事件概述。2023年8月29日，公司发布2023年半年度报告。23H1，公司实现营收8.50亿元，同比增长35.14%；实现归母净利润1.91亿元，同比增长48.26%；实现扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长56.04%。其中2Q2023实现营收4.50亿元，同比增长25.42%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长49.18%；实现扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长64.02%。
　　绿色肌醇实现产业化，丰富公司产品结构。公司于4月26日发布技术转让协议公告称，公司拟与欧合生物签署《技术许可合同》，欧合生物将其持有的植酸和肌醇高产菌株及其发酵纯化技术授权公司使用，其中肌醇产品作为人类、动物、微生物的必须营养源，被广泛应用于医药、化妆品、饲料加工及食品饮料等领域。欧合生物开发的植酸和肌醇高产菌株及其发酵纯化技术聚焦生物发酵法生成肌醇，起始原料是可再生的葡萄糖，符合低碳发展的主题，且具有十分明显的成本优势。据公司2023年半年报，截至2023年6月底，公司肌醇产品已逐步实现产业化，肌醇产品的产业化有利于丰富公司产品结构，巩固和提升公司在合成生物学产业的地位和竞争力。
　　增资武汉睿嘉康，扩展非粮生物基产品布局。公司于8月12日发布增资公告称，公司拟出资人民币500万元认证参股公司睿嘉康新增注册资本人民币2.06万元，本次增资后，公司持有睿嘉康11.03%的股权。睿嘉康公司专注绿色合成生物制造领域的研发与应用，主要针对非粮厌氧有机醇酸管线的生物染料、生物材料进行布局与研究，其拥有的运动发酵单胞菌突破了非粮原料生产大宗化学品的瓶颈，可实现生物制造从粮食原料到非粮原料的转变，能够进一步推动大宗醇酸的绿色低成本生物制造。本次增资有助于加深公司与睿嘉康在非粮生物质原料发酵技术方面的合作，丰富公司生物制造所需碳源及下游产品技术布局。
　　公司积极推进三大生物基产品的建设。2023H1，公司按计划积极推进建设赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目，秦皇岛基地建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目。截至23年6月底，以上三个项目的工程进度分别达到25%/10%/10%，随着以上生物基新产品的建成投产，公司业务也将由氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料，进一步打开公司成长空间。
　　投资建议：公司是合成生物学领先企业，主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先，三大新产品有望贡献新的利润增量。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.49亿元、5.70亿元和7.90亿元，EPS分别为2.86元、3.63元和5.03元，对应8月29日收盘价的PE分别为34、27和19倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，核心技术或核心技术人员流失。

研究报告全文：华恒生物688639SH2023年半年报点评2Q2023归母净利润同比大幅增长49积极推进生物基项目建设2023年08月29日事件概述2023年8月29日公司发布2023年半年度报告23H1公推荐维持评级司实现营收850亿元同比增长3514实现归母净利润191亿元同比增当前价格9633元长4826实现扣非后归母净利润189亿元同比增长5604其中2Q2023实现营收450亿元同比增长2542实现归母净利润110亿元同比增长TableAuthor4918实现扣非后归母净利润111亿元同比增长6402绿色肌醇实现产业化丰富公司产品结构公司于4月26日发布技术转让协议公告称公司拟与欧合生物签署技术许可合同欧合生物将其持有的植酸和肌醇高产菌株及其发酵纯化技术授权公司使用其中肌醇产品作为人类动物微生物的必须营养源被广泛应用于医药化妆品饲料加工及食品饮料等领域欧合生物开发的植酸和肌醇高产菌株及其发酵纯化技术聚焦生物发酵法生分析师刘海荣成肌醇起始原料是可再生的葡萄糖符合低碳发展的主题且具有十分明显的执业证书S0100522050001成本优势据公司2023年半年报截至2023年6月底公司肌醇产品已逐步电话13916442311实现产业化肌醇产品的产业化有利于丰富公司产品结构巩固和提升公司在合邮箱liuhairongmszqcom成生物学产业的地位和竞争力研究助理李金凤执业证书S0100122070041增资武汉睿嘉康扩展非粮生物基产品布局公司于8月12日发布增资公电话18853881252告称公司拟出资人民币500万元认证参股公司睿嘉康新增注册资本人民币206邮箱lijinfengmszqcom万元本次增资后公司持有睿嘉康1103的股权睿嘉康公司专注绿色合成生物制造领域的研发与应用主要针对非粮厌氧有机醇酸管线的生物染料生物相关研究材料进行布局与研究其拥有的运动发酵单胞菌突破了非粮原料生产大宗化学品1华恒生物688639SH深度报告合成生的瓶颈可实现生物制造从粮食原料到非粮原料的转变能够进一步推动大宗醇物学领军企业生物基产品布局打开新空间-酸的绿色低成本生