公司业务牌照齐全，经营发展稳健。公司从1995年成立，2003年完成A股上市，2011年完成港股上市，成为首家A+H股上市的中资券商。发展至今近30年，见证了中国证券行业的发展，同时取得多项业务资格。公司内部股权结构稳定，实际控制人始终为中信集团。背靠中信集团，有利于公司与集团旗下其他金融公司资源整合，带来更多资源与机会。公司董事长张佑君先生、总经理杨明辉先生均是在公司创立之初便加入公司，从业多年，经验丰富，能正确把握公司发展方向。
　　外部政策助力，公司竞争优势明显。从行业环境看，中央政治局会议召开以来，政策频出利好资本市场发展，而券商板块作为其中重要组成部分，经纪业务、投行业务、信用业务等业务均受到利好因素影响。从行业内部竞争格局看，中信证券竞争优势较大。作为首家也是唯一一家总资产过万亿的中资券商，规模优势为公司带来较大的经营业绩优势。2023年上半年，中信证券营业收入占比行业总收入为11.48%，归母净利润占比行业为13.02%，相较于排名第二的华泰证券，优势明显。同时，公司财务杠杆倍数居行业前列，带动公司ROE较高。
　　多项细分业务收入规模排名行业首位。从公司主营业务来看，经纪业务、投行业务、资管业务与自营业务收入规模均排名行业第一，且优势较大。从趋势看，股基交易额市占率、再融资规模市占率逐渐提高，看好公司经纪业务、投行业务未来发展。随着市场复苏，居民可支配收入增加，带动财富管理需求上升。同时，市场主要指数表现向好，看好公司资管业务与自营业务收入规模进一步提升。随着政策支持融资保证金比例降低，市场两融规模或将迎来较大幅度提升，利好公司信用业务扩张。
　　投资建议：从行业内部看，中信证券竞争力较强，多项经营指标均位于行业前列，多项业务收入处于行业首位。从外部环境看，政策频出利好资本市场发展，券商板块从中受利，中信证券作为券商行业龙头公司，竞争优势有望进一步加强。预计公司2023-2025年归母净利润分别为258.77亿元/308.27亿元/355.86亿元，EPS分别为1.81元/2.16元/2.49元，对应PB估值为1.07x/0.90x/0.75x。给予“买入”评级。
　　风险提示：公司业绩不及预期，监管政策发生变化，权益市场波动加剧

研究报告全文：TableInfo1TableDate中信证券600030证券非银金融发布时间2023-10-25TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入业务版图辽阔行业龙头地位稳固上次评级买入报告摘要股票数据TableMarket20231024公司业务牌照齐全经营发展稳健TableSummary公司从1995年成立2003年完成6个月目标价元---A股上市2011年完成港股上市成为首家AH股上市的中资券商收盘价元2162发展至今近30年见证了中国证券行业的发展同时取得多项业务资12个月股价区间元17212520总市值百万元31303161格公司内部股权结构稳定实际控制人始终为中信集团背靠中信集总股本百万股14821团有利于公司与集团旗下其他金融公司资源整合带来更多资源与机A股百万股12201会公司董事长张佑君先生总经理杨明辉先生均是在公司创立之初便B股H股百万股02620日均成交量百万股77加入公司从业多年经验丰富能正确把握公司发展方向外部政策助力公司竞争优势明显从行业环境看中央政治局会议召TablePicQuote历史收益率曲线开以来政策频出利好资本市场发展而券商板块作为其中重要组成部分经纪业务投行业务信用业务等业务均受到利好因素影响从行中信证券沪深300业内部竞争格局看中信证券竞争优势较大作为首家也是唯一一家总50资产过万亿的中资券商规模优势为公司带来较大的经营业绩优势20234030年上半年中信证券营业收入占比行业总收入为1148归母净利润占20比行业为1302相较于排名第二的华泰证券优势明显同时公司100财务杠杆倍数居行业前列带动公司ROE较高-10多项细分业务收入规模排名行业首位从公司主营业务来看经纪业务投行业务资管业务与自营业务收入规模均排名行业第一且优势较大从趋势看股基交易额市占率再融资规模市占率逐渐提高看好公司经纪业务投行业务未来发展随着市场复苏居民可支配收入增加TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益带动财富管理需求上升同时市场主要指数表现向好看好公司资管-4824相对收益21728业务与自营业务收入规模进一步提升随着政策支持融资保证金比例降低市场两融规模或将迎来较大幅度提升利好公司信用业务扩张相关报告TableReport投资建议从行业内部看中信证券竞争力较强多项经营指标均位于中信证券600030投行业务优势明显投行业前列多项业务收入处于行业首位从外部环境看政策频出利好资收益大幅增长--20230830资本市场发展券商板块从中受利中信证券作为券商行业龙头公司竞争优势有望进一步加强预计公司2023