事件：根据九丰集团公众号，2023年9月28日，九丰能源下属特气业务平台九丰特气与湖南艾尔希科技发展有限公司及其相关方完成股权合作协议签署，合作落地后，九丰特气将持有艾尔希70%股权。
　　特气“资源+终端”模式落地，协同明显竞争力提升。此次对艾尔希的收购，是公司继正拓气体后第二个工业气体落地项目，也是工业气体零售领域首个项目。艾尔希是专业从事气体研发、生产、销售为一体的综合性气体服务商，经过10多年的发展，标的公司已成长为湖南省最大的氦气零售商，为华中地区规模最大的综合、高端气体生产及供应商之一。公司牵手艾尔希，1）可有效强化与公司在氦气、氢气资源端的协同，实现特气业务“资源+终端”模式的落地，提升业务核心竞争力；2）可借助艾尔希的客户优势和区位优势，与株洲正拓协同推动跨区域发展，拓展江西、贵州等相近省份市场。
　　收购标的优质，气体细分领域全，下游覆盖广。艾尔希是湖南极少数气体综合服务商之一，也是湖南省内气体行业少有的国家高新技术企业。标的公司深耕气体产品细分领域，种类涵盖了普通工业气体（氧/氮/氩/二氧化碳等）、特种气体（激光气等）、电子气体（超纯氦/超纯氢/超纯氪/超纯氯化氢/硅烷等）及化学品（六氟化硫/三氟化硼等）等40多个品种，生产方式除产品分装外，还重点发展纯化、多元混配等量身定制的生产服务模式。标的公司服务的下游领域涉及电子、半导体、锂电池、航空航天、新材料、生物医药、冶金等，服务客户超800家，包括蓝思科技、TCL、中国电科、中车半导体、远大集团、国兴锂业、中国航天等。
　　清洁能源业务稳定发展，能源服务加速成长。清洁能源业务依托上游长协+现货气源资源、中游接收站、LNG船舶等核心资产、下游优质工商业客户，实现稳定发展。能源服务业务，包括能源物流（LNG船舶、接收站等核心资产，提供物流服务并结算服务费）、能源作业（天然气井上分离、净化、液化服务和井下辅助开采服务），长期运营获取服务收益，并随项目投运成长加速。
　　盈利预测与投资评级：公司清洁能源主业稳定发展；能源服务&特种气体纳入核心主业，一主两翼格局打开成长空间。我们维持公司2023-2025年归母净利润13.15/16.85/18.83亿元，对应PE为11.4/8.9/8.0倍（估值日期2023/10/9），维持“买入”评级。
　　风险提示：天然气价格剧烈波动，天然气需求不及预期，在建项目投产不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告燃气九丰能源605090首个特气零售气站落地资源终端协同2023年10月10日明显特气发展加速证券分析师袁理买入维持执业证书S0600511080001021-60199782yuanldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师任逸轩营业总收入百万元23954263492769728088执业证书S0600522030002同比301051renyxdwzqcomcn归属母公司净利润百万元1090131516851883股价走势同比76212812九丰能源沪深300每股收益-最新股本摊薄元股17421026930111现价最新股本摊薄7PE137411398897963-1关键词TableTag第二曲线-5-9-13TableSummary-17投资要点-21-25事件根据九丰集团公众号年月日九丰能源下属特气业2022101020232820236920231082023928务平台九丰特气与湖南艾尔希科技发展有限公司及其相关方完成股权合作协议签署合作落地后九丰特气将持有艾尔希70股权市场数据特气资源终端模式落地协同明显竞争力提升此次对艾尔希的收盘价元2395收购是公司继正拓气体后第二个工业气体落地项目也是工业气体零售领域首个项目艾尔希是专业从事气体研发生产销售为一体的综一年最低最高价20212928合性气体服务商经过10多年的发展标的公司已成长为湖南省最大市净率倍208的氦气零售商为华中地区规模最大的综合高端气体生产及供应商之流通A股市值百一公司牵手艾尔希可有效强化与公司在氦气氢气资源端的协6222441万元同实现特气业务资源终端模式的落地提升业务核心竞争力总市值百万元2可借助艾尔希的客户优势和区位优势与株洲正拓协同推动跨区域1497867发展拓展江西贵州等相近省份市场基础数据收购标的优质气体细分领域全下游覆盖广艾尔希是湖南极少数气体综合服务商之一也是湖南省内气体行业少有的国家高新技术企业每股净资产元LF1152标的公司深耕气体产品细分领域种类涵盖了普通工业气体氧氮氩资产负债率LF4291二氧化碳等特种气体激光气等电子气体超纯氦超纯氢超纯总股本百万股62541氪超纯氯化氢硅烷等及化学品六氟化硫三氟化硼等等40多个品流通A股百万股25981种生产方式除产品分装外还重点发展纯化多元混配等量身定制的生产服务模式标的公司服务的下游领域涉及电子半导体锂电池相关研究航空航天新材料生物医药冶金等服务客户超800家包括蓝思科技TCL中国电科中车半导体远大集团国兴锂业中国航天九丰能源6050902023年中等报点评清洁能源盈利稳定能清洁能源业务稳定发展能源服务加速成长清洁能源业务依托上游长源服务特气业务快速发展协现货气源资源中游接收站LNG船舶等核心资产下游优质工商业客户实现稳定发展能源服务业务包括能源物流LNG船舶接2023-08-15收站等核心资产提供物流服务并结算服务费能源作业天然气井九丰能源6050902023年一上分离净化液化服务和井下辅助开采服务长期运营获取服务收季报点评清洁能源盈利稳定益并随项目投运成长加速一主两翼格局布局完善盈利预测与投资评级公司清洁能源主业稳定发展能源服务特种气2023-04-20体纳入核心主业一主两翼格局打开成长空间我们维持公司2023-2025年归母净利润131516851883亿元对应PE为1148980倍估值日期2023109维持买入评级风险提示天然气价格剧烈波动天然气需求不及预期在建项目投产不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告九丰能源三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产64197852979712125营业总收入23954263492769728088货币资金及交易性金融资产47035971785810189营业成本含金融类22397243482531025479经营性应收款项592873916928税金及附加20282634存货988884888866销售费用205310305333合同资产0000管理费用167158166169其他流动资产136124135142研发费用0000非流动资产4890677765796155财务费用11511534长期股权投资463689689689加其他收益310108固定资产及使用权资产2340339629543235投资净收益88489112在建工程76814181668968公允价值变动13000无形资产280275270265减值损失60212222商誉922922922922资产处置收益25000长期待摊费用3333营业利润1245157919822207其他非流动资产113737373营业外净收支2602626资产总计11309146291637618280利润总额1270157920082232流动负债2591239524442454减所得税178254310338短期借款及一年内到期的非流动负债1031104810481048净利润1093132516981894经营性应付款项475338352354减少数股东损益3101311合同负债146000归属母公司净利润1090131516851883其他流动负债938100910451052非流动负债1538386838683868每股收益-最新股本摊薄元174210269301长期借款223223223223应付债券860314031403140EBIT1134157819932198租赁负债83838383EBITDA1417238728083122其他非流动负债372422422422负债合计4128626363136322毛利率650760862929归属母公司股东权益69428117980211685归母净利率455499608670少数股东权益239249262273所有者权益合计718183661006411958收入增长率29561000511141负债和股东权益11309146291637618280归母净利润增长率7587206728121173现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1696177924362739每股净资产元1078126715361837投资活动现金流2072607503362最新发行在外股份百万股625625625625筹资活动现金流22720564646ROIC1204119112291203现金净增加额1390126818872331ROE-摊薄1570162017191611折旧和摊销284809816924资产负债率3650428138553458资本开支1112510592474PE现价最新股本摊薄13741139889796营运资本变动202398319PB现价222189156130数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn