研究报告全文：华恒生物688639业绩持续增长积极推进新产品项目建设2023-08-291H23业绩符合我们预期公司公布1H23业绩营业收入850亿元同比增长351环比增长76实现归母净利润191亿元同比增长483与2H22基本持平其中公司2Q23实现营收450亿元同比增长254环比增长123归母净利润110亿元同比增长492环比增长355符合我们的预期利润率稳定增长加大研发投入1H23公司销售毛利率和销售净利率有所提高分别为4186和2249同比分别320pct和043pct1H23公司销售管理财务研发费用率分别为281666-061640同比分别074-209-005109pct研发费用同比增长6287主要因公司加大研发投入增加研发人员人数及薪酬等发展趋势丰富产品布局推进产能建设目前公司的产品布局主要包括氨基酸系列产品L-丙氨酸DL-丙氨酸-丙氨酸L-缬氨酸维生素系列产品D-泛酸钙D-泛醇肌醇和其他产品三大方向并积极拓展丰富产品种类公司拟定增募资不超过1689亿元进行5万吨生物基丁二酸及5万吨生物基苹果酸产能的建设公司与赤峰智合合作建设5万吨13-丙二醇PDO项目7月赤峰华恒生物法交替年产25万吨缬氨酸精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目环评公示据赤峰市政府网站信息1玉米淀粉项目计划9月底前试生产丁二酸和PDO等项目计划年底前试生产预计明年7月份全面达产据项目环评5万吨苹果酸项目预计2023年10月建成使用回购股份进行股权激励彰显公司管理层信心今年8月公司公告拟集中竞价交易方式在6个月内以自有资金进行股份回购用于股权激励回购价格拟不超过133元股回购金额范围3000-5000万元盈利预测与估值我们维持20232024年净利润预测440603亿元当前股价对应20232024年PE分别为3324x我们看好公司产能扩张及新产品布局带来的成长性维持跑赢行业评级由于公司部分产品市场竞争加剧行业估值中枢下移我们下调目标价36至12604元目标价对应45倍2023市盈率和33倍2024市盈率较当前股价有37的上行空间风险产品价格大幅波动产能建设进度不及预期产品市场需求不及预期