事件描述
　　中信证券发布2023年中报，报告期内实现营业收入315.0亿元，同比下降9.7%，实现归属净利润113.1亿元，同比上升1.0%；加权平均净资产收益率同比下降0.37pct至4.27%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初提升6.9%至4.26倍。
　　事件评论
　　自营投资收益高增，弱市中凸显较强盈利韧性。1）2023上半年，中信证券实现营业收入315.0亿元，同比-9.7%；归母净利润113.1亿元，同比+1.0%；2）Q2单季利润弱市中维持较快增长，二季度万得全A指数环比-3.2%，市场整体震荡，而中信Q2单季归母净利润环比+8.7%至58.9亿元，凸显较强盈利韧性；3）分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、自营、其他收入分别为52.9、38.2、49.7、21.2、119.0、33.9亿元，同比分别-10.1%、+10.7%、-8.6%、-22.5%、+28.9%、-58.3%，自营收益增速亮眼，在证监会要求券商聚焦主责主业背景下，上半年期货子公司收入下降拖累公司整体营收，中信期货营收29.4亿，同比-61.8%。
　　经纪业务代买股基成交额维持正增，境外财富管理业务快速发展。1）上半年国内证券市场股票基金交易量日均规模人民币10568亿元，同比基本持平；2）公司代理买卖股基交易额18.2万亿元，较2022年同期实现正增长，经纪收入下降的主因或为佣金率进一步下行；3）境内财富管理客户数稳中有增，上半年，公司财富管理客户数累计超1350万户，其中200万以上资产客户数超16万户，较去年同期稳中有增。境外财富管理业务快速发展，财富管理产品销售收入同比+178%。
　　投行业务方面，股权再融资业务规模大幅提升，驱动投行收入正增。1）上半年整体IPO市场规模收缩、再融资规模小幅增长，2023H市场IPO、再融资规模合计2097、4530亿元，同比分别-32.8%、+6.4%；2）公司股权再融资承销规模大幅提升，为投行收入增长的主要驱动。上半年中信证券IPO、股权再融资、债券承销规模分别为331、1258、10121亿元，同比分别-62.2%、+62.3%、+0.9%。
　　自营资产维持较快扩容，信用减值损失有所回升。1）上半年权益市场环境好于去年同期，万得全A指数上涨3.1%，去年同期下跌9.5%；2）中信投资资产维持较快扩容，上半年末投资资产合计7307亿，较年初+8.8%；投资收益率亦有所提升，测算静态投资收益率为1.6%，同比+0.2pct；3）两融余额略有回落，上半年末，公司两融余额为1299亿元，同比-3.5%，降幅略高于市场（-0.9%）；信用减值损失有所回升，上半年计提3.8亿，去年同期转回0.9亿。
　　我们持续看好公司作为综合化券商龙头在当前市场背景和监管环境下的成长性，公司在机构服务和财富管理领域持续发力并保持领先地位，同时率先完成了资本补充为后续增长打下基础。预计公司2023-2024年归属净利润分别为227.3亿元和250.8亿元，对应PE分别为14.7和13.8倍，对应PB分别为1.21和1.12倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨中信证券600030SHTableTitle中信证券2023半年报点评自营投资贡献韧性财富管理稳中有升报告要点2TableSummary023上半年市场环境整体震荡中信证券经营稳健在弱市中凸显盈利韧性分业务条线来看代理买卖股基成交额同比实现正增投行业务IPO规模回落但是股权再融资业务表现亮眼自营收益高增主要受投资资产扩容及投资收益率上行的驱动我们持续看好公司作为综合化券商龙头在当前市场背景和监管环境下的成长性维持买入评级分析师及联系人TableAuthor吴一凡戴永飞SACS0490519080007请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨中信证券600030SHcjzqdt111112023-09-01TableTitle中信证券22023半年报点评自营投资贡献韧公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持性财富管理稳中有升TableSummary2事件描述公司基础数据中信证券发布2023年中报报告期内实现营业收入3150亿元同比下降97实现归属净TableBaseData当前股价元2256利润1131亿元同比上升10加权平均净资产收益率同比下降037pct至427剔除客总股本万股1482055户资金后的经营杠杆较年初提升69至426倍流通A股B股万股11366680事件评论每股净资产元1647自营投资收益高增弱市中凸显较强盈利韧性12023上半年中信证券实现营业收入近12月最高最低价元261017043150亿元同比-97归母净利润1131亿元同比102Q2单季利润弱市中注股价为2023年8月30日收盘价维持较快增长二季度万得全A指数环比-32市场整体震荡而中信Q2单季归母净利润环比87至589亿元凸显较强盈利韧性3分业务条线来看经纪投行资市场表现对比图近12个月管利息自营其他收入分别为5293824972121190339亿元同比分中信证券沪深300指数别-101107-86-225289-583自营收益增速亮眼在证监会29要求券商聚焦主责主业背景下上半年期货子公司收入下降拖累公司整体营收中信期货15营收294亿同比-6180-14202282022122023420238经纪业务代买股基