业绩总结：公司2023年上半年实现营业收入28.20亿元，同比增长37.61%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长40.86%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比增长47.34%。公司业绩符合此前业绩预告预期。
　　 23Q2出货量环比增长，盈利能力大幅提升。公司Q2单季度营收环比增长26.69%，主要是年产10万吨光伏铝部件项目于二季度满产，出货量环比提升。由于前期固定成本摊薄，Q2综合毛利率13.21%，环比提升1.39pp。Q2期间费用环比仅小幅增长13.4%，期间费用有所下降；计提信用减值113万元，相较Q1的1691万元大幅减少。Q2公司净利率、扣非净利率分别为6.45%、5.11%，基本处于历史最好水平。此外，23H1公司确认汇兑收益506万元，计提股权激励费用1046万元。非经常性损益主要系公司确认2573万元政府补助。
　　率先布局海外产能，配套组件厂剑指美国市场。为开拓海外市场，满足公司国际化发展战略需要，公司计划在越南和马来西亚建设12万吨铝边框产能及12万吨再生铝产能，海外工厂预计2024年下半年投产。目前，隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、东方日升等头部组件厂商均在东南亚拥有组件产能。公司在东南亚建设生产基地，可就近配套组件厂产能，为美国等高价市场提供铝边框供应，进一步扩大市场份额。
　　电池托盘放量在即，布局再生铝一体化降本。公司规划年产10万吨新能源汽车铝部件项目及60万吨再生铝项目。新能源汽车铝部件项目一期5万吨项目6月中旬已陆续开始试生产。二期5万吨项目设备订单已下达，预计Q3到厂进行安装调试，Q4投产。公司已于部分整车厂和动力电池厂签署了保密协议和产品开发计划。电池托盘盈利较光伏铝边框更高，明年10万吨产能全部投产，将成为公司未来重要增长点，助力业绩腾飞。再生铝项目分三期分别于23、24、25年底投产，能够有效降低生产成本300~500元/吨，进一步提升盈利能力。
　　盈利预测与投资建议。随着新产能建成投产，公司23Q2出货量环比增长，盈利能力进一步提升。电池托盘产品下半年将逐步放量，成为公司新增长曲线。上游布局再生铝项目将进一步降本增效，提高盈利能力。预计公司2023~2025年归母净利润分别为3.6亿元、7.1亿元、10.1亿元，对应PE分别为14.6、7.4、5.2倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：铝锭价格快速上涨风险，铝边框被其他产品替代的风险，新产能建设、投产进度或不及预期

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月17日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价3580元鑫铂股份003038有色金属目标价元6个月出货量环比增长盈利能力大幅提升投资要点西南证券研究发展中心TableSummary业绩总结公司2023年上半年实现营业收入2820亿元同比增长3761TableAuthor分析师韩晨实现归母净利润128亿元同比增长4086实现扣非归母净利润107亿元执业证号S1250520100002同比增长4734公司业绩符合此前业绩预告预期电话021-5835192323Q2出货量环比增长盈利能力大幅提升公司Q2单季度营收环比增长邮箱hchswsccomcn2669主要是年产10万吨光伏铝部件项目于二季度满产出货量环比提升分析师敖颖晨由于前期固定成本摊薄Q2综合毛利率1321环比提升139ppQ2期间执业证号S1250521080001费用环比仅小幅增长134期间费用有所下降计提信用减值113万元相电话021-58351917较Q1的1691万元大幅减少Q2公司净利率扣非净利率分别为645511邮箱aycswsccomcn基本处于历史最好水平此外23H1公司确认汇兑收益506万元计提股权激分析师谢尚师励费用1046万元非经常性损益主要系公司确认2573万元政府补助执业证号S1250523070001电话021-68416923率先布局海外产能配套组件厂剑指美国市场为开拓海外市场满足公司国邮箱xssswsccomcn际化发展战略需要公司计划在越南和马来西亚建设12万吨铝边框产能及12万吨再生铝产能海外工厂预计2024年下半年投产目前隆基绿能晶科能TableQuotePic相对指数表现源晶澳科技天合光能东方日升等头部组件厂商均在东南亚拥有组件产能鑫铂股份沪深300公司在东南亚建设生产基地可就近配套组件厂产能为美国等高价市场提供13铝边框供应进一步扩大市场份额0电池托盘放量在即布局再生铝一体化降本公司规划年产10万吨新能源汽车-13铝部件项目及60万吨再生铝项目新能源汽车铝部件项目一期5万吨项目6月-26中旬已陆续开始试生产二期万吨项目设备订单已下达预计到厂进行安5Q3-39装调试Q4投产公司已于部分整车厂和动力电池厂签署了保密协议和产品开-52发计划电池托盘盈利较光伏铝边框更高明年10万吨产能全部投产将成为22822102212232234236238公司未来重要增长点助力业绩腾飞再生铝项目分三期分别于232425年数据来源聚源数据底投产能够有效降低生产成本300500元吨进一步提升盈利能力盈利预测与投资建议随着新产能建成投产公司23Q2出货量环比增长盈基础数据利能力进一步提升电池托盘产品下半年将逐步放量成为公司新增长曲线总股本TableBaseData亿股147流通A股亿股068上游布局再生铝项目将进一步降本增效提高盈利能力预计公司2023202552周内股价区间元3151-7528年归母净利润分别为36亿元71亿元101亿元对应PE分别为14674总市值亿元525952倍维持买入评级总资产亿元5994每股净资产元1359风险提示铝锭价格快速上涨风险铝边框被其他产品替代的风险新产能建设投产进度或不及预期相关研究指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E1TableReport鑫铂股份003038阶段性因素影响业营业收入百万元42214173900015080002213000绩释放海外产能布局加速增长率625875061040646752023-05-04归属母公司净利润百万元1880336143713091012842鑫铂股份00303822Q4盈利显著提增长率5538922297304204升电池托盘放量在即192902023-03-22