事项：
　　中信证券发布2023年半年报，营业总收入－其他业务成本298.9亿元（同比+3.6%）（考虑到大宗商品贸易收入波动，以净额法计算收入），归母净利润113.1亿元（同比+1.0%），剔除信用减值损失影响后，归母净利润为116.9亿元（同比+5.2%），半年度ROE 4.27%（同比-0.37pct）。
　　评论：
　　轻资本业务端：投行业务收入持续增长，维持龙头地位。经纪业务手续费收入同比下滑，投行业务持续增长。手续费及佣金收入145.4亿元（同比-5.7%），其中：
　　1、经纪业务净收入48.0亿元（同比-9.2%），其中代销金融产品业务收入8.0亿元（同比-8.4%），2023H1股基日均成交额9427亿元（同比-3.4%），交投活跃度同比尚未修复，导致收入同比有所下滑。但境外高净值客户规模增加，财富管理产品销售收入同比增长178%。
　　2、投行业务净收入38.2亿元（同比+10.7%）。2023年上半年公司A股主承销规模人民币1588.4亿元（同比-3.7%），市场份额24.0%，排名市场第一。股票发行注册制正式实施后，公司IPO主承销规模331.0亿元，市场份额15.8%，排名市场第一；再融资主承销规模人民币1257.5亿元，市场份额27.8%，排名市场第一。
　　3、资管业务收入11.8亿元（同比-31.9%）。2023H1 AUM为15011.5亿元（较上年末-11.3%），其中私募资产管理业务市场份额约14.7%，排名行业第一。
　　重资本业务端：杠杆倍数回升。财务杠杆倍数4.5倍（较年初+0.3倍），重资本业务净收入136.6亿元（同比+12.0%），占营业收入的43.4%。
　　 1、自营业务规模增长，收益率上升。自营业务收入115.40亿元（同比+22.0%），原因有二：第一，自营资产有一定增长。截至2023H1，剔除客户资金后公司总资产1.16万亿元（较年初+9.3%），其中金融投资6594亿元（较年初+9.7%）。自营资产绝对值同比增长491亿元。第二，自营投资收益率1.75%（同比+0.20pct）。自营资产结构方面，自营固收规模占比90.7%（较上年末+2.4pct）。
　　 2、利息收入及利息开支均有提升：利息净收入21.2亿元（同比-22.5%）。其中利息收入107.34亿元（同比+3.1%），融出资金1111亿元（同比-0.3%），市占率7.0%；股质业务规模333.5亿元（同比-6.4%）。利息支出86.1亿元（同比增长9.4亿元），主要是卖出回购金融资产利息支出31.1亿元（同比+9.42亿元），负债规模同比没有明显变化，或与市场利率变化有关。
　　投资建议：去年同期业绩基数较高，且有减值损失转回因素，本期业绩增速同比稳增长，持续展现龙头地位优势。综合经济环境和市场风险偏好调整，我们维持预测公司2023/2024/2025年EPS为1.62/1.84/2.05元，BPS分别为17.27/20.05/21.51元，对应PB分别为1.30/1.12/1.04，ROE分别为9.40%/9.16%/9.54%。基于市场行情变化及相对估值法，考虑公司龙头地位，我们给予2023年BPS的1.5倍PB估值，目标价25.9元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期

研究报告全文：公司研究证券研究报告证券2023年9月1日中信证券6000302023年中报点评推荐维持目标价259元业绩稳健增长当前价元2238华创证券研究所事项证券分析师徐康中信证券发布2023年半年报营业总收入其他业务成本2989亿元同比36考虑到大宗商品贸易收入波动以净额法计算收入归母净利润1131电话021-20572556亿元同比10剔除信用减值损失影响后归母净利润为1169亿元同邮箱xukanghcyjscom比52半年度ROE427同比-037pct执业编号S0360518060005评论联系人刘潇伟轻资本业务端投行业务收入持续增长维持龙头地位经纪业务手续费收邮箱liuxiaoweihcyjscom入同比下滑投行业务持续增长手续费及佣金收入1454亿元同比-57其中公司基本数据1经纪业务净收入480亿元同比-92其中代销金融产品业务收入80总股本万股148205468亿元同比-842023H1股基日均成交额9427亿元同比-34交投活已上市流通股万股113666833跃度同比尚未修复导致收入同比有所下滑但境外高净值客户规模增加财总市值亿元329016流通市值亿元252340富管理产品销售收入同比增长178资产负债率81572投行业务净收入382亿元同比1072023年上半年公司A股主承每股净资产元1647销规模人民币15884亿元同比-37市场份额240排名市场第一12个月内最高最低价25201721股票发行注册制正式实施后公司IPO主承销规模3310亿元市场份额158排名市场第一再融资主承销规模人民币12575亿元市场份额市场表现对比图近12个月278排名市场第一2022-09-012023-08-313资管业务收入118亿元同比-3192023H1AUM为150115亿元较31上年末其中私募资产管理业务市场份额约排名行业第一-11314716重资本业务端杠杆倍数回升财务杠杆倍数45倍较年初03倍重资1本业务净收入1366亿元同比120占营业收入的434-131自营业务规模增长收益率上升自营业务收入11540亿元同比220220922112301230423062308原因有二第一自营资产有一定增长截至2023H1剔除客户资金后公司中信证券沪深300总资产116万亿元较年初93其中金融投资6594亿元较年初97自营资产绝对值同比增长491亿元第二自营投资收益率175同比相关研究报告020pct自营资产结构方面自营固收规模占比907较上年末24pct中信证券6000302023年一季报点评业绩2利息收入及利息开支均有提升利息净收入212亿元同比-225其高稳健资金利用效率提升中利息收入10734亿元同比31融出资金1111亿元同比-03市2023-04-28中信证券6000302022年3季报点评业绩占率股质业务规模亿元同比利息支出亿元同703335-64861稳健投行资管增长明显比增长94亿元主要是卖出回购金融资产利息支出311亿元同比9422022-10-29亿元负债规模同比没有明显变化或与市场利率变化有关中信证券6000302022年中报点评业绩持续稳健龙头地位尽显投资建议去年同期业绩基数较高且有减值损失转回因素本期业绩增速同2022-08-30比稳增长持续展现龙头地位优势综合经济环境和市场风险偏好调整我们维持预测公司202320242025年EPS为162184205元BPS分别为172720052151元对应PB分别为130112104ROE分别为940916954基于市场行情变化及相对估值法考虑公司龙头地位我们给予2023年BPS的15倍PB估值目标价259元维持推荐评级风险提示市场交易量回落风险偏好下降资本市场创新不及预期实体经济复苏不及预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号中信证券年中报点评6000302023