-2025年归母净利润分别为保费稳健增长2024开门红启动25877亿元30827亿元35586亿元EPS分别为181元216元249--20231023元对应PB估值为107x090x075x给予买入评级优化融券制度逆周期调节利好资本市场发展风险提示公司业绩不及预期监管政策发生变化权益市场波动加剧--20231016TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E券商板块PB估值下行何时结束营业收入7652465109748778594596363-4071-1492150014781212--20230926归属母公司净利润2310021317258773082735586TableAuthor-5501-772213919131544证券分析师郑君怡每股收益元177142181216249执业证书编号S0550522100001市盈率171713401190100086618813077099zhengjynesccn市净率177126107090075净资产收益率1104842973975944研究助理陈程股息收益率224203271309346执业证书编号S0550123060020总股本百万股129271482114821148211482115832245270chencheng2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明中信证券公司深度TablePageTop目录1公司历史悠久股权结构稳定411公司历史悠久业务范围广泛412股权结构稳定管理层经验丰富52外部政策助力公司竞争优势明显821政策频出利好券商板块发展822规模优势叠加业绩优势公司竞争优势明显9221首家总资产突破万亿中资券商规模优势显著9222营业收入与归母净利润稳居行业第一10223杠杆率倍数较高ROE领跑行业11224多项经营重要指标排名行业前列123收入结构稳健多项业务收入规模排名第一1431经纪业务股基交易额市占率逐年提升收入规模优势较大1432投行业务收入规模逆市场提升行业龙头地位稳固1733资产管理业务托管资产结构优化华夏基金经营稳健1934自营业务收益率高于行业收入占比持续提升2235信用业务两融业务规模持续占领行业第一244盈利预测及投资建议275风险提示27图表目录图1中信证券大事记4图2中信证券取得部分业务资格时间5图3中信证券主要参股控股公司5图4市场大盘指数证券指数涨跌幅以20221013为基准计算8图5头部券商总资产规模亿元10图6头部券商净资产规模亿元10图7中信证券营业收入与归母净利润规模及增速亿元10图8中信证券营业收入与归母净利润行业占比11图9中信证券财务杠杆率持续高于行业平均11图10中信证券及行业平均ROE12图11中信证券各业务收入占比14图12中信证券经纪业务收入及增速亿元15图13中信证券经纪业务构成占比15图14证券行业股基交易额万亿元双边16图15中信证券股基交易额及市长率万亿元16图16中信证券财富管理业务客户数量万户及托管客户资产规模万亿元16图17中信证券投行业务收入及增速亿元17图18公司IPO发行规模及市占率17图19公司再融资发行规模及市占率17图20公司债务融资规模及市占率18图21公司债务融资规模项目细分18图22IPO企业数量截至2023年10月17日19图23公司资管业务收入增速及收入市占率亿元19图24公司托管资产结构亿元20图25公司不同资管计划收入亿元20请务必阅读正文后的声明及说明230中信证券公司深度TablePageTop图26华夏基金营收净利润及对中信证券利润贡献比例亿元21图27华夏基金共募规模亿元21图28公司自营业务收入及增速亿元22图29中信证券投资收益亿元23图30中信证券公允价值变动损益亿元23图312023年上半年市场主要指数涨跌幅23图32中信证券自营收益率与行业平均自营收益率24图33中信证券自营业务产品规模亿元24图34中信证券自营业务产品结构24图35中信证券利息净收入及增速亿元25图36行业两融业务余额亿元25图37中信证券两融业务余额及市占率亿元25图38中信证券两融业务利率及市场水平26表1公司前十大股东截至2023年8月25日6表2公司部分高管信息6表3多部门协同出台的部分政策9表4上市券商截至2023年上半年各经营指标排名按照总资产排名12表5头部券商2023年上半年各主营业务收入排名对比总资产前十的券商14表62023年第二季度非货币公募基金月均规模亿元22请务必阅读正文后的声明及说明330中信证券公司深度TablePageTop1公司历史悠久股权结构稳定11公司历史悠久业务范围广泛公司历史悠久见证中国证券行业发展中信证券股份有限公司前身中信证券有限责任公司成立于1995年10月注册资本为3亿元中信集团持股951999年12月完成改制注册资本增至208亿元2003年1月6日中信证券