物制造本次增资有助于加深公司与睿嘉康在非粮生物质原料202308112华恒生物688639SH2022年年报及2发酵技术方面的合作丰富公司生物制造所需碳源及下游产品技术布局023年一季报点评氨基酸增长符合预期多公司积极推进三大生物基产品的建设2023H1公司按计划积极推进建设元化布局打开新空间-20230426赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基13-丙二醇建设项目秦皇岛基地建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目截至23年6月底以上三个项目的工程进度分别达到251010随着以上生物基新产品的建成投产公司业务也将由氨基酸维生素等扩充到生物基新材料进一步打开公司成长空间投资建议公司是合成生物学领先企业主业丙氨酸缬氨酸厌氧工艺行业领先三大新产品有望贡献新的利润增量我们预计公司2023-2025年将实现归母净利449亿元570亿元和790亿元EPS分别为286元363元和503元对应8月29日收盘价的PE分别为3427和19倍维持推荐评级风险提示原材料价格波动市场竞争加剧核心技术或核心技术人员流失盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1419188025923865增长率487325378491归属母公司股东净利润百万元320449570790增长率902403269387每股收益元204286363503PE47342719PB102836753资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月29日收盘价3本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1华恒生物688639基础化工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1419188025923865成长能力营业成本870115016342518营业收入增长率4869325337854911营业税金及附加8111522EBIT增长率7694539028733782销售费用29263654净利润增长率9023403526903865管理费用113122166240盈利能力研发费用79108149222毛利率3866388336953485EBIT328505649895净利润率2256238921992045财务费用-782124总资产收益率ROA1579156515561728资产减值损失0-1-1-1净资产收益率ROE2162245225162742投资收益871015偿债能力营业利润342503638885流动比率222088085097营业外收支1000速动比率177057055061利润总额343503638885现金比率038005005001所得税24546895资产负债率2691361238163700净利润319449570790经营效率归属于母公司净利润320449570790应收账款周转天数6699671267126712EBITDA3875757421043存货周转天数5684584458445844总资产周转率081077079094资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金14742568每股收益204286363503应收账款及票据321425586874每股净资产942116614411833预付款项16415889每股经营现金流227258362486存货136184261402每股股利090087111153其他流动资产244728199估值分析流动资产合计86376310421471PE47342719长期股权投资0000PB102836753固定资产76389310171762EVEBITDA3932264420511459无形资产738594104股息收益率093090115159非流动资产合计1164210726223103资产合计2027287036644574短期借款79479679679现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据222273388598净利润319449570790其他流动负债88115161246折旧和摊销597192148流动负债合计38986712291523营运资金变动-26-128-105-185长期借款0000经营活动现金流357406569764其他长期负债157169169169资本开支-456-869-608-629非流动负债合计157169169169投资10220000负债合计545103713981692投资活动现金流-342-800-598-614股本108157157157股权募资6000少数股东权益1100债务募资614002000股东权益合计1482183322662882筹资活动现金流628942-199负债和股东权益合计2027287036644574现金净流量27-10514-48资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2华恒生物688639基础化工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3