主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万651097462487286101772同比增速-149146170166归母净利润百万21317240542722330416同比增速-77128132117每股盈利元144162184205市盈率倍156138122109市净率倍139130112104资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年9月1日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2中信证券年中报点评6000302023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位亿元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金3162357740474578营业收入651097462487286101772结算备付金419433448463手续费及佣金收入319433461139610448151070886734608其中代理买卖证券业11169114611311713254融出资金务净收入衍生金融资产364427501589证券承销业务净收入865461312925139631521414598受托客户资产管理业10940167602356730166买入返售金融资产务净收入存出保证金69286710861361利息净收入5806465159377194交易性金融资产53095840642413491投资净收益319702508530553372330000其中对联营企业和673494663902债权投资合营企业的投资收益其他债权投资701712722733公允价值变动净收益-13660391247555779其他权益工具投资2222汇兑净收益8841906868长期股权投资96102108114其他业务净收入7822606163646682固定资产67686970营业支出36298415074935458945其他资产883117515642081税金及附加375487570664资产总计13083143021584924187管理费用28655366674459453710短期借款98132179241信用减值损失-69897510851207拆入资金29617310159其他资产减值损失-2792-2057-2057-2057交易性金融负债911100211022315其他业务成本7452491751635421衍生金融负债281337405891营业利润28810331173793242827卖出回购金融资产款2143195217771619加营业外收入28678148148代理买卖证券款2794310834193761减营业外支出146-13-13-13应付职工薪酬198207217227利润总额28950332083809442988应交税费56616874减所得税6781772488619999长期借款4332净利润22169254842923332989应付债券1273894627440归属于母公司净利润21317240542722330416其他负债24453679477811163减少数股东损益851142920102572负债合计10499115491267520792EPS元144162184205股本148148148148其他权益工具138138138138资本公积金90990911251125其他综合收益2277盈余公积金113128145165未分配利润85295910801218一般风险准备369414466524归属于母公司所有者2531269831103325权益少数股东权益53566569所有者权益合计2584275431743394负债及股东权益合计13083143021584924187资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3中信证券年中报点评6000302023金融组团队介绍金融业研究主管金融组组长首席分析师徐康曾任职于平安银行2016年加入华创证券研究所2017年金牛奖非银金融第四名团队2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师2022年水晶球非银研究公募第五名2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师覆盖非银金融行业多元金融金融科技等高级研究员贾靖上海交通大学经济学学士金融硕士曾供职于中泰证券作为团队核心成员所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名2019年新财富银行业最佳分析师第二名2020年新财富银行业最佳分析师第三名2021年新财富银行业最佳分析师第二名2022年新财富银行业最佳分析师第四名2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名2022年水晶球银行最佳分析师第五名2022年中国证券业分析师金牛奖第三名2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名2023年加入华创证券研究所负责银行业研究助理研究员张慧澳大利亚莫那什大学银行与金融专业硕士2019年加入华创证券研究所2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队成员2019年Wind金牌分析师非银金融第五名团队成员2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名2020年水晶球非银研究公募榜单入围2021年金牛奖非银金融第五名成员2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名成员2022年第十届Choice非银最佳分析师团队成员2022年水晶球非银研究公募第五名团队成员2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师团队成员2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师第七名团队成员助理研究员刘潇伟意大利博科尼大学管理学硕士2023年加入华创证券研究所主要覆盖证券行业及财富管理领域研究助理研究员陈海椰浙江大学金融硕士2023年加入华创证券研究所主要覆盖保险行业及养老金领域研究证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4中信证券年中报点评6000302023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552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