在上交所上市成为我国第一家公开发行上市的证券公司2005年完成股权分置改革2007年完成A股公开增发2011年完成在香港联交所上市成为首家AH股上市的中资券商2013年2月公司第一大股东变更为中信有限持股比例为2032015年完成H股定向增发募集2706亿港元2020年3月完成A股定向发行并成功收购广州证券后续将其更名为中信证券华南股份有限公司2023年中信有限及其一致行动人中信股份将其持有股份向中信金控无偿划转划转完成后中信金控合计持股比例为1845成为公司第一大股东公司成立至今见证了中国证券业发展的多轮周期并逐渐成为证券行业龙头公司图1中信证券大事记数据来源公司年报东北证券公司业务范围广泛营业牌照齐全中信证券作为成立较早的大型券商经过多年的发展已取得多项业务资格1996年公司成立不久便获批成为具备股票承销资格的首批十家证券机构之一1999年成为中国证监会批准的首批综合类证券公司之一获得股票主承销资格2002年获得受托投资管理业务资格和基金代销资格2010年获得两融业务自营业务资格2017年获得郑商所商品期权做市资格2022年公司获得上市证券做市交易资格可试点从事科创板股票做市业务等同时公司通过参股控股公司从事部分相关业务如通过中信期货从事期货业务通过华夏基金从事公募基金业务请务必阅读正文后的声明及说明430中信证券公司深度TablePageTop图2中信证券取得部分业务资格时间数据来源公司年报东北证券图3中信证券主要参股控股公司数据来源东北证券12股权结构稳定管理层经验丰富背靠中信集团股权结构稳定1995年公司成立之初中信集团持股比例为95是公司第一大股东2013年2月份公司最大股东变更为中信有限持股比例为2032023年7月26日中信有限将所持公司A股股份无偿转至中信金控并完成过户登记8月24日中信股份将所持公司H股股份无偿转至中信金控并完成请务必阅读正文后的声明及说明530中信证券公司深度TablePageTop过户登记至此中信金控成为公司最大股东持股比例为1845虽然最大股东经历变动但实际控制人始终为中信集团股权结构较为稳定中信金控是中信集团综合金融服务板块发展的平台和主体同时也是中信银行中信信托与中信保诚控制人未来或可更深一步进行资源整合为公司发展带来更多资源与机会表1公司前十大股东截至2023年8月25日排名股东名称持股比例1中国中信金融控股有限公司18452香港中央结算代理人有限公司17673广州越秀资本控股集团有限公司4234香港中央结算有限公司3385广州越秀资本控股集团股份有限公司206中国建设银行股份有限公司国泰中证全指证券公司6148交易型开放式指数证券投资基金7中央汇金资产管理有限责任公司1388大成基金-农业银行-大成中证金融资产管理计划1199华夏基金-农业银行-华夏中证金融资产管理计划11210中欧基金-农业银行-中欧中证金融资产管理计划109合计5205数据来源ifind公司年报东北证券管理层经验丰富把握公司前进方向公司现任董事长张佑君先生现任总经理杨明辉先生均是在公司创立之初便加入公司并且在证券行业从业多年拥有较为丰富的经验在就任初期张佑君先生曾提出十年内将中信证券打造成具有竞争力的国际性投资银行同时他注重业务创新重视国际化经营2020年中信证券成为中国首家总资产突破万亿的券商公司其他高管也均深耕金融相关领域多年具有丰富的管理经验同时丰富的履历也使得管理层对公司发展的整体环境有较好的把握更能确定公司正确的前进方向表2公司部分高管信息姓名职位履历1995年起任公司交易部总经理襄理副总经理2002年起任公司总经理2005年起先后任张佑君执行董事董事长中信建投总经理董事长2016年1月始任公司执行董事董事长同时兼任华夏基金董事长1995年加入公司2002年至2005年任中信控杨明辉执行董事总经理股董事常务副总裁2005年至2007年任信诚基金董事长2016年1月始任公司董事2000年加入公司曾任计划财务部资管业务核算会计主管联席负责人现兼任中信产业基史本良CFO财富管理委员会主任金董事长华夏基金中信里昂中信金石董事1999年加入公司曾任中国人民银行总行干部公司经纪业务管理部副总经理现兼任中王俊峰董事会秘书国上市公司协会第三届会员理事中国证券业协会人才发展委员会副主任委员请务必阅读正文后的声明及说明630中信证券公司深度TablePageTop1996年加入公司曾任中国国际信托投资公司信息中心国际合作处经理公司债券部经理李冏总司库负责人财务负责人中信证券国际董事现兼任中证寰球租赁中信证券海外投资有限公司董事2010年加入公司曾任河南省高级人民法院庭张国明首席风险官合规总监长公司合规部风险管理部行政负责人现兼任中信期货中信证券华南监事数据来源公司年报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明730中信证券公司深度TablePageTop2外部政策助力公司竞争优势明显21政策频出利好券商板块发展政策加持下券商