事件：根据2023年半年度报告公告，2023上半年实现营业收入28.20亿元，同比增长37.61%；归母净利润1.28亿元，同比增长40.86%；实现扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长47.34%。
　　分业务来看，工业铝型材实现营业收入9.78亿元，同比增长17.01%；工业铝部件实现营业收入16.69亿元，同比增长56.06%；建筑铝型材实现营业收入1.53亿元，同比增长14.07%。得益于公司光伏铝部件产能释放，工业铝部件业务增长迅速，2023年上半年占比达到59.20%。
　　要点1：销量维持高增速，增产放量推进优势明显
　　2023Q2“10万吨光伏铝部件”项目产能爬坡逐步完成，公司产能达到年产30万吨的水平，环比增长50%。由于硅料价格回落带动组件端排产环比上行，公司订单量及出货量随下游景气度提升环比大幅增加。公司订单饱和，产能利用率稳步提高，经营情况良好，各项经营数据环比出现较大提升，营业收入15.76亿元，环比增长26.69%，归母净利润1.02亿元，环比增长288.22%。
　　公司东南亚扩产项目持续推进，预计2024年下半年投产。公司在综合考虑东南亚各国的投资环境以及成本费用等因素后拟在越南和马来西亚建厂，布局12万吨铝边框和12万吨再生铝产能，主要就近配套公司主要客户的海外工厂。该项目建设完成后，公司光伏领域的产能将达到42万吨，业绩将持续释放。
　　要点2：10万吨汽车铝部件产品一期投产，高附加值产品持续推进
　　公司年产10万吨新能源汽车铝部件项目一期项目产能约5万吨，已于2023年6月份投产，预计下半年开始贡献业绩。二期项目下半年开始建设，预计第四季度投产。公司主要产品方向以电池托盘、前后保险杠、门槛梁等产品为主，主要服务于新能源汽车整车厂商和动力电池客户。
　　截止目前，公司已跟部分整车厂和动力电池厂签署了保密协议和产品开发计划，积极推进相关产品的送样验证、审厂等相关工作。目前公司确认2573万元政府补助，主要系天长市人民政府为该项目提供的设备投资补贴、企业贡献奖励、金融扶持等以及安徽省人民政府提供的重大新兴产业工程补贴等。
　　要点3：技改持续降本，再生铝进一步增厚公司利润
　　2023上半年公司毛利率为12.60%，同比增长1.00pct，环比增长1.09pct；净利率为4.54%，同比增长0.11pct，环比增长0.06pct。
　　公司通过技改等措施，不断提高自动化程度，良品率提高，通过持续降本、产品结构优化等增厚盈利优势。同时产能逐步扩大，规模效应更加明显，固定成本摊薄，单吨费率有望进一步下调。
　　随着再生铝项目的持续推进，将有效发挥产业链协同作用，进一步获取低碳溢价优势，成本端持续改善。公司全资子公司安徽鑫铂环保科技有限公司实施年产60万吨再生铝，相关审批手续已完成。项目规划产能约为60万吨，分三期投产。随着公司不断提高再生铝使用量，产品单吨利润有望持续提升。根据现有再生铝的运营情况，能够有效降低生产成本300-500元/吨。
　　盈利预测与估值
　　维持“买入”评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.96/6.06 /9.43亿元，EPS分别为2.70/4.12/6.42元/股，分别对应PE为13.20/8.64/5.55。
　　风险提示
　　需求不及预期、扩产进度不及预期、铝价快速上涨、市场竞争加剧

研究报告全文：证券研究报告公司点评工业金属鑫铂股份003038报告日期2023年08月22日降本增效盈利上行增量放产优势明显鑫铂股份半年报点评报告投资要点投资评级买入维持事件根据2023年半年度报告公告2023上半年实现营业收入2820亿元同比增长3761归母净利润128亿元同比增长4086实现扣非后归母净利分析师施毅润107亿元同比增长4734执业证书号S1230522100002分业务来看工业铝型材实现营业收入978亿元同比增长1701工业铝部shiyistockecomcn件实现营业收入亿元同比增长建筑铝型材实现营业收入16695606153亿元同比增长1407得益于公司光伏铝部件产能释放工业铝部件业务增基本数据长迅速2023年上半年占比达到5920收盘价3562要点1销量维持高增速增产放量推进优势明显总市值百万元5232992023Q210万吨光伏铝部件项目产能爬坡逐步完成公司产能达到年产总股本百万股1469130万吨的水平环比增长50由于硅料价格回落带动组件端排产环比上行公司订单量及出货量随下游景气度提升环比大幅增加公司订单饱和股票走势图产能利用率稳步提高经营情况良好各项经营数据环比出现较大提升营鑫铂股份深证成指业收入1576亿元环比增长2669归母净利润102亿元环比增长10-328822-15公司东南亚扩产项目持续推进预计2024年下半年投产公司在综合考虑-28东南亚各国的投资环境以及成本费用等因素后拟在越南和马来西亚建厂布-41-54局12万吨铝边框和12万吨再生铝产能主要就近配套公司主要客户的海外23062209221022112301230223032304230523072308工厂该项目建设完成后公司光伏领域的产能将达到42万吨业绩将持2208续释放相关报告要点210万吨汽车铝部件产品一期投产高附加值产品持续推进1鑫铂股份可持续能源铝材公司年产万吨新能源汽车铝部件项目一期项目产能约万吨已于1052023的领跑者鑫铂股份深度报年6月份投产预计下半年开始贡献业绩二期项目下半年开始建设预告20230105计第四季度投产公司主要产品方向以电池托盘前后保险杠门槛梁等产品为主主要服务于新能源汽车整车厂商和动力电池客户截止目前公司已跟部分整车厂和动力电池厂签