华恒生物公布23年半年报。23H1公司实现营收8.50亿元，同比+35%；归母净利润1.91亿元，同比+48%，毛利率/净利率/ROE(年化)分别为42%/22%/24%，基本每股收益1.22元/股；23Q2实现营收4.50亿元，同比+25%；归母净利润1.1亿元，同比+49.18%，创历史最佳。
　　产销两旺，叠加原材料下行，Q2营收、归母净利润保持高增。产销端，受益于2022年丙氨酸、缬氨酸项目放量，公司氨基酸类产品产销量增加；价格端，根据Wind资讯，23Q2缬氨酸均价25.26元/千克，同比+6.17%；原料端，23Q2玉米淀粉均价2961元/吨，同比-9.85%，环比-1.61%。产销两旺，叠加原材料下行，助力Q2公司盈利提升。根据公司2023年半年度报告，Q2单季度毛利率/净利率/ROE(年化)分别为44.56%/24.45%/27.88%，环比+5.72%/4.17%/6.56%。
　　高研发及在建项目支撑内生成长，看好新产品放量。23H1，公司不断加强研发投入，研发费用率6.4%，同比+1.09%，达近年来最高水平；截止23Q2，公司在建工程3.98亿元，同比+140.72%。23H1，公司赤峰基地生物基丁二酸、生物基1,3-丙二醇以及秦皇岛基地生物基苹果酸等项目不断推进。新项目不断丰富公司产品矩阵，打开成长空间。
　　股份回购彰显发展信心。公司8月21日发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份的回购报告书》，公司拟以不超过133元/股价回购公司3000万元-5000万元股份，对应22.56-37.59万股，占公司目前总股本0.14%-0.24%，回购后将用于实施后续股权激励计划。
　　盈利预测及投资建议。预计2023-2025年EPS分别为2.91、4.74和6.24元/股，维持合理价值133.86元/股，对应公司23年46倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格大幅波动；需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；汇率大幅波动；技术扩散等

研究报告全文：TablePage中报点评基础化工证券研究报告华恒生物TableTitle688639SH公司评级TableInvest买入当前价格9710元Q2业绩创历史最佳看好新产品放量合理价值13386元前次评级买入TableSummary报告日期2023-09-04核心观点华恒生物公布23年半年报23H1公司实现营收850亿元同比35相对市场TablePicQuote表现归母净利润191亿元同比48毛利率净利率ROE年化分别为422224基本每股收益122元股23Q2实现营收450亿元30同比25归母净利润11亿元同比4918创历史最佳22产销两旺叠加原材料下行Q2营收归母净利润保持高增产销端13受益于2022年丙氨酸缬氨酸项目放量公司氨基酸类产品产销量增4加价格端根据Wind资讯23Q2缬氨酸均价2526元千克同比-5092211220123032305230723617原料端23Q2玉米淀粉均价2961元吨同比-985环比-13-161产销两旺叠加原材料下行助力Q2公司盈利提升根据公华恒生物沪深300司年半年度报告单季度毛利率净利率年化分别为2023Q2ROE445624452788环比572417656分析师TableAuthor邓先河高研发及在建项目支撑内生成长看好新产品放量23H1公司不断加SAC执证号S0260521040006强研发投入研发费用率64同比109达近年来最高水平截021-38003672止23Q2公司在建工程398亿元同比1407223H1公司赤峰dengxianhegfcomcn基地生物基丁二酸生物基13-丙二醇以及秦皇岛基地生物基苹果酸等分析师吴鑫然项目不断推进新项目不断丰富公司产品矩阵打开成长空间SAC执证号S0260519070004股份回购彰显发展信心公司8月21日发布关于以集中竞价交易方SFCCENoBPW070式回购公司股份的回购报告书公司拟以不超过133元股价回购公司0755-239421503000万元-5000万元股份对应2256-3759万股占公司目前总股本wuxrgfcomcn回购后将用于实施后续股权激励计划014-024请注意邓先河并非香港证券及期货事务监察委员会的注盈利预测及投资建议预计2023-2025年EPS分别为291474和册持牌人不可在香港从事受监管活动624元股维持合理价值13386元股对应公司23年46倍PE维持买入评级相关研究TableDocReport风险提示原材料价格大幅波动需求大幅下滑产能建设进度低于预华恒生物688639SH增2023-08-14期生产经营事故汇率大幅波动技术扩散等资睿嘉康布局长远股票回盈利预测购彰显信心TableFinance2021A2022E2023E2024E2025E华恒生物688639SH激2023-06-13营业收入百万元9541419212530823929流勇进合成生物学的中国增长率958487498451275力量EBITDA百万元2333875849061161华恒生物688639SH新2023-05-02归母净利润百万元168320457745980增生物法肌醇合成生物平增长率389902427631316台超预期扩容EPS元股155295291474624市盈率PE83285259334120491557ROE142216248288275联系人TableContacts丁续021-38003762EVEBITDA59534331259216091188dingxugfcomcn数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText华恒生物中报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产853863115420262980经营活动现金流96357388772982货币资金1221472297991583净利润168319457745980应收及预付245336438686749折旧摊销4859108127145存货106136231272368营运资金变动-128-26-165-82-121其他流动资产380244257269280其它85-12-17-22非流动资产6221164127613691445投资活动现金流-512-342-205-200-194长期股权投资00000资本支出-179-456-218-218-218固定资产46376393310531138投资变动-345102000在建工程651891136841其他1212131824无形资产447391109127筹资活动现金流4776-101-3-3其他长期资产49139139139139银行借款54112000资产总计14742027243033954424股权融资5966000流动负债183389433653702其他-173-111-101-3-3短期借款1879797979现金净增加额602782570784应付及预收100222218385383期初现金余额60120147229798其他流动负债6588136188240期末现金余额1201472297981582非流动负债108157157157157长期借款00000应付债券00000其他非流动负债108157157157157负债合计291545590810858股本108108157157157资本公积588624576576576主要财务比率留存收益499759111818632843至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益11831480184025853565成长能力少数股东权益01111营业收入958487498451275负债和股东权益14742027243033954424营业利润408836430633316归母净利润389902427631316获利能力利润表单位百万元毛利率323387379413414至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率176225215242249营业收入9541419212530823929ROE142216248288275营业成本646870131918102304ROIC136196231272259营业税金及附加78111520偿债能力销售费用1529537798资产负债率197269243238194管理费用65113159225267净负债比率246368320313241研发费用5379127206263流动比率466222267310425财务费用0-70-1-12速动比率378177202259362资产减值损失-60000营运能力公允价值变动收益1-1000总资产周转率065070087091089投资净收益58131824应收账款周转率543545644586695营业利润1863424897991052存货周转率898104792111331067营业外收支41222每股指标元利润总额1913434918011054每股收益155295291474624所得税2324345674每股经营现金流089330246490623净利润168319457745980每股净资产10911366117016442268少数股东损益0-1000估值比率归属母公司净利润168320457745980PE83285259334120491557EBITDA2333875849061161PB11841137830590428EPS元155295291474624EVEBITDA59534331259216091188识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText华恒生物中报点评广发基础化工行业研究小组TableResearchTeam邓先河联席首席分析师北京大学学士UF硕士先后就职于ExxonMobil兴业证券2021年进入广发证券发展研究中心吴鑫然资资深分析师中山大学金融硕士2017年进入广发证券发展研究中心郭齐坤资深分析师山东大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心丁续高级分析师同济大学硕士2021年进入广发证券发展研究中心李凌芳高级研究员华东理工大学硕士2015年加入广发证券发展研究中心曲尚浩研究员哈尔滨工业大学深圳硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText华恒生物中报点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有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