板块逆周期反弹今年以来市场经历了由弱预期向强预期再到弱预期的转变整个市场也表现出一定的周期性二季度处于震荡下行阶段7月24日中央政治局会议召开提出活跃资本市场提振投资者信心券商板块逆周期反弹7月24日至8月7日券商板块总涨幅达2254同期上证指数深证综指涨幅分别为331267因此在政策加持下券商板块复苏弹性较大图4市场大盘指数证券指数涨跌幅以20221013为基准计算40深证综指上证指数证券35302520151050-5-10数据来源ifind东北证券政策频出多角度活跃资本市场7月24日政治局会议召开以来多部门协同发布相关政策落实活跃资本市场提振投资者信心政策涵盖交易端融资端与投资端从多角度激发市场活力从政策影响来看主要涉及经纪业务投行业务以及两融业务1降低投资者成本提高产品质量利好经纪业务扩张证监会与财政部宣布降低券商经手费率印花税减半征收等政策降低了投资者买卖股票时的成本同时政策出台促使提高上市公司质量增加市场产品种类为投资者提供更优质更多样化的产品满足更多投资者需求从多角度提高投资者投资交易意愿提高市场活跃度利好证券经纪业务抬升证券行业经纪业务收入规模2阶段性收紧IPO节奏促进投资银行高质量转型为促进投融资两端动态平衡证监会提出阶段性收紧IPO节奏将降低A股市场IPO企业数量及规模但会促进投资银行业务高质量转型同时或将进一步加强投资银行业务头部集中化趋势3降低融资保证金比例促进市场两融规模提升提高融券保证金比例给予市场积极信号融资保证金比例降至80使得市场可以相同资金成本获得更多融资提升市场融资规模融券保证金比例增至80虽会降低市场融券规模但融券规模占比两融业务规模较小因此影响较小同时提高融券保证金比例给予市场积极信号有利于平缓投资者情绪提高资本市场活跃度因此看好未来两融业务体量进一步扩大促进券商信用业务扩张请务必阅读正文后的声明及说明830中信证券公司深度TablePageTop总体而言政策总目标活跃资本市场提振投资者信心是促进资本市场发展而券商作为资本市场重要参与者或将从中受利2023年8月18日证监会谈到的部分政策方向目前还未落地看好未来在新政策加持下证券行业发展表3多部门协同出台的部分政策时间部门政策国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知深入实施扩大2023728国务院内需战略充分发挥消费对经济发展的基础性作用不断增强高质量发展的持久动力发布2023年中长期资金风险管理计划凝聚市场各方合力提升机构投资者尤其2023728中金所是中长期资金参与金融期货市场质量进一步拓展金融期货服务国家战略和实体经济的广度和深度修订评价指引推动构建提高信息披露质量的长效机制一是努力从源头防假202384上交所打假二是深入落实分类监管原则三是全面体现服务投资者导向四是鼓励上市公司积极履行社会责任公布自2023年9月4日起施行上市公司独立董事管理办法优化上市公司独立202384证监会董事制度建立健全独立董事资格认定信息库履职评价等配套机制持续强化上市公司独立董事监管沪深交研究允许主板股票基金等证券申报数量可以以1股份为单位递增研究ETF2023810易所引入盘后固定价格交易机制沪深交向市场发布指数基金开发指引在现有规则基础上将非宽基股票指数产品开2023810易所发所需的指数发布时间由6个月缩短为3个月2023年8月28日起沪深交易所经手费由原来按00487双向收取向下调整为按2023818交易所00341双向收取北交所经手费标准由按成交金额025双边收取向下调整为按成交金额0125双边收取修订融资融券交易实施细则第三十九条将投资者融资买入证券时的融资保证2023827证监会金最低比例由100降低至802023827财政部自8月28日起证券交易印花税实施减半征收阶段性收紧IPO节奏促进投融资两端动态平衡发布进一步规范股份减持行2023827证监会为相关政策调升融券保证金比例将比例下限从50上调至80同时对私募基金参与融券保20231014证监会证金比例上调至100数据来源证监会财政部证券交易所东北证券22规模优势叠加业绩优势公司竞争优势明显221首家总资产突破万亿中资券商规模优势显著资产规模相较同业具备明显优势2020年中信证券成为我国首家总资产突破万亿的证券公司截至2023年上半年中信证券总资产为1425939亿元同比增长162净资产为213135亿元同比增长386虽然近两年增速有所放缓但其规模相较同业仍具备明显优势截至2023H1中信证券总资产为排名第二国泰君安的154倍净资产为排名第二的海通证券的142倍同时从近几年对比情况看中信证券规模优势逐渐显著预计未来随着业务头部集中化此优势或将继续扩大请务必阅读正文后的声明及说明930中信证券公司深度TablePageTop图5头部券商总资产规模亿元图6头部券商净资产规模亿元中信证券国泰君安华泰证券海通证券中国银河中信证券国泰君安华泰证券海通证券中国银河160002500140002000120001000015008000600010004000500200000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券数据来源ifind东北证券222营业收入与归母净利润稳居行业第一规模优势为公司带来营收与利润优势公司业务牌照齐全总体规模较大为公司业绩表现较好提供支撑2018年至2022年公司营收增长较快从37221亿元增至65109亿元年化增速达15归母净利润从939亿元增至21317亿元年化增速达22752023年后由于受到市场弱预期影响公司营收小幅收缩2023H1营收为315亿元同比下降97但公司归母净利润保持正向增长2023H1为11306亿元同比上涨098公司营业收入增速虽有波动但龙头地位稳固从2018年至今中信证券营业收入及归母净利润始终排名行业第一且其占比全行业较高除2020年公司归母净利润占比行业归母净利润为968外其余时点营业收入与归母净利润占比均超过102022年公司归母净利润占比为1587创近几年新峰值2023H1公司占比虽有回落但营收占比为1148归母净利润占比为1302相较同业仍有较大优势排名第二的华泰证券营收占比为669归母净利润占比为755相较于中信证券仍有较大差距图7中信证券营业收入与归母净利润规模及增速亿元营业收入归母净利润营业收入YOY归母净利润YOY9000680005700046000350002400013002000100-010-02201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1030中信证券公司深度TablePageTop图8中信证券营业收入与归母净利润行业占比营业收入占比归母净利润占比181614121086420201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券223杠杆率倍数较高ROE领跑行业公司杠杆率倍数较高位居行业前列2023H1中信证券财务杠杆率为434倍较之年初增长034倍排名行业第10名从2016年至今中信证券财务杠杆率从324倍增至434倍相较于行业优势逐渐扩大2021年达到峰值领先行业097倍近两年虽由于总资产增速放缓而使得优势有所回落但相较于行业仍有明显优势位于行业前列2023年8月18日证监会表示未来将优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束提升资本使用效率中信证券作为龙头证券或将从中受利未来公司杠杆率或将有进一步提升图9中信证券财务杠杆率持续高于行业平均6行业平均财务杠杆率中信证券54321020162017201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券高杠杆率带动公司ROE上升对ROE进行杜邦拆解财务杠杆率作为权益乘数对公司ROE提升影响较大2023年上半年公司年化ROE为885高于行业平均年化ROE793从近几年走势来看熊市中中信证券表现较好如2018年与2022年优势较大说明中信证券具有较强经营韧性公司经营稳健性较高2023年股市表现和2022年相似中信证券有望发挥龙头效应继续扩大优势提高公司ROE增强企业竞争力请务必阅读正文后的声明及说明1130中信证券公司深度TablePageTop图10中信证券及行业平均ROE行业ROE中信证券25201510502014201520162017201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券224多项经营重要指标排名行业前列公司规模较大龙头地位显著综合来看证券公司各项经营指标排名中信证券多项指标排名第一其余指标也均位于行业前列相较于其他头部券商中信证券经营表现更为稳定龙头地位更为稳固因此中信证券竞争能力较强看好公司未来发展表4上市券商截至2023年上半年各经营指标排名按照总资产排名总资产净资产营业收入净利润ROE净资本财务杠杆率中信证券11115110国泰君安24331524华泰证券3322839海通证券425934615中国银河5644455广发证券657614412中金公司71081216123申万宏源8139101072招商证券97105798中信建投109673107国信证券118131121827东方证券12111114311322光大证券13121613111133兴业证券14151415201419东方财富151427814644方正证券16161817221514中泰证券1718151661621长江证券18192019191916浙商证券1928122217256东吴证券20171718131741国元证券21212421282325财通证券22222220252226长城证券23242523242424请务必阅读正文后的声明及说明1230中信证券公司深度TablePageTop国金证券24202324271840天风证券25272630322913东兴证券26253338442128华西证券27302932332730西部证券28231926302035东北证券29362131263517国联证券30343429182811西南证券31263733413036山西证券32353237384018华安证券33313027233631国海证券34322836403723信达证券3537312523332中银证券3639352893139南京证券37383934293243中原证券38414144464229华创云信39333640423446第一创业40403839394137红塔证券41294441452649财达证券42454035123838首创证券43444342353934华鑫股份44494945374620湘财股份45424746474648哈投股份46434247494645国盛金控47465049484647华林证券48484648434442锦龙股份4950485050451太平洋50474543364350数据来源ifind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1330中信证券公司深度TablePageTop3收入结构稳健多项业务收入规模排名第一业务优势较大四项主营业务收入第一从券商五项主营业务经纪业务投行业务资管业务自营业务与信用业务来看中信证券有四项业务收入排名行业第一信用业务利息净收入排名行业第三行业龙头地位彰显表5头部券商2023年上半年各主营业务收入排名对比总资产前十的券商公司名称经纪业务投资银行业务资产管理业务自营业务信用业务中信证券11113国泰君安26345华泰证券354316海通证券1146102中国银河6241751广发证券4192114中金公司839649申万宏源9711245招商证券51613811中信建投721077数据来源ifind东北证券主营业务收入占比提升自营业务表现亮眼2023年上半年五项业务营收占比总营收为8808较年初提升482pct2023H1经纪投行资管自营和信用业务收入占比总营收分别为1679121415773663和674由于公司业务多元化的拓展经纪业务收入占比逐渐降低从2017年的1858下降至2023H1的1679自营业务连续多年为公司营业收入的最大来源同时业绩贡献占比从2017年的2937上升至2023H1的3663体现出中信证券强大的投研能力与资金运用能力图11中信证券各业务收入占比经纪业务投行业务资管业务自营业务信用业务1008060402002017201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券31经纪业务股基交易额市占率逐年提升收入规模优势较大收入规模超百亿稳居行业第一中信证券经纪业务收入增长较快2018年至2022年经纪业务收入从7429亿元增至11169亿元年化增速为10732023年上半年股市波动较大市场预期较弱经纪业务收入收缩2023H1经纪业务收入为529亿元同比下降1014虽然收入规模有所下降但相较同业中信证券仍有较明显优请务必阅读正文后的声明及说明1430中信证券公司深度TablePageTop势2023年上半年证券行业经纪业务收入排名第二的公司为国泰君安收入规模为3905亿元落后中信证券3367分业务来看近几年代销证券业务净收入占比逐渐降低代销金融产品业务及期货经纪业务净收入占比逐渐增加体现出中信证券业务模式逐渐多元化未来抗击股市波动风险的能力逐渐增强经纪业务抗周期能力提升经营稳健型增强图12中信证券经纪业务收入及增速亿元经纪业务YOY1606014050120403010020801060040-1020-200-302017201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券图13中信证券经纪业务构成占比代理买卖证券业务净收入交易单元席位租赁代销金融产品业务期货经纪业务净收入1008060402002017201820192020202120222023H12022H1数据来源ifind东北证券公司股基交易额市占率稳定提升2022年后受到疫情影响市场进入弱预期阶段股基交易额下滑2022年全年股基交易额为49534万亿元同比下降10362023年上半年市场好转股基交易额未继续下降上半年股基交易额为2494万亿元同比上升011在此背景下中信证券股基交易额市占率稳步提升2022年公司股基交易额为362万亿元市占率为731较2021年上升036pct2023年上半年市占率持平为730实现股基交易额182万亿元稳居行业第二名仅次于华泰证券请务必阅读正文后的声明及说明1530中信证券公司深度TablePageTop图14证券行业股基交易额万亿元双边图15中信证券股基交易额及市长率