研究报告全文：华恒生物6886393Q23利润同环比双增在建工程显著提升2023-10-263Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩营业收入1364亿元同比387实现归母净利润320亿元对应每股盈利203元同比471其中3Q23实现营收514亿元同比449环比144归母净利润129亿元同比462环比1701-3Q23经营活动产生的现金流量净额370亿元符合我们的预期发展趋势缬氨酸以量补价新产品提振盈利据博亚和讯1-3Q23缬氨酸季度均价分别为267725262072元公斤价格呈下降趋势我们认为公司1-3Q23利润逐季环比增长主要来自缬氨酸销量增长另外部分新产品如泛酸钙和肌醇等产品的销售也为业绩增长贡献部分增量进行股份回购彰显公司管理层信心今年8月公司公告拟进行股份回购用于股权激励回购金额范围3000-5000万元据公告截至2023年9月28日公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份302万股占公司总股本的019总金额为29919万元在建工程大幅提升推进产能建设和市场推广为丰富产品布局目前公司正在进行年产45万吨玉米淀粉5万吨生物基丁二酸25万吨缬氨酸和1000吨肌醇5万吨生物基苹果酸5万吨13-丙二醇与赤峰智合合作建设等多个项目建设截至3Q23末公司在建工程632亿元单季度增加443亿元为满足项目建设的资金需求短期和长期负债增幅明显3Q23公司短期负债达491亿元单季度增加412亿元公司长期借款达137亿元单季度增加137亿元据公告公司拟定增募资不超过1689亿元进行5万吨生物基丁二酸及5万吨生物基苹果酸产能的建设9月份公司已经就上交所的第二轮审核问询函进行了回复据回复函公司就丁二酸和苹果酸发酵法生产技术已完成中试打通了发酵法生产丁二酸和苹果酸的完整工艺流程工艺技术已达到产业化实施水平具有较强的技术优势据回复函目前公司生物基丁二酸正在美国和欧盟权威机构进行认证市场储备方面公司正在与主要厂商积极开展产品送样样品测试小批量供货等客户验证工作并且已通过部分客户验证盈利预测与估值我们维持20232024年净利润预测440603亿元当前股价对应20232024年PE分别为3324x我们看好公司产能扩张及新产品布局带来的成长性维持跑赢行业评级及目标价12604元目标价对应45倍2023市盈率和33倍2024市盈率较当前股价有36的上行空间风险产品价格下跌的风险产能建设进度不及预期产品市场需求不及预期