投资要点：公司投行业务优势地位稳固，承销规模、收入均实现增长。资产管理收入重回增长。随着2023年来市场好转，公司投资收益同比大幅增长。合理价值区间25.68-27.51元/股，维持“优于大市”评级。
　　【事件】中信证券发布2023年上半年业绩：2023年上半年公司实现营业收入315.0亿元，同比-9.7%；归母净利润113.1亿元，同比+1.0%；对应EPS 0.75元，ROE4.3%。第二季度实现营业收入161.5亿元，同比-17.9%，环比+5.2%。归母净利润58.9亿元，同比-1.3%，环比+8.7%。公司二季度在高基数下仍取得稳健业绩表现。
　　财富管理与综合金融的有效联动，服务高净值客户。2023年上半年中信证券经纪业务收入52.9亿元，同比-10.1%，占营业收入比重16.8%。全市场日均股基交易额10271亿元，同比-2.0%。公司代销金融产品收入7.98亿元，同比-8.4%，占经纪业务收入15.08%。公司两融余额1111亿元，较年初+3.9%，全市场两融余额15885亿元，较年初+3.1%。2023年上半年，客户数量累计超1,350万户；托管客户资产规模保持人民币10万亿级，较2022年增长7%。其中，人民币200万元以上资产财富客户数量超16万户，资产规模达人民币1.8万亿元。
　　IPO表现亮眼，投行业务收入持续提升。2023年上半年公司投行业务收入38.2亿元，同比+10.7%。股权业务承销规模同比-7.8%，债券业务承销规模同比+9.1%。股权主承销规模1559.9亿元，排名第1；其中IPO 22家，募资规模331亿元；再融资16家，承销规模1229亿元。债券主承销规模8288亿元，排名第1；其中地方政府债、公司债、金融债承销规模分别为2771亿元、1939亿元、1814亿元。IPO储备项目99家，排名第1，其中两市主板41家，北交所1家，创业板38家，科创板19家。
　　资管业务积极向主动管理转型，看好未来长期业绩增长。2023年上半年公司资管收入49.7亿元，同比-8.6%。资产管理规模15011亿元，同比-5.9%。截至报告期末，公司资产管理规模合计人民币15011.45亿元，包括集合资产管理计划、单一资产管理计划、专项资产管理计划，规模分别为人民币3741.72亿元、8821.64亿元、2448.09亿元。公司私募资产管理业务（不包括养老业务、公募大集合产品以及资产证券化产品）市场份额约14.74%，排名行业第一。
　　市场回暖，自营收入大幅提升。2023年上半年公司投资收益（含公允价值）115.4亿元，同比+22.0%；第二季度投资收益（含公允价值）49.3亿元，同比-19.4%。
　　投资建议：我们预计公司2023-25E年EPS分别为1.52/1.81/1.91元，BVPS分别为18.34/19.68/21.26元。我们给予其2023年1.4-1.5x P/B，对应合理价值区间25.68-27.51元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。