万亿元股基交易额YOY股基交易额市占率6007045756040500705035654004030302560300202055200101550010100-105450-20040201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券数据来源ifind东北证券机构股票经纪业务维持行业领先QFI客户数量稳居行业首位境内机构股票经纪业务方面公司主要覆盖公募基金私募基金QFI保险公司等专业投资机构且保持行业领先地位截至2023年上半年公司QFI交易客户数量达到279家较年初增长15家稳居行业首位2023年上半年重点私募基金开户率达6221较年初增长221pct持续加深与市场股权投资机构的合作境外机构股票经纪业务方面公司持续布局全球业务搭建全球化股票机构经纪业务平台从单一业务驱动转变为多方协同驱动持续提升公司在亚太地区市场份额维持行业领先地位布局财富管理转型客户数量与托管客户资产规模增长较快公司优化财富管理相关业务组织架构创新其服务模式打造人-家-企-社综合金融解决方案近几年公司客户数量持续提升从2018年至2023年上半年公司客户数量从820万户增至1350万户年化增速为1172客户数量提升带动公司托管客户资产规模上涨近两年保持10万亿级规模公司200万元以上资产财富客户数量增长较快截至2023年上半年超16万户较2020年增长34万户境外财富管理板块加快全球化布局通过客户经理投资顾问服务模式加强对高净值客户的服务2023年上半年公司境外财富管理销售收入同比增长178持续提高占比收入比重图16中信证券财富管理业务客户数量万户及托管客户资产规模万亿元客户数量托管客户资产规模16001214001012008100080066004400220000201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1630中信证券公司深度TablePageTop32投行业务收入规模逆市场提升行业龙头地位稳固公司投行业务收入逆市场上行全年收入有望创历史新高2023年上半年上市券商共实现投行收入23878亿元同比下降874在市场整体收入下行情况下中信证券投行收入逆势上升2023年上半年投行业务共实现收入3824亿元同比上升1074龙头地位进一步巩固从近几年情况来看中信证券投行收入持续创造历史新高2018年至2022年年化增速为2418随着2023年经济复苏上市企业数量或将有所提升带动公司投行业务收入进一步提升图17中信证券投行业务收入及增速亿元投行业务YOY100605080403060201040020-10-200-302017201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券公司股权融资规模与市占率稳居行业第一2018年至2022年公司IPO发行规模从12776亿元增至149832亿元年化增速为8506再融资规模从165523亿元增至226485亿元年化增速为815股权融资规模市占率从1475增至22312023年上半年由于IPO发行市场规模收缩公司完成IPO家数为22家承接IPO发行规模为33094亿元同比下降6219市占率为1578虽有下滑但仍居市场第一公司再融资发行规模为125749亿元同比上升6229市占率为2776较年初上升717pct位居市场第一从境外股权融资来看共完成香港IPO项目6单承销规模为6841万美元再融资项目承销规模为364亿美元香港市场股权融资业务位列中资证券第二名完成欧洲市场GDR项目4单承销规模为247亿美元位列中资证券第三名完成其他海外市场股权融资项目6单承销规模为434亿美元图18公司IPO发行规模及市占率图19公司再融资发行规模及市占率IPO发行规模市占率再融资发行规模市占率16003030003014002525002512002020002010008001515001560010100010400550052000000201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券数据来源ifind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1730中信证券公司深度TablePageTop公司债务融资居市场首位2018年至2022年公司债务融资承销规模从765913亿元增至1578581亿元年化增速为1982证券公司承销规模市占率为1474全市场承销规模市占率为632首次实现双市占率均排名第一2023年上半年市场债券发行规模较2022年小幅上升公司债务融资承销规模为853211亿元同比上升181证券公司承销规模市占率为1383全市场承销规模市占率为634均位列第一名从中资离岸债券业务来看公司合计承销规模1141亿美元市占率为344排名中资证券第二名分种类来看公司债务承销规模主要来源