事件
　　公司9月25日发布公告，子公司安徽鑫铂新能源汽车零部件有限公司于近日收到国内部分客户的车型定点通知。鑫铂新能源被上述客户选定分别提供电池壳体、门槛梁、增程转接铝支架、前舱框架横梁的定制开发和交付工作，具体产品供应时间、价格以及供应量以签订的供应协议及销售订单为准。
　　点评
　　进入国内部分客户供应体系，提升新能源领域整体竞争力。公司子公司鑫铂新能源成为国内部分客户供应商，后续将严格按照客户要求，在规定时间内完成产品开发与交付，有利于公司在汽车铝型材领域的业务布局和持续发展。
　　新能源汽车零部件产品放量在即，有望成为公司第二增长极。公司年产10万吨新能源汽车零部件项目一期产能约5万吨于6月中旬试生产，当前处于产能爬坡阶段。二期5万吨项目预计2023年12月31日前投产。产品主要为电池托盘、前后保险杠、门槛梁等，毛利率优于铝边框，带来产品结构优化。随着公司年产10万吨新能源汽车零部件项目逐步投产，以及进入下游客户供应体系，汽车轻量化、尤其是新能源汽车轻量化产品将成为公司第二增长极。
　　全球化布局提升光伏铝边框竞争力。2023年4月，公司拟自筹出资在越南和马来西亚建厂，建设光伏铝边框12万吨和再生铝12万吨产能。目前海外项目已经获取安徽省商务厅颁发的《企业境外投资证书》，正处于境外投资备案阶段，项目建设需要ODI办理完成后实施。预计随海外项目投产，公司铝边框出货量将进一步提升，有助于提升公司光伏铝边框全球竞争力，降低市场风险，服务下游组件客户。
　　光伏装机量高增支撑光伏铝型材需求。据中国电力企业联合会统计，2023年以来我国光伏装机高速增长且具有持续性，年初至今累计装机容量已经达到1.13亿千瓦，同比增长154.46%，8月新增光伏装机容量1600万千瓦，同比大幅增长137.39%。光伏装机量持续高增支撑对于光伏铝型材的需求，公司募投项目于2Q2023逐渐完成产能爬坡，7月开始基本处于满产状态，预计需求旺盛下公司产能利用率将维持高位，增厚公司利润。
　　盈利预测&投资建议
　　预计公司23-25年营收分别为73/100/134亿元，归母净利润分别为3.35/4.31/5.46亿元，EPS分别为2.28/2.93/3.72元，对应PE分别为15.42/11.98/9.45倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　项目建设不及预期，光伏装机低于预期，新技术替代。
　　

研究报告全文：公司9月25日发布公告子公司安徽鑫铂新能源汽车零部件有限公司于近日收到国内部分客户的车型定点通知鑫铂新能源被上述客户选定分别提供电池壳体门槛梁增程转接铝支架前舱框架横梁的定制开发和交付工作具体产品供应时间价格以及供应量以签订的供应协议及销售订单为准进入国内部分客户供应体系提升新能源领域整体竞争力公司子公司鑫铂新能源成为国内部分客户供应商后续将严格按照客户要求在规定时间内完成产品开发与交付有利于公司在汽车铝型材领域的业务布局和持续发展新能源汽车零部件产品放量在即有望成为公司第二增长极公人民币元成交金额百万元司年产10万吨新能源汽车零部件项目一期产能约5万吨于6月中7100700600旬试生产当前处于产能爬坡阶段二期5万吨项目预计2023年630050012月31日前投产产品主要为电池托盘前后保险杠门槛梁等5500400毛利率优于铝边框带来产品结构优化随着公司年产10万吨新4700300200能源汽车零部件项目逐步投产以及进入下游客户供应体系汽3900100车轻量化尤其是新能源汽车轻量化产品将成为公司第二增长极31000全球化布局提升光伏铝边框竞争力2023年4月公司拟自筹出220926资在越南和马来西亚建厂建设光伏铝边框12万吨和再生铝12成交金额鑫铂股份沪深300万吨产能目前海外项目已经获取安徽省商务厅颁发的企业境外投资证书正处于境外投资备案阶段项目建设需要ODI办理完成后实施预计随海外项目投产公司铝边框出货量将进一步提升有助于提升公司光伏铝边框全球竞争力降低市场风险服务下游组件客户光伏装机量高增支撑光伏铝型材需求据中国电力企业联合会统计2023年以来我国光伏装机高速增长且具有持续性年初至今累计装机容量已经达到113亿千瓦同比增长154468月新增光伏装机容量1600万千瓦同比大幅增长13739光伏装机量持续高增支撑对于光伏铝型材的需求公司募投项目于2Q2023逐渐完成产能爬坡7月开始基本处于满产状态预计需求旺盛下公司产能利用率将维持高位增厚公司利润预计公司23-25年营收分别为73100134亿元归母净利润分别为335431546亿元EPS分别为228293372元对应PE分别为15421198945倍维持买入评级项目建设不及预期光伏装机低于预期新技术替代敬请参阅最后一页特别声明1扫码获取更多服务公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入12872597422173411000313388货币资金101320641547561502增长率1017626739363338应收款项3237621281171423363127主营业务成本-1090-2256-3734-6462-8833-11852存货88191365482658884销售收入846869884880883885其他流动资产940166224238254毛利19834148887911701536流动资产52113142454296737944766销售收入154131116120117115总资产571620553564578584营业税金及附加-6-10-19-31-43-57长期投资988888销售