事件：公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入195.39亿元，同比减少3.31%；归母净利润11.31亿元，同比增长20.22%。其中公司单Q3实现营业收入84.92亿元，同比增长17.15%；归母净利润4.19亿元，同比增长39.88%，符合我们的预期。
　　需求回暖销气量快速增长，“海气+陆气”双资源构建长期成本优势。Q3公司LNG销量同比增长超过30%。我们认为公司LNG销量高增的原因包括：1）宏观经济改善，7月及8月我国天然气表观消费量同比高增9.6%及11.1%，下游需求持续回暖且增速快于上半年；2）上游成本持续下降，Q3全国LNG出厂均价4102元/吨，环比Q2再度下降6%，而LNG综合进口价自Q2起也一直保持低位平稳运行状态，成本下降进一步刺激价格敏感型工商用气及电力用气需求回升。公司工商用户占比高，顺价能力强，平均吨毛利在Q3继续保持稳定，量升利稳保障LNG业绩稳定增长。而在LPG市场，Q3公司LPG销量同比增长10%，单吨毛差也有所回升，主要系公司具备“运储销”一体化成本优势，提升资源配置效率，有效克服油价及船运成本高波动影响。除国际LNG长协外，公司近年来也积极开拓内陆气源版图，在“海气+陆气”双资源池建设日益完善的背景下，公司抵御上游气价波动风险能力及盈利稳定性逐渐增强，长期利好清洁能源业务的高质量发展。
　　能源服务业务增速显著，业绩增长可持续。能源作业方面，7月公司与河南中能达成合作协议，利用天然气辅助排采技术，实现资源节约与使用效率的提升，并帮助公司进一步延伸产业链，提升天然气主业的综合服务能力。前三季度，公司井口天然气回收利用配套服务作业量约27万吨，并积极开展井下天然气作业服务。能源物流方面，运力爬坡助力此业务Q3营收同比高增75%至7680万元。公司依托自身资产提供能源基础设施服务，目前已有3艘LNG船舶在运，1艘船舶在建。考虑到公司IPO募投LNG、LPG运输船有望于1Q24交付，及全球LNG贸易景气度提升导致对LNG的运力需求长期旺盛，我们认为公司能源物流服务业务收入及盈利能力均有进一步提升的空间。
　　特种气体业务快速成长，产业链一体化发展可期。公司特种气体业务主要包含氢气业务和氦气业务，近期公司通过收并购的方式积极推动特气产业链一体化发展。氦气方面，9月公司收购湖南艾尔希70%股权，获得首个氦气零售领域项目，助力“资源+终端”模式的落地。前三季度，公司实现高纯度氦气产销量同比高增63%至23万m3。随着产销能力不断提升，氦气有望持续增厚公司业绩。氢气方面，公司完成对正拓气体的收购，进一步完善氢能产业布局，并积极推进广州市南沙区首座制氢加氢一体综合能源站项目建设。目前公司氢气项目在运行产能规模达2万方/小时，长期有望持续提升。
　　盈利预测与估值：公司“一主两翼”发展战略明晰，“清洁能源——能源服务——特种气体”三大业务互相协同发展，“海气+陆气”双气源可长期保障公司经营稳定性，助力公司业绩长期稳定增长。我们维持预测公司2023-2025年归母净利润为13.58、16.09、19.25亿元，当前股价对应PE分别为11、9和8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外天然气价格大幅波动，船舶投产速度不及预期

研究报告全文：上市公司公用事业2023年10月24日公司九丰能源605090研究清洁能源稳速增长特种气加速产业链延伸公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持事件公司发布2023年三季度报告2023年前三季度公司实现营业收入19539亿元同比减少331归母净利润1131亿元同比增长2022其中公司单Q3实现营业收入8492亿元同比证市场数据2023年10月23日增长1715归母净利润419亿元同比增长3988符合我们的预期券收盘价元2315研一年内最高最低元2642048需求回暖销气量快速增长海气陆气双资源构建长期成本优势Q3公司LNG销量同比增长超过究市净率1930我们认为公司LNG销量高增的原因包括1宏观经济改善7月及8月我国天然气表观消费报息率分红股价130流通A股市值百万元6015量同比高增96及111下游需求持续回暖且增速快于上半年2上游成本持续下降Q3全国告上证指数深证成指293929942598LNG出厂均价4102元吨环比Q2再度下降6而LNG综合进口价自Q2起也一直保持低位平稳注息率以最近一年已公布分红计算运行状态成本下降进一步刺激价格敏感型工商用气及电力