署了保密协议和产品开发计划积极推进相关产品的送样验证审厂等相关工作目前公司确认2573万元政府补助主要系天长市人民政府为该项目提供的设备投资补贴企业贡献奖励金融扶持等以及安徽省人民政府提供的重大新兴产业工程补贴等要点3技改持续降本再生铝进一步增厚公司利润2023上半年公司毛利率为1260同比增长100pct环比增长109pct净利率为454同比增长011pct环比增长006pct公司通过技改等措施不断提高自动化程度良品率提高通过持续降本产品结构优化等增厚盈利优势同时产能逐步扩大规模效应更加明显固定成本摊薄单吨费率有望进一步下调随着再生铝项目的持续推进将有效发挥产业链协同作用进一步获取低碳溢价优势成本端持续改善公司全资子公司安徽鑫铂环保科技有限公司实施年产60万吨再生铝相关审批手续已完成项目规划产能约为60万吨分三期投产随着公司不断提高再生铝使用量产品单吨利润有望持续提升根据现有再生铝的运营情况能够有效降低生产成本300-500元吨盈利预测与估值维持买入评级预计公司2023-2025年归母净利润分别为396606943亿元EPS分别为270412642元股分别对应PE为1320864555风险提示需求不及预期扩产进度不及预期铝价快速上涨市场竞争加剧httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分鑫铂股份003038公司点评财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入422176551045016214-6258813536505516归母净利润188396606943-55381108352775569每股收益元128270412642PE27831320864555资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分鑫铂股份003038公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产2454341845486363营业收入422176551045016214现金64169817221794营业成本37346744911714092交易性金融资产0000营业税金及附加19334671应收账项1053198418923524营业费用183163113其它应收款6251336管理费用61100136211预付账款4162614研发费用158280403713存货365533733833财务费用50787657其他385162162162资产减值损失1000非流动资产1982199025452814公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益1001长期投资0000其他经营收益8171311固定资产1039118117952087营业利润170407621967无形资产7489105120营业外收支35000在建工程2991507537利润总额204407621967其他570570570570所得税16101624资产总计4436540870929176净利润188396606943流动负债2424301427313887少数股东损益0000短期借款1979197919791979归属母公司净利润188396606943应付款项3058365131407EBITDA3115658391172预收账款0346EPS最新摊薄128270412642其他140196236494非流动负债1241109682主要财务比率长期借款707070702022A2023E2024E2025E其他54402612成长能力负债合计2548312428273969营业收入6258813536505516少数股东权益0000营业利润50441396152775569归属母公司股东权益1888228442655208归属母公司净利润55381108352775569负债和股东权益4436540870929176获利能力毛利率1155119012751309现金流量表净利率445518580582百万元2022A2023E2024E2025EROE996173514201810经营活动现金流338248447588ROIC514109010791382净利润188397606943偿债能力折旧摊销9080141147资产负债率5744577639864325财务费用54898887净负债比率134971367766297620投资损失1001流动比率101113166164营运资金变动677318388588速动比率079090133138其它7000营运能力投资活动现金流82688696417总资产周转率129156167199资本支出81788696416应收账款周转率499554655800长期投资0000应付账款周转率1518121214071518其他9001每股指标元筹资活动现金流13261031273101每股收益128270412642短期借款1147000每股经营现金-230169305401长期借款45000每股净资产1285155529033545其他1331031273101估值比率现金净增加额16157102472PE27831320864555PB277229123100EVEBITDA25521324768542资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分鑫铂股份003038公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分