业利润4112463653226105加营业外收入2222减营业外支出146173159166利润总额3968446551645941减所得税153158183210净利润3815430749825730减少数股东损益91698074归母公司所有者的净利润3906437650615805摊薄每股收益元061069079091PE倍7050629354414744数据来源iFind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2恒瑞医药6002762023年三季报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3