事件：公司公告2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入195.39亿元，同减3.31%；归母净利润11.31亿元，同增20.22%；扣非归母净利润11.82亿元，同增24.48%。
　　三季度单季业绩同增40%，“一主两翼”发展趋势良好。2022年前三季度公司实现营收195.39亿元，同减3.31%；归母净利润11.31亿元，同增20.22%；扣非归母净利润11.82亿元，同增24.48%。公司实现2023年第三季度归母净利润4.19亿元，同增39.88%，扣非归母净利润4.08亿元，同增34.11%。2023前三季度，公司确认员工持股计划股份支付费用0.41亿元，因发行可转换公司债券计提财务费用0.50亿元。有新增费用确认背景下，公司实现业绩高增。在产业链上游，从清洁能源向能源服务延展，在产业链下游，从工业天然气向工业气体拓展，发展趋势良好，打造“具有价值创造力的清洁能源服务商”。
　　清洁能源业务：LNG毛差维稳销量同增30%，LPG毛差提升销量稳增。1）LNG：2023q3公司持续构建“海气+陆气”双资源池，加快到终端的布局，增强顺价能力，单吨毛差继续保持稳定；受益气价下降及工商业、燃气电厂等终端需求增长，销量同增超30%。2）LPG：2023q3公司强化“一体化”优势，LPG单吨毛差提升；公司在夯实粤港澳大湾区市场的基础上，积极开拓周边及化工原料用气市场，销量同增10%。
　　能源服务业务：能源作业单吨收益稳定，能源物流收入同增75%。1）能源作业：2023q3作业量近9万吨（q1-3约27万吨），单吨收益保持稳定；2023年8月公司取得河南中能70%股权，截至2023年10月河南中能在运营天然气井近100口。2）能源物流：2023q3LNG运输船对外租赁服务及接收站对外窗口期服务实现收入0.768亿元，同增75%；24Q1交付募投项目LNG和LPG船各一艘，业务规模稳定增长。
　　特种气体业务：氦气销量同增85%基本满产，氢气在产规模2万方/小时，布局终端市场。1）氦气：2023q3公司高纯度氦气产销量9.6万方，同增85%（q1-3产销量23万方，同增63%），产能36万方/年基本满产。2）氢气：公司在运产能2万方/小时。2023年9月，继北京正拓之后，公司拟持有艾尔希70%股权；艾尔希是公司第二个工业气体落地项目，也是首个工业气体零售项目，终端市场布局进入落地阶段。
　　盈利预测与投资评级：公司清洁能源主业稳定发展；能源服务&特种气体纳入核心主业，一主两翼格局打开成长空间。我们维持公司2023-2025年归母净利润13.15/16.85/18.83亿元，对应PE为11.0/8.6/7.7倍（估值日期2023/10/23），维持“买入”评级。
　　风险提示：天然气价格剧烈波动，天然气需求不及预期，在建项目投产不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告燃气九丰能源605090三季报点评业绩同增一202323Q3402023年10月24日主两翼布局完善证券分析师袁理买入维持执业证书S0600511080001021-60199782yuanldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师任逸轩营业总收入百万元23954263492769728088执业证书S0600522030002同比301051renyxdwzqcomcn归属母公司净利润百万元1090131516851883研究助理谷玥同比76212812执业证书S0600122090068每股收益-最新股本摊薄元股174210269301guydwzqcomcnPE现价最新股本摊薄13281101859769股价走势关键词TableTag第二曲线九丰能源沪深300TableSummary投资要点1395事件公司公告2023年三季报2023年前三季度公司实现营业收入1-319539亿元同减331归母净利润1131亿元同增2022扣非-7-11归母净利润1182亿元同增2448-15三季度单季业绩同增一主两翼发展趋势良好年前三季-19402022-23202210242023222202362320231022度公司实现营收19539亿元同减331归母净利润1131亿元同增2022扣非归母净利润1182亿元同增2448公司实现2023年第三季度归母净利润419亿元同增3988扣非归母净利润408市场数据亿元同增34112023前三季度公司确认员工持股计划股份支付费用041亿元因发行可转换公司债券计提财务费用050亿元有新收盘价元2315增费用确认背景下公司实现业绩高增在产业链上游从清洁能源向一年最低最高价20482650能源服务延展在产业链下游从工业天然气向工业气体拓展发展趋市净率倍194势良好打造具有价值创造力的清洁能源服务商流通A股市值百清洁能源业务LNG毛差维稳销量同增30LPG毛差提升销量稳601460增1LNG2023q3公司持续构建海气陆气双资源池加快到终万元总市值百万元端的布局增强顺价能力单吨毛差继续保持稳定受益气价下降及工1447833商业燃气电厂等终端需求增长销量同增超302