华恒生物公布2023年三季度报告，华恒生物2023前三季度营业收入13.6亿元，同比+38.7%；归母净利润3.2亿元，同比+47.4%；扣非归母净利润3.1亿元，同比+55.6%。
　　Q3单季度，华恒生物营收5.1亿元，同比+44.9%，环比+14.4%；归母净利润1.29亿元，同比+46.2%，环比+17.0%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+54.9%，环比增长12.9%。
　　氨基酸类产品产销量增加支撑收入持续增长，费用控制良好利润同步增长。华恒生物报告期内营业收入增加的主要原因为公司氨基酸类产品产销量增加。费用端，23Q3单季度，华恒生物毛利率为40.4%，与去年同期基本持平，23Q2相比降低4个百分点。销售费用率2.2%，与去年同期基本持平，与23Q2相比降低1.4个百分点；管理费用率6.2%，与去年同期相比降低1.5个百分点，与23Q2相比降低0.3个百分点，研发费用率4.5%，与去年同期相比降低2.7个百分点，与23Q2相比降低2.1个百分点。费用控制良好。
　　公司同步公告设立合资子公司，布局“高丝族氨基酸”相关产品。华恒生物公告拟与关联方优泽生物共同投资设立优华生物。合资公司成立后，优华生物将实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设。高丝族氨基酸包括甲硫氨酸、半胱氨酸、腺苷蛋氨酸、高丝氨酸等，广泛应用于制药、食品、饲料等行业，经济价值重大。优泽生物经过持续研发，自主构建了高性能微生物菌种与生物酶，突破了技术瓶颈，在小试中实现部分产品的发酵产量、转化率等主要技术经济指标均达到行业领先水平。高丝族氨基酸产品的布局是公司对氨基酸产品线的进一步完善，是公司在二元酸、二元醇领域布局后的产品进一步拓展。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好华恒生物在合成生物学领域内的领先地位。公司在已有的合成生物学产品基础上不断拓展新产品，增厚竞争壁垒，保持产业地位。我们预计公司2023-25年营业收入分别为20.3亿元、31.9亿元、46.6亿元，同比+43%、+57%、46%；归母净利润分别为4.4亿元、6.8亿元、9.3亿元，同比+36%、+55%、+37%；对应PE分别为34x、22x、16x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：研发不及预期风险、产品销售不及预期风险、竞争加剧风险、对外投资不确定性风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年10月25日华恒生物688639SH强烈推荐维持消费品生物医药业绩持续高速增长布局高丝族氨基酸产品目标估值NA当前股价9268元华恒生物公布2023年三季度报告华恒生物2023前三季度营业收入136亿基础数据元同比387归母净利润32亿元同比474扣非归母净利润31亿总股本百万股158元同比556已上市流通股百万股102Q3单季度华恒生物营收51亿元同比449环比144归母净利润总市值十亿元146流通市值十亿元94129亿元同比462环比170扣非归母净利润126亿元同比549每股净资产MRQ108环比增长129ROETTM249资产负债率394氨基酸类产品产销量增加支撑收入持续增长费用控制良好利润同步增长主要股东郭恒华华恒生物报告期内营业收入增加的主要原因为公司氨基酸类产品产销量增主要股东持股比例198加费用端23Q3单季度华恒生物毛利率为404与去年同期基本持平23Q2相比降低4个百分点销售费用率22与去年同期基本持平与23Q2股价表现相比降低14个百分点管理费用率62与去年同期相比降低15个百分1m6m12m点与23Q2相比降低03个百分点研发费用率45与去年同期相比降绝对表现-8-12-0相对表现-214低27个百分点与23Q2相比降低21个百分点费用控制良好华恒生物沪深300公司同步公告设立合资子公司布局高丝族氨基酸相关产品华恒生物30公告拟与关联方优泽生物共同投资设立优华生物合资公司成立后优华生2010物将实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设高丝族氨基酸包括甲硫氨0酸半胱氨酸腺苷蛋氨酸高丝氨酸等广泛应用于制药食品饲料等-10行业经济价值重大优泽生物经过持续研发自主构建了高性能微生物菌-20-30Oct22Feb23Jun23Sep23种与生物酶突破了技术瓶颈在小试中实现部分产品的发酵产量转化率等主要技术经济指标均达到行业领先水平高丝族氨基酸产品的布局是公司资料来源公司数据招商证券对氨基酸产品线的进一步完善是公司在二元酸二元醇领域布局后的产品相关报告进一步拓展1华恒生物688639业绩符合维持强烈推荐投资评级我们看好华恒生物在合成生物学领域内的领先地预期期待三大产品落地位公司在已有的合成生物学产品基础上不断拓展新产品增厚竞争壁垒2023-08-292华恒生物688639业绩符合保持产业地位我们预计公司2023-25年营业收入分别为203亿元319预期签订技术许可合同布局新产品亿元466亿元同比435746归母净利润分别为44亿元2023-04-263华恒生物688639投资建设68亿元93亿元同比365537对应PE分别为34x22x生物法13-丙二醇项目开启20阶16x维持强烈推荐投资评级段成长2022-12-09风险提示研发不及预期风险产品销售不及预期风险竞争加剧风险对许菲菲S1090520040003外投资不确定性风险xufeifeicmschinacomcn财务数据与估值焦玉鹏S1090523070004会计年度202120222023E2024E2025Ejiaoyupengcmschinacomcn营业总收入百万元9541419203331884658同比增长9649435746营业利润百万元186342466725994同比增长4184365637归母净利润百万元168320435676927同比增长3990365537每股收益元107203276429588PE868456336216157PB12399413630资料来源公司数据招商证券公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产853863266631703929营业总收入9541419203331884658现金122147177318722118营业成本646870119919452888交易性投资341200200200200营业税金及附加78111826应收票据356086135197营业费用15295284137应收款项176260347544794管理费用65113136182275其它应收款614193044研发费用5379185250353存货106136176286424财务费用07334其他664665102151资产减值损失63000非流动资产6221164143716851910公允价值变动收益11000长期股权投资00000其他收益1611111111固定资产463763104312981529投资收益58888无形资产商誉4473665953营业利润186342466725994其他115328328328328营业外收入76666资产总计14742027410348555840营业外支出26666流动负债183389401609871利润总额191343467726995短期借款1879000所得税2324325170应付账款100222306495736少数股东损益01112预收账款1820274465归属于母公司净利润168320435676927其他4768697071长期负债108157157157157主要财务比率长期借款00000202120222023E2024E2025E其他108157157157157年成长率负债合计2915455587651028营业总收入9649435746股本108108144144144营业利润4184365637资本公积金576612230323032303归母净利润3990365537留存收益499760109716432367获利能力少数股东权益01013毛利率323387410390380归属于母公司所有者权益11831480354540914815净利率176226214212199负债及权益合计14742027410348555840ROE201240173177208ROIC187226171177208现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率197269136158176经营活动现金流96357416571791净负债比率1339000000净利润168319434675925流动比率4722665245折旧摊销485978103126速动比率4119624740财务费用20334营运能力投资收益58191919总资产周转率0908070709营运资金变动1241995218278存货周转率8472778481其它86152732应收账款周转率5853545756投资活动现金流512342338338338应付账款周转率6954464947资本支出181456357357357每股资料元其他投资331114191919EPS107203276429588筹资活动现金流47761547134207每股经营净现金061227264363502借款变动7177900每股净资产751940225025973056普通股增加2703600每股股利038062083129177资本公积增加53436169100估值比率股利分配276098131203PE868456336216157其他1423334PB12399413630现金净增加额61221625100246EVEBITDA525310223146108资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3