于地方政府债公司债和金融债同时公司加大对绿色债乡村振兴债等的投入未来公司债券业务优势或可持续扩大图20公司债务融资规模及市占率债务融资业务承销规模证券公司承销规模市占率全市场承销规模市占率200001614150001210100008650004200201820192020202120222023H1数据来源公司年报东北证券图21公司债务融资规模项目细分2企业债公司债23金融债34中期票据短期融资券定向工具资产支持证券21可转债可交换债110地方政府债612数据来源公司年报东北证券资产重组业务与并购业务强劲2023年上半年公司完成包括长江电力重大资产重组等多单有重大市场影响力的并购重组交易总交易规模为68125亿元排名市场第一同时公司依托大规模公司优势积极开拓国际并购业务增强自身国际影响力2023年上半年完成涉及中国企业全球并购交易规模为28919亿元排名市场第一未来公司将发挥全球网络布局优势聚焦重点产业做好并购重组服务持续提升公司国内外并购业务竞争力请务必阅读正文后的声明及说明1830中信证券公司深度TablePageTop政策阶段性收紧IPO虽会降低市场规模但或许会加剧市场头部集中2023年8月27日证监会提出要阶段性收紧IPO节奏此举或将进一步压缩IPO企业数量及发行规模政策发布后9月与10月IPO企业数量下滑明显9月IPO企业数量为15家同比下滑27家截至10月17日10月份IPO企业数量仅为4家虽然市场整体规模缩小但头部券商优质的服务能力或将吸引原来市场中溢出的项目进一步促进头部集中图22IPO企业数量截至2023年10月17日50454035302520151050数据来源ifind东北证券33资产管理业务托管资产结构优化华夏基金经营稳健公司资管业务发展稳健收入市占率稳中有升2017年至2022年公司资管业务收入从5695亿元增至1094亿元年化增速为1395近两年由于受到疫情等原因影响资产管理业务收入小幅下滑2022年同比下降6512023年上半年实现收入4968亿元同比再次下滑858虽然公司收入下滑但收入市占率保持相对稳定2017年至2022年公司资管业务收入市占率从1769增至24342023H1小幅下滑至2204但不改公司龙头地位收入市占率始终保持行业第一图23公司资管业务收入增速及收入市占率亿元资管业务收入YOY收入市占率1405012040100308020601040020-100-202017201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券托管资产结构优化2018年4月27日人民银行银保监会证监会和外汇局共同出台关于规范金融机构资产管理业务的指导意见促进券商资管业务改革升级此后市场券商资管规模逐年缩小中信证券作为证券行业龙头公司业务吸引能力请务必阅读正文后的声明及说明1930中信证券公司深度TablePageTop较强托管资产规模保持相对稳定2018年至2023年上半年公司资管规模逆市场上升从134312亿元增至150115亿元年化增速为25稳居市场第一名从资产管理结构来看集合资管计划规模占比逐渐增大从2018年的997上升至2022年的355单一资管业务规模占比从8993下降至645结构优化为公司未来资管业务发展注入活力从分业务收入可以看出近几年集合资管业务收入占比维持在50左右而其规模占比在2022年只有353在2023H1为2493因此集合资管计划拥有更强的创收能力未来随着集合资管计划规模进一步扩大占比进一步增高将会为公司资管业务带来更多收入截至2023H1公司私募资管业务不包括养老业务公募大集合产品以及资产证券化产品市占率约为1474较年初下跌139pct但仍居市场第一图24公司托管资产结构亿元集合资管计划规模单一资管业务规模专项资管业务规模1800016000140001200010000800060004000200002017201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券图25公司不同资管计划收入亿元集合资管业务收入单一资管业务收入专项资管业务收入40353025201510502017201820192020202120222023H1数据来源ifind东北证券华夏基金经营稳健对中信证券利润贡献比例维持在6左右2018年至2022年华夏基金营业收入从3733亿元增至7475亿元年化增速为1896净利润从114亿元增至2163亿元年化增速为1736均位于较高水平增速2023年上半年公募基金市场景气度较低但华夏基金营收与净利润实现双增长2023H1华夏基金实现营业收入3711亿元同比增长215实现净利润1075亿元同比上涨161体现出华夏基金在面对外部市场发展较弱时具有较强的经营能力根据中信证券持股比例可得到近几年华夏基金对中信证券归母净利润的贡献程度一直维持在6左右对中信证券利润影响较大请务必阅读正文后的声明及说明2030