用气需求回升公司工商用户占比高顺价能力强平均吨毛利在Q3继续保持稳定量升利稳保障LNG业绩稳定增长而在LPG市场Q3公基础数据2023年09月30日司LPG销量同比增长10单吨毛差也有所回升主要系公司具备运储销一体化成本优势提升每股净资产元1225资产负债率4720资源配置效率有效克服油价及船运成本高波动影响除国际LNG长协外公司近年来也积极开拓内总股本流通A股百万625260陆气源版图在海气陆气双资源池建设日益完善的背景下公司抵御上游气价波动风险能力及盈流通B股H股百万--利稳定性逐渐增强长期利好清洁能源业务的高质量发展一年内股价与大盘对比走势能源服务业务增速显著业绩增长可持续能源作业方面7月公司与河南中能达成合作协议利用天然气辅助排采技术实现资源节约与使用效率的提升并帮助公司进一步延伸产业链提升天然气九丰能源沪深300指数收益率20主业的综合服务能力前三季度公司井口天然气回收利用配套服务作业量约27万吨并积极开展10井下天然气作业服务能源物流方面运力爬坡助力此业务Q3营收同比高增75至7680万元公0-10司依托自身资产提供能源基础设施服务目前已有3艘LNG船舶在运1艘船舶在建考虑到公司-20IPO募投LNGLPG运输船有望于1Q24交付及全球LNG贸易景气度提升导致对LNG的运力需-30求长期旺盛我们认为公司能源物流服务业务收入及盈利能力均有进一步提升的空间11-2401-2402-2410-2412-2403-2404-2405-2406-2407-2408-2409-24特种气体业务快速成长产业链一体化发展可期公司特种气体业务主要包含氢气业务和氦气业务近期公司通过收并购的方式积极推动特气产业链一体化发展氦气方面9月公司收购湖南艾尔希70股权获得首个氦气零售领域项目助力资源终端模式的落地前三季度公司实现高纯度氦证券分析师气产销量同比高增63至23万m随着产销能力不断提升氦气有望持续增厚公司业绩氢气方王璐A0230516080007wangluswsresearchcom面公司完成对正拓气体的收购进一步完善氢能产业布局并积极推进广州市南沙区首座制氢加氢研究支持一体综合能源站项目建设目前公司氢气项目在运行产能规模达2万方小时长期有望持续提升朱赫A0230122060007盈利预测与估值公司一主两翼发展战略明晰清洁能源能源服务特种气体三大业zhuheswsresearchcom务互相协同发展海气陆气双气源可长期保障公司经营稳定性助力公司业绩长期稳定增长我联系人们维持预测公司2023-2025年归母净利润为135816091925亿元当前股价对应PE分别为11王璐8621232978189和8倍维持买入评级wangluswsresearchcom风险提示海外天然气价格大幅波动船舶投产速度不及预期财务数据及盈利预测202223Q1-Q32023E2024E2025E营业总收入百万元2395419539221692311627857同比增长率296-33-7543205归母净利润百万元10901131135816091925同比增长率759202246185197每股收益元股174181217257308毛利率659093103102ROE157148170167167市盈率131198注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1848823954221692311627857其中营业收入1848823954221692311627857减营业成本1728622397201002073725026减税金及附加1420181923主营业务利润11891537205123602808减销售费用221205266277334减管理费用129167177185223减研发费用00000减财务费用39-11550-15经营性利润8001281160318982266加信用减值损失损失以-填列13-12-3-12加资产减值损失损失以-填列-37-47000加投资收益及其他-1323282829营业利润7631245162719252296加营业外净收入326000利润总额7661270162719252296减所得税138178257294345净利润6281093137016311950少数股东损益83122225归属于母公司所有者的净利润6201090135816091925全面摊薄总股本443625625625625每股收益元109176217257308资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想