LPG2023q3公司强化一体化优势LPG单吨毛差提升公司在夯实粤港澳大湾基础数据区市场的基础上积极开拓周边及化工原料用气市场销量同增10每股净资产元LF1194能源服务业务能源作业单吨收益稳定能源物流收入同增751能源作业2023q3作业量近9万吨q1-3约27万吨单吨收益保持资产负债率LF4720稳定2023年8月公司取得河南中能70股权截至2023年10月河总股本百万股62541南中能在运营天然气井近100口2能源物流2023q3LNG运输船对流通A股百万股25981外租赁服务及接收站对外窗口期服务实现收入0768亿元同增7524Q1交付募投项目LNG和LPG船各一艘业务规模稳定增长相关研究特种气体业务氦气销量同增85基本满产氢气在产规模2万方小时布局终端市场1氦气2023q3公司高纯度氦气产销量96万方九丰能源605090首个特气同增85q1-3产销量23万方同增63产能36万方年基本满零售气站落地资源终端协产2氢气公司在运产能2万方小时2023年9月继北京正拓之同明显特气发展加速后公司拟持有艾尔希70股权艾尔希是公司第二个工业气体落地项2023-10-10目也是首个工业气体零售项目终端市场布局进入落地阶段盈利预测与投资评级公司清洁能源主业稳定发展能源服务特种气九丰能源6050902023年中体纳入核心主业一主两翼格局打开成长空间我们维持公司2023-2025报点评清洁能源盈利稳定能年归母净利润亿元对应为倍估值131516851883PE1108677源服务特气业务快速发展日期20231023维持买入评级风险提示天然气价格剧烈波动天然气需求不及预期在建项目投产2023-08-15不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告九丰能源三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产64197852979712125营业总收入23954263492769728088货币资金及交易性金融资产47035971785810189营业成本含金融类22397243482531025479经营性应收款项592873916928税金及附加20282634存货988884888866销售费用205310305333合同资产0000管理费用167158166169其他流动资产136124135142研发费用0000非流动资产4890677765796155财务费用11511534长期股权投资463689689689加其他收益310108固定资产及使用权资产2340339629543235投资净收益88489112在建工程76814181668968公允价值变动13000无形资产280275270265减值损失60212222商誉922922922922资产处置收益25000长期待摊费用3333营业利润1245157919822207其他非流动资产113737373营业外净收支2602626资产总计11309146291637618280利润总额1270157920082232流动负债2591239524442454减所得税178254310338短期借款及一年内到期的非流动负债1031104810481048净利润1093132516981894经营性应付款项475338352354减少数股东损益3101311合同负债146000归属母公司净利润1090131516851883其他流动负债938100910451052非流动负债1538386838683868每股收益-最新股本摊薄元174210269301长期借款223223223223应付债券860314031403140EBIT1134157819932198租赁负债83838383EBITDA1417238728083122其他非流动负债372422422422负债合计4128626363136322毛利率650760862929归属母公司股东权益69428117980211685归母净利率455499608670少数股东权益239249262273所有者权益合计718183661006411958收入增长率29561000511141负债和股东权益11309146291637618280归母净利润增长率7587206728121173现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1696177924362739每股净资产元1078126715361837投资活动现金流2072607503362最新发行在外股份百万股625625625625筹资活动现金流22720564646ROIC1204119112291203现金净增加额1390126818872331ROE-摊薄1570162017191611折旧和摊销284809816924资产负债率3650428138553458资本开支1112510592474PE现价最新股本摊薄13281101859769营运资本变动202398319PB现价215183151126数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn