核心内容：中报业绩略低于预期，主要是其他业务收入拖累。中信证券23H1实现营收/归母净利润315/113亿元，同比-9.7%/+0.98%。加权平均ROE为4.27%，同比-0.37pct。23Q2归母净利润59亿元，环比+8.7%，同比-1.3%，公司利润增速整体优于收入，核心在于管理费用压缩及信用减值损失下降。公司经纪/投行/资管/信用/自营（剔除其他收入）占比分别为19.1%、13.8%、17.9%、7.7%和41.6%，较上年末手续费及佣金收入及利息收入占比均下滑。
　　投行业务保持增长，净收入yoy+11%至38亿元。境内股权融资方面，公司上半年完成A股主承销项目66单，主承销规模1588亿元（现金及资产类），yoy-3.71%，市场份额24%，维持行业第一。股票发行注册制正式实施后，公司完成IPO项目22单，主承销规模331亿元，市场份额16%，排名第一；再融资项目44单，主承销规模1257亿元，市场份额28%，排名第一。
　　经纪业务市占率保持提升，净收入同比下降10%至53亿元；资管业务净收入yoy-9%至50亿元，主要是受到规模收缩的影响。1）全口径的股基成交额为18.2万亿元，市占率7.3%，与22年比略有提升。收入口径下滑，主要是受到代理买卖证券业务（收入yoy-12%至47.3亿元）和代销金融产品（收入yoy-8%至8亿元）下滑的影响。2）期末，公司券商资管规模为1.5万亿元，较上年末下降11%，集合/单一/专项规模分别为3742/8822/2448亿元，均有不同程度下滑。
　　自营业务收入yoy+22%至115亿元，主要是金融工具处置收益增加。期末，公司经营杠杆率为4.34倍，较上年底+0.33倍。我们预期监管后续将优化券商风控指标，公司杠杆率将维持提升趋势，但关键是在于衍生品等业务的规模。
　　利息净收入为21.2亿元，同比下降22.5%，是拖累收入增长的核心因素。细分来看，公司利息收入（货币资金及结算备付金利息收入yoy+3%）保持增长，但是由于杠杆率提升，利息支出增加近10亿元，拖累业务收入。
　　投资建议：我们预计公司23年归母净利润为236亿元，同比+10.8%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险

研究报告全文：公司点评中信证券业绩保持稳健看好后续杠杆率提升证券研究报告2023年08月31日中信证券600030SH2023年半年报点评核心结论公司评级买入核心内容中报业绩略低于预期主要是其他业务收入拖累中信证券23H1股票代码600030SH实现营收归母净利润315113亿元同比-97098加权平均ROE为前次评级买入427同比-037pct23Q2归母净利润59亿元环比87同比-13评级变动维持公司利润增速整体优于收入核心在于管理费用压缩及信用减值损失下降公司当前价格222经纪投行资管信用自营剔除其他收入占比分别为191138179近一年股价走势77和416较上年末手续费及佣金收入及利息收入占比均下滑中信证券证券沪深300投行业务保持增长净收入yoy11至38亿元境内股权融资方面公司上2822半年完成A股主承销项目66单主承销规模1588亿元现金及资产类16yoy-371市场份额24维持行业第一股票发行注册制正式实施后公司104完成IPO项目22单主承销规模331亿元市场份额16排名第一再融-2资项目单主承销规模亿元市场份额排名第一-844125728-14经纪业务市占率保持提升净收入同比下降10至53亿元资管业务净收入2022-082022-122023-042023-08yoy-9至50亿元主要是受到规模收缩的影响1全口径的股基成交额为182万亿元市占率73与22年比略有提升收入口径下滑主要是受到代理分析师买卖证券业务收入yoy-12至473亿元和代销金融产品收入yoy-8至8罗钻辉S0800521080005亿元下滑的影响2期末公司券商资管规模为15万亿元较上年末下降1501794080111集合单一专项规模分别为374288222448亿元均有不同程度下滑luozuanhuiresearchxbmailcomcn自营业务收入yoy22至115亿元主要是金融工具处置收益增加期末公相关研究司经营杠杆率为434倍较上年底033倍我们预期监管后续将优化券商风中信证券业绩增长符合预期看好公司长期竞争力中信证券600030SH2023年一控指标公司杠杆率将维持提升趋势但关键是在于衍生品等业务的规模季报点评2023-04-28利息净收入为212亿元同比下降225是拖累收入增长的核心因素细分中信证券机构业务优势尽显全面注册制下优势将进一步显现中信证券600030SH来看公司利息收入货币资金及结算备付金利息收入yoy3保持增长但2022年报点评2023-04-02中信证券业绩展现较强韧性投行收入稳步是由于杠杆率提升利息支出增加近10亿元拖累业务收入增长中信证券2022年三季报点评投资建议我们预计公司23年归母净利润为236亿元同比108维持买2022-10-30入评级风险提示政策风险市场大幅波动经营及业务风险核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元7652465109709667931587523增长率4071-149290011761035归母净利润百万元2310021317236142776531916增长率5501-772107717581495每股收益EPS177142159187215市盈率PE14241543139311851031市净率PB145137128118108数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中信证券2023年08月31日图1中信证券营业收入及同比增速图2中信证券归母净利润及同比增速营业收入亿元同比增速右轴归母净利润亿元同比增速右轴90050250608