每股收益EPS元1282464856893鑫铂股份003038产能持续投放光净资产收益率ROE996163425002721伏板块销量高增2022-10-28PE281467452PB2792381841414鑫铂股份003038业绩符合预期四季度出货量有望提升2022-08-24数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1鑫铂股份0030382023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入42214173900015080002213000净利润188033614371309101284营业成本37337264234012991301901020折旧与摊销790086841271016556营业税金及附加19293326754011065财务费用4963102312626441858销售费用17623547829412172资产减值损失-2405-3500-7500-10000管理费用219893879882940127248经营营运资本变动-58737-79983-196086-194820财务费用4963102312626441858其他-430693601787020386资产减值损失-2405-3500-7500-10000经营活动现金流净额-33782-19066-75433-24736投资收益-098-100-100-100资本支出-78275-80000-80000-80000公允价值变动损益000000000000其他-43585076-100-100其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-82633-74924-80100-80100营业利润169723715976232109538短期借款114667119045265925231456其他非经营损益3470300030003000长期借款4534000000000利润总额204414015979232112538股权融资83353000000000所得税16394016792311254支付股利-3193-3761-7229-14262净利润188033614371309101284其他-66810-11514-26264-41858少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额132551103770232433175336归属母公司股东净利润188033614371309101284现金流量净额1613697807690070500资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金6412073900150800221300成长能力应收和预付款项106263202403384018563926销售收入增长率62587506104064675存货3652157761116868171039营业利润增长率504411895105154369其他流动资产38467193793954458031净利润增长率5538922297304204长期股权投资000000000000EBITDA增长率57838795105464578投资性房地产785785785785获利能力固定资产和在建工程133810205893273949338160毛利率1155130813851410无形资产和开发支出7431667159115151三费率680711779819其他非流动资产56196561905618356176净利率445489473458资产总计44359462298110280591414569ROE996163425002721短期借款197850316895582820814276ROA424580694716应付和预收款项3596760919124109181252ROIC858106814121394长期借款6993699369936993EBITDA销售收入707759764759其他负债13997170042888739776营运能力负债合计2548074018127428091042297总资产周转率129139183181股本14762146911469114691固定资产周转率534514689774资本公积133492133563133563133563应收账款周转率470486523476留存收益4629878681142761229784存货周转率1339136114871320归属母公司股东权益188787221169285250372272销售商品提供劳务收到现金营业收入9998少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计188787221169285250372272资产负债率5744645072257368负债和股东权益合计44359462298110280591414569带息债务总负债8039806179407879流动比率101091095098业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率086076079082EBITDA2983456073115206167952股利支付率1698104010141408PE27971455738519每股指标PB279238184141每股收益128246485689PS125071035024每股净资产1285150519422534EVEBITDA20511279787636每股经营现金-230-130-513-168股息率061072137271每股股利022026049097数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2鑫铂股份0030382023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分鑫铂股份0030382023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn徐铭婉销售经理1520453929115204539291xumwswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分鑫铂股份0030382023年中报点评王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分