光伏行业需求强劲，Q2利润同环比高增。2023年上半年公司实现营业收入28.2亿元，同比增长37.61%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长40.86%；扣非后归母净利润为1.07亿元，同比增长47.34%。其中，二季度实现营业收入15.76亿元，同比增长45.91%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长126.62%；扣非后归母净利润为0.8亿元，同比增长120.27%。
　　光伏铝边框产能稳步扩张，市占率持续提升。公司光伏铝型材和铝部件产能持续扩张，10万吨光伏铝部件项目于今年Q1投产，Q2产能爬坡结束实现满产。公司目前产能30万吨，光伏产品占比高达80%左右。另外，公司开始着手马来西亚和越南建厂，铝边框和再生铝产能各12万吨预计2024年下半年投产。公司规划2025年底在光伏铝边框细分领域达到25%以上市占率。
　　新能源汽车零部件项目年内逐步投产，打造新的利润增长点。公司在安徽滁州高新区投建10万吨新能源汽车铝部件项目，一期5万吨在今年6月试生产，二期5万吨预计三季度进行安装调试，有望四季度投产，主要产品包括电池托盘、前后保险杠、门槛梁等产品为主，有望成为公司又一利润增长点。
　　60万吨再生铝项目稳步推进，低成本有望提升产品利润。公司自建5万吨再生铝项目已投产，另外规划建设的60万吨再生铝项目，预计分别在2023年底、24年底及25年底各投产20万吨。使用再生铝预计能有效降低生产成本300-500元/吨，随着公司再生铝项目分批投产，使用量逐步提升，产能单吨利润有望继续提升。
　　投资建议：公司受益于光伏及新能源汽车领域高景气度，铝型材及铝部件产能持续扩张，同时布局再生铝项目降低生产成本，业绩增长具有可持续性。预计公司2023-2025年营业收入为85.27/105.79/131.43亿元，同比增速102%/24.06%/24.24%，归母净利润分别为3.25/4.02/4.99亿元，同比增速72.99%/23.73%/23.92%，EPS分别为2.20/2.73/3.38元/股。维持“增持”评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期，下游需求增长不及预期，加工费下跌

研究报告全文：TableTitle光伏业务需求强劲Q2利润同环比高增鑫铂股份TableReportDate003038公司简评报告20230822评级TableRank增持核心观点TableAuthorsTableSummary光伏行业需求强劲Q2利润同环比高增2023年上半年公司实现营业吴轩收入282亿元同比增长3761实现归母净利润128亿元同比增有色行业首席分析师长4086扣非后归母净利润为107亿元同比增长4734其中SAC执证编号S0110521120001wuxuan123sczqcomcn二季度实现营业收入1576亿元同比增长4591实现归母净利润电话021-58820297102亿元同比增长12662扣非后归母净利润为08亿元同比增长12027刘崇娜光伏铝边框产能稳步扩张市占率持续提升公司光伏铝型材和铝部件有色行业研究助理产能持续扩张10万吨光伏铝部件项目于今年Q1投产Q2产能爬坡liuchongnasczqcomcn电话010-81152687结束实现满产公司目前产能30万吨光伏产品占比高达80左右另外公司开始着手马来西亚和越南建厂铝边框和再生铝产能各12万吨预计2024年下半年投产公司规划2025年底在光伏铝边框细分领域TableChart市场指数走势最近1年达到25以上市占率05鑫铂股份沪深300新能源汽车零部件项目年内逐步投产打造新的利润增长点公司在安徽滁州高新区投建10万吨新能源汽车铝部件项目一期5万吨在今年02213261726------JunNov月试生产二期万吨预计三季度进行安装调试有望四季度投产AugMarAugJan65-05主要产品包括电池托盘前后保险杠门槛梁等产品为主有望成为公司又一利润增长点-160万吨再生铝项目稳步推进低成本有望提升产品利润公司自建5万资料来源聚源数据吨再生铝项目已投产另外规划建设的60万吨再生铝项目预计分别公司基本数据TableBaseData在2023年底24年底及25年底各投产20万吨使用再生铝预计能有最新收盘价元3562效降低生产成本300-500元吨随着公司再生铝项目分批投产使用量一年内最高最低价元76913110逐步提升产能单吨利润有望继续提升市盈率当前2324投资建议公司受益于光伏及新能源汽车领域高景气度铝型材及铝部市净率当前262总股本亿股147件产能持续扩张同时布局再生铝项目降低生产成本业绩增长具有可总市值亿元5233持续性预计公司2023-2025年营业收入为85271057913143亿元资料来源聚源数据同比增速归母净利润分别为亿元10224062424325402499相关研究同比增速729923732392EPS分别为220273338元股维TableOtherReport铝型材产能稳步扩张布局再生铝打持增持评级造高竞争力风险提示项目建设进度不及预期下游需求增长不及预期加工费下定增有望加速再生铝项目建设硅料跌降价光伏铝边框需求旺盛投建再生铝项目完善产业链行业竞盈利预测争力更上一层楼TableProfit2022A2023E2024E2025E营收亿元422185271057913143营收增速62581020024062424净利润亿元188325402499净利润增速5538729923732392EPS元股136220273338PE2632162513131060资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产245372384701436678683212经营活动现金流-33782-3778794085-41643现金6412085274158687262870净利润18803325274024549871应收账款98597191742168453279053折旧摊销79007378925011109其它应收款562562562562财务费用53667589941511698预付账款368296211653958投资损失098000000000存货36521640476059194134营运资金变动-128940-8528135175-114320其他33291332913329133291其它62992000000000非流动资产198222219814241534262419投资活动现金流-82633-29000-31000-32000长期投资000000000000资本支出29885360003950041000固定资产103861127768149081168207长期投资000000000000无形资产743192301147714159其他-112518-65000-70500-73000其他56129561295612956129筹资活动现金流1325518794110327177826资产总计443594604515678211945631短期借款114667435971437298388流动负债242431318892346973473387长期借款453421992072223短期借款197850241448255820354208其他1335042145-425277215应付账款30339622737717895808现金净增加额161362115473412104183其他6067606760676067主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债12376145751478217004成长能力长期借款69939192939811621营业收入62581020024062424其他5383538353835383营业利润5044813026402605负债合计254807333467361755490391归属母公司净利润5538729923732392少数股东权益000000000000获利能力归属母公司股东权益188787271048316456455240毛利率1155114811571164负债和股东权益443594604515678211945631净利率445381380379利润表百万元20222023E2024E2025EROE795120012721095营业收入42214185274210579111314348ROIC1513135612221593营业成本3733727548789355511161392偿债能力营业税金及附加1929349643375389资产负债率5744551653345186营业费用1762341142325257净负债比率-218-570-118-1393研发费用15846399084951061511流动比率101121126144管理费用6143136441692721030速动比率086101108124财务费用49637589941511698营运能力资产减值损失-058-046-046-046总资产周转率129163165162公允价值变动收益000000000000应收账款周转率499587587587投资净收益-098000000000应付账款周转率1717184215171520营业利润16972307693889349026每股指标元营业外收入4257425742574257每股收益136220273338营业外支出788788788788每股经营现金-229-257640-283利润总额20441342394236352495每股净资产1279183621443084所得税1639171221182625估值比率净利润18803325274024549871PE2632162513131060少数股东损益000000000000PB280195167116归属母公司净利润18803325274024549871EBITDA31603457365755871832EPS元136220273338请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction吴轩金融硕士曾就职于长城证券2021年12月加入首创证券负责有色金属板块研究刘崇娜有色行业研究助理FRM2022年5月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现