事件概述：
　　公司发布2023年三季报：2023Q1-Q3实现营收35.8亿元，同比+9.5%，实现归母净利润5.7亿元，同比+16.4%，实现扣非归母净利润5.4亿元，同比+17.3%。
　　分析判断: 
　　营收稳健增长毛利率环比提升
　　收入端：公司2023Q1-Q3实现营收35.8亿元，同比+9.5%，归母净利润5.7亿元，同比+16.4%，扣非归母净利润5.4亿元，同比+17.3%；其中2023Q3实现营收12.1亿元，同比4.4%，环比+2.3%，归母净利润1.7亿元，同比-18.8%，环比-15.0%，扣非归母净利润1.6亿元，同比-21.5%，环比14.3%。公司客户特斯拉2023Q3全球交付43.5万辆，同比/环比分别为+26.5%/-6.7%，我们判断公司2023Q3营收同比下降系去年高基数状态影响，环比提升且优于特斯拉销量增速主要受益于公司客户多元化战略推进顺利，其他下游客户销量稳定提升，以及新产品量产规模的扩大。
　　利润端：公司2023Q1-Q3毛利率为25.1%，同比+2.1pct；净利率为15.8%，同比+0.9pct；其中2023Q3毛利率达25.3%，同比-0.3pct，环比+1.0pct；净利率14.0%，同比-2.5pct，环比-2.9pct。我们判断毛利率同比下降主要系新工厂产能爬坡以及铝价同比上涨所致，而规模效应则带动公司毛利率环比提升；净利率同环比均下降主要为财务费用带来的影响、扩建产能带来的管理费用增加以及研发费用的加大投入。
　　费用端：公司2023Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.7%、2.9%、3.9%、2.0%，同比分别+0.1pct、+1.3pct、+0.6pct、+2.8pct，环比分别+0.1pct、+0.5pct、+0.3pct、+5.2pct，我们判断财务费用率环比大幅增长主要系汇兑损益变化。
　　新定点再下一城推进客户多元化战略
　　公司客户结构优质，2021-2023H1公司前五大客户营收占比分别为66%/59%/60%，其中第一大客户营收占比分别为40%/34%/28%，呈下降趋势，公司对单一客户的依赖程度逐步降低。公司现有客户包括特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、赛科利、宁德时代等，国内造车新势力包括理想、蔚来、小鹏、零跑等；国外造车新势力：Lucid（知名豪华电动车初创企业）、Rivian（知名电动车初创企业）等。公司作为国内少有同时掌握“压铸、锻造、挤压”三大主流铝合金成型工艺的企业，持续优化产业布局、加速产能扩张，吸引了大批优质客户。公司持续推进客户多元化战略，于2023年9月27日收到了国内某汽车集团客户的系列《供应商定点意向书》，选择公司作为其防撞梁、门槛梁，电池盒，电驱壳体总成等零部件供应商。此次定点项目共计8个，生命周期为4-6年，年销售总金额约人民币7亿元，生命周期总销售金额约人民币36亿元，此次定点项目预计在2023年第四季度逐步开始量产。
　　业务全球化布局加速国内外产能不断扩张
　　2023年3月，公司拟发行不超过28亿元可转债用于新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车关键零部件项目及汽车轻量化结构件绿色制造项目。目前，公司在国内已布局宁波北仑10个工厂及湖州南浔工厂，产能处在快速爬坡期。海外产能方面，2023年3月，公司新设境外子、孙公司，拟投资建设墨西哥生产基地，累计投资额不超过2.76亿美元；2023年8月，公司海外相关子、孙公司均已注册完成。为进一步拓展北美市场，快速响应当地客户和实现快速产品的快速交付，公司产能进一步扩张，深化全球布局，此举有望增加北美客户粘性。随新能源汽车的发展，整车厂客户、订单数量的增加，公司产能的扩张有望持续。
　　投资建议
