研究报告全文：鑫铂股份003038光伏铝边框稳健增长看好再生铝与汽车零部件拓宽成长空间2023-10-261-3Q23业绩符合我们预期公司公布1-3Q23业绩1-3Q23公司实现收入4713亿元同比5285归母净利润211亿元同比62483Q23单季度实现收入1893亿元环比2014归母净利润083亿元环比-1796扣非净利润082亿元环比16符合我们预期盈利能力稳健光伏铝材业务持续增长随公司募投项目产能释放光伏业务产销持续提升带动收入持续增长盈利能力方面1-3Q23公司实现毛利率1268同比165ppt净利率448同比027ppt我们认为主要由于盈利能力更强的深加工铝部件产品销售占比同比提升所致3Q23单季公司毛利率略降04ppt至1281铝价平稳运行下盈利能力仍偏稳健期间费用略增垫资影响经营性现金流1-3Q23公司期间费用率755同比078ppt但仍处较低水平其中销售管理研发财务费用率分别同比-004025093-036ppt至038155471092管理费用率提升主因2H22公司开始实施限制性股票激励本期确认股份支付费用较大研发费用率提升主因公司加大新品研发投入现金流方面公司1-3Q23经营性现金流-715亿元我们认为主因公司规模扩张过程中为下游提供账期因而垫资需求仍持续增加发展趋势海外建厂巩固光伏竞争力看好再生铝优化盈利汽车打造第二增长极光伏业务方面我们预期2024年全球光伏装机有20-30左右增长有望带动光伏铝边框出货持续提升根据公告公司海外产能建设持续推进中预计2024下半年投产东南亚铝边框12万吨再生铝12万吨产能以配套组件东南亚产能我们认为推进东南亚产能建设将有助公司领先于国内产能获取海外份额汽车零部件方面公司9月公告已收到国内部分客户车型定点通知提供电池壳体增程转接铝支架等产品的定制开发和交付我们预计新能源车铝部件将具备较好盈利能力且公司一期项目已投产看好汽车业务打开公司成长空间再生铝投产后公司成本端也有望进一步优化盈利预测与估值我们维持公司20232024E净利润306437亿元不变当前股价对应20232024年1611xPE维持跑赢行业评级和目标价48元不变对应2024年16xPE较当前有44上行空间风险行业竞争加剧项目进度不及预期现金周转风险