004050700200403060030150500202040010101003000020050-10100-10-200-200-302017201920212023H12017201920212023H1资料来源公司2023年半年度报告西部证券研发中心资料来源公司2023年半年度报告西部证券研发中心图3中信证券ROE水平变化图4中信证券各业务收入结构加权平均ROE资管信用投行自营经纪加权平均ROE100901480127010608506404302200102017201820192020202120222023H102017201820192020202120222023H1资料来源公司2023年半年度报告西部证券研发中心资料来源公司2023年半年度报告西部证券研发中心其中自营业务收入投资净收益公允价值变动损益-对联营和合营企业的投资收益图5中信证券金融资产规模及占比图6中信证券投行业务规模变化金融资产规模亿元2022H12023H1占总资产比重右轴700060140000600050120000500010000040400080000303000600002040000200020000100010000IPO再融资2017201920212023H1资料来源公司2023年半年度报告西部证券研发中心资料来源公司2023年半年度报告西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中信证券2023年08月31日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E货币资金279551316234340813367537392279营业收入7652465109709667931587523其中客户资金存款194560218284249962263019275877手续费及佣金净收入3455431943322313460837295结算备付金4051841891470674966153710代理买卖证券业务1396311169116541282314104其中客户备付金2789927440336233421936500证券承销业务815686548350920910015融出资金129119106976127884152973183080资产管理业务1170210940110361129711798交易性金融资产545334530923577818639742726136利息净收入53375806654875258418衍生金融资产3100136389334683867242977投资净收益2357218310221242608129572买入返售金融资产4639331483329533449636117其他业务收入1379310230112531237913617长期股权投资9128964993221050211817营业支出4409836298386144138143961存出保证金5518469158750648116383989营业税金及附加423375409457505固定资产66226702661473728339管理费用2812928655303083230933706无形资产35923421348138214355信用减值损失899-69871397875其他资产5251672975729758081289851其他业务成本120427452782482168873总资产12786651308289144879516108401763674营业利润3242528810323523793443562短期借款72629801107811185913045加营业外收入7628671169219拆入资金5068429581354973833741404减营业外支出608146355397438交易性金融负债7564491116929389479796693利润总额3189428950320693770643343衍生金融负债3411828122337474049648596减所得税788967817512883210153卖出回购金融资产款235286214283267854308032338835净利润2400522169245572887433190代理买卖证券款251164279402321313337378354247减少数股东损益90585194311091275代理承销证券款71115254152541525415254归母净利润2310021317236142776531916应付职工薪酬1894519820209632234723313基本比率和每股指标应付债券181403127328159160198950228793净利率30193274332735013647长期借款458388407427449总资产收益率181163163172181总负债10648571049917117212913118121439355净资产收益率84312078719481005总股本1292714821148211482114821市盈率倍14241543139311851031所有者权益合计213808258372276666299029324319市净率倍145137128118108少数股东权益46365254562660816595每股净利润元股177142159187215负债及股东权益合计12786651308289144879516108401763674每股净资产元股15351615173618842051数据来源公司财务报表西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评中信证券2023年08月31日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明