成交额维持正增境外财富管理业务快速发展1上半年国内证券市场股票基金交易量日均规模人民币10568亿元同比基本持平2公司代理买卖股基交资料来源Wind易额182万亿元较2022年同期实现正增长经纪收入下降的主因或为佣金率进一步下行3境内财富管理客户数稳中有增上半年公司财富管理客户数累计超1350万相关研究户其中200万以上资产客户数超16万户较去年同期稳中有增境外财富管理业务快TableReport中信证券2023年一季报点评把握资本市场速发展财富管理产品销售收入同比178改革机遇持续扩大投行龙头优势2023-05-03投行业务方面股权再融资业务规模大幅提升驱动投行收入正增1上半年整体IPO中信证券2022年报点评业绩韧性领先同业市场规模收缩再融资规模小幅增长2023H市场IPO再融资规模合计20974530亿龙头优势进一步扩大2023-04-03元同比分别-328642公司股权再融资承销规模大幅提升为投行收入增长中信证券2022年度业绩快报点评逆境中经的主要驱动上半年中信证券IPO股权再融资债券承销规模分别为331125810121营稳健龙头优势进一步扩大2023-01-13亿元同比分别-62262309自营资产维持较快扩容信用减值损失有所回升1上半年权益市场环境好于去年同期万得全A指数上涨31去年同期下跌952中信投资资产维持较快扩容上半年末投资资产合计7307亿较年初88投资收益率亦有所提升测算静态投资收益率为16同比02pct3两融余额略有回落上半年末公司两融余额为1299亿元同比-35降幅略高于市场-09信用减值损失有所回升上半年计提38亿去年同期转回09亿我们持续看好公司作为综合化券商龙头在当前市场背景和监管环境下的成长性公司在机构服务和财富管理领域持续发力并保持领先地位同时率先完成了资本补充为后续增长打下基础预计公司2023-2024年归属净利润分别为2273亿元和2508亿元对应PE分别为147和138倍对应PB分别为121和112倍维持买入评级风险提示更多研报请访问1权益市场大幅回调2监管政策收紧长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告表1中信证券利润表预测单位亿元2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入543876526511642572428084手续费及佣金净收入267634553194291633343626其中代理买卖证券112613961117109312701354业务净收入投行业务净收入688816865748876959资产管理业务净收入80111701094107511881313利息净收入259534581452544665投资净收益248818273197264429403361公允价值变动净收益-639531-1366汇兑净收益-33-1488100100100其他业务收入6701293782313322332营业支出337444103630326837584177营业税金及附加404238394349管理费用201428132866288133583762资产减值损失65890-70505050其他业务成本6131204745298307316营业利润206432432881315734833907利润总额204731892895315734833907净利润155224012217236826122930归属于母公司所有者149023102132227325082813的净利润资料来源Wind长江证券研究所表2中信证券资产负债表预测单位亿元2020A2021A2022A2023E2024E2025E资产货币资金233692795531623333643487736462结算备付金569340524189537756886014融出资金116741291210698121221307814091买入返售金融资产392346393148343937834162交易性金融资产419985453353092607156487971368可供出售金融资产------其他债权投资494069097012801885689425其他权益工具投资16641616171819资产总计105296127866130829144057153398165853负债应付短期融资款119414631186438645864786卖出回购金融资产款198302352921428262002710528516请阅读最后评级说明和重要声明363research95579com公司研究点评报告代理买卖证券款203112511627940295463162033791负债合计86708106486104992115852121859130662所有者权益股本129312931482148215321582所有者权益合计185882138125837282053153935191资料来源Wind长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明464research95579com公司研究点评报告风险提示1权益市场大幅回调证券公司自营资产中持有一部分股票资产如果权益市场出现大幅回调将会导致证券公司投资收益下降进而拖累整体业绩2监管政策收紧证券公司作为持牌金融机构各项业务开展受到证监会的严格监管如果监管政策突然收紧将会对各项业务收入产生较大影响请阅读最后评级说明和重要声明565research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明666