收入040405040404固定资产3305721338162220722677销售费用-10-17-18-31-42-56总资产362270302308316328销售收入080704040404无形资产304775104133161管理费用-17-34-61-102-139-186非流动资产3918041982229227683399销售收入131315141414总资产429380447436422416研发费用-46-113-158-297-404-541资产总计91221174436525965628165销售收入364338404040短期借款2198581991231830243859息税前利润EBIT119166231419542696应付款项160208372503687922销售收入926455575452其他流动负债34306179105137财务费用-21-32-50-75-94-122流动负债41310972424289938154917销售收入161212100909长期贷款272570707070资产减值损失-6-24-19000其他长期负债604054545454公允价值变动收益000000负债50111612548302339395041投资收益00-1000普通股股东权益4119561888223626233124税前利润0000na000000其中股本80106148148148148营业利润96113170344448574未分配利润17429144573511221623营业利润率744340474543少数股东权益000000营业外收支51135202020负债股东权益合计91221174436525965628165税前利润101124204364468594利润率784848504744比率分析所得税-10-3-16-29-38-482020202120222023E2024E2025E所得税率992580808080每股指标净利润91121188335431546每股收益114011371274227929323717少数股东损益000000每股净资产5149898112789152201785121267归属于母公司的净利润91121188335431546每股经营现金净流0639-3614-2288039104280600净利率714745464341每股股利000003000200030003000300回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率221312669961497164317482020202120222023E2024E2025E总资产收益率997572424637657669净利润91121188335431546投入资本收益率1629880537832872907少数股东损益000000增长率非现金支出3680109120154199主营业务收入增长率3931101726258739136263384非经营收益1113436281108EBIT增长率380139873888813129572830营运资金变动-87-598-677-459-603-764净利润增长率437633015538780528682676经营活动现金净流51-385-338586389总资产增长率54201321410951185624772444资本开支-152-339-817-410-610-810资产管理能力投资00-9000应收账款周转天数755707731700700700其他000000存货周转天数232226272272272272投资活动现金净流-152-339-826-410-610-810应付账款周转天数385278240240240240股权募资04448295800固定资产周转天数761764898608537485债权募资806401197327706835偿债能力其他39-269-701-126-145-173净负债股东权益3533589275228233965810968筹资活动现金净流1198141326258561663EBIT利息保障倍数575247565857现金净流量1891161-9414-59资产负债率549354855744574860036174来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2扫码获取更多服务公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价790015012023-06-20买入338845364536710022023-08-18买入3580NA6300100来源国金证券研究所5500470050390031000211227221227210927220327220627220927230327230627投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3扫码获取更多服务公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-80234211电话010-85950438电话0755-83831378邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮编201204邮编100005邮箱researchszgjzqco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