H1归母净利同比+48%、Q2同比+49%/环比+36%，维持“买入”评级
　　公司8月28日发布半年报，23H1营收8.5亿元，yoy+35%，归母净利1.9亿元（扣非1.9亿元），yoy+48%（扣非yoy+56%）；Q2营收4.5亿元，yoy+25%/qoq12.5%，归母净利1.1亿元，yoy+49%/qoq+36%。我们预计公司23-25年归母净利4.5/6.6/8.4亿元，对应EPS为2.88/4.22/5.36元，结合可比公司23年Wind一致预期平均41xPE，考虑公司新项目成长性及小品种氨基酸领域领先优势，给予23年55xPE，目标价158.4元，维持“买入”评级。
　　氨基酸产销持续增长，不断加大研发投入
　　公司募投项目自22年投产后持续放量，氨基酸产销规模持续增长，另外缬氨酸装置Q1检修后恢复开工，助力Q2单季度盈利环比高增长。另据博亚和讯，H1缬氨酸均价2.6万元/吨，yoy+12%，叠加公司合成生物平台持续降本增效，H1综合毛利率+3.2pct至41.9%（其中Q2为44.6%，同比+6.5pct/环比+5.7pct），H1期间费用率yoy-0.3pct至15.3%，其中研发投入0.54亿元，同比+63%，销售费用yoy+84%至0.24亿元，主要系销售人员薪酬水平提高及产业化提成增加。H1子公司秦皇岛华恒/巴彦淖尔华恒分别实现净利润0.76/1.06亿元，yoy+0.21/+0.30亿元。
　　研发驱动成长，新技术、新项目巩固未来成长性
　　虽Q2以来因行业新产能释放等缬氨酸价格中枢有所下移，但据博亚和讯，8月28日缬氨酸价格20.5元/kg，较8月初的年内低位回升11%，未来仍有望持续受益于豆粕替代需求增长。据半年报，赤峰5万吨/年生物基丁二酸及生物基产品原料项目和秦皇岛年产5万吨生物基苹果酸项目，以及赤峰5万吨/年生物法PDO项目均稳步推进，公司依托成熟的合成生物制造平台，未来产品线延伸至基础化工品、营养品、化妆品等领域。
　　风险提示：新建项目进展不及预期风险；核心技术流失风险。