　　公司是新能源车轻量化确定性极强的受益标的，是铝合金零部件行业少有的同时掌握了压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。同时公司延长产品线推进户储业务的扩张，打造铝平台加工型企业，营收及盈利能力有望进一步提升。考虑下游竞争加剧与需求变化，我们调整盈利预测：预计2023-2025年营收由58.9/78.3/105.4亿元调为52.1/70.0/89.6亿元，归母净利润由8.9/11.5/15.4亿元调为8.0/10.1/13.1亿元，EPS由0.95/1.23/1.65元调为0.86/1.08/1.41元，对应2023年10月23日18.75元/股收盘价的PE分别为22/17/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨，主要客户销量不及预期，新项目、新客户拓展不及预期，贸易摩擦对公司影响超预期等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年10月23日毛利率环比提升TableTitle客户多元化顺利推进TableTitle2旭升集团603305系列点评之四评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2023年三季报2023Q1-Q3实现营收358亿元目标价格同比95实现归母净利润57亿元同比164实现扣最新收盘价1875非归母净利润54亿元同比173股票代码TableBasedata60330552周最高价最低价45841851分析判断总市值亿17498自由流通市值亿17498营收稳健增长毛利率环比提升自由流通股数百万93321收入端公司2023Q1-Q3实现营收358亿元同比95归母净利润57亿元同比164扣非归母净利润54亿TablePic旭升集团沪深300元同比173其中2023Q3实现营收121亿元同比-221244环比23归母净利润17亿元同比-188环比-150扣非归母净利润16亿元同比-215环比-2-8143公司客户特斯拉2023Q3全球交付435万辆同比相对股价-18-28环比分别为265-67我们判断公司2023Q3营收同比下202210202301202304202307降系去年高基数状态影响环比提升且优于特斯拉销量增速主要受益于公司客户多元化战略推进顺利其他下游客户销TableAuthor分析师崔琰量稳定提升以及新产品量产规模的扩大邮箱cuiyanhx168comcnSACNOS1120519080006利润端公司2023Q1-Q3毛利率为251同比21pct净利率为158同比09pct其中2023Q3毛利率达253相关研究TableReport1华西汽车旭升集团603305系列点评之一同比-03pct环比10pct净利率140同比-25pctQ1业绩超预期海外布局加速环比-29pct我们判断毛利率同比下降主要系新工厂产能爬20230427坡以及铝价同比上涨所致而规模效应则带动公司毛利率环比提升净利率同环比均下降主要为财务费用带来的影响扩建2华西汽车旭升集团603305系列点评之二产能带来的管理费用增加以及研发费用的加大投入新定点再下一城轻量化厚积薄发20230605费用端公司2023Q3销售费用率管理费用率研发费用3华西汽车旭升集团603305系列点评之三率财务费用率分别为07293920同比分别业绩稳健增长全球化进展顺利01pct13pct06pct28pct环比分别01pct2023082905pct03pct52pct我们判断财务费用率环比大幅增长主要系汇兑损益变化新定点再下一城推进客户多元化战略公司客户结构优质2021-2023H1公司前五大客户营收占比分别为665960其中第一大客户营收占比分别为403428呈下降趋势公司对单一客户的依赖程度逐步降低公司现有客户包括特斯拉北极星长城汽车采埃孚请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明138352962618721201902281659证券研究报告公司点评报告赛科利宁德时代等国内造车新势力包括理想蔚来小鹏零跑等国外造车新势力Lucid知名豪华电动车初创企业Rivian知名电动车初创企业等公司作为国内少有同时掌握压铸锻造挤压三大主流铝合金成型工艺的企业持续优化产业布局加速产能扩张吸引了大批优质客户公司持续推进客户多元化战略于2023年9月27日收到了国内某汽车集团客户的系列供应商定点意向书选择公司作为其防撞梁门槛梁电池盒电驱壳体总成等零部件供应商此次定点项目共计8个生命周期为4-6年年销售总金额约人民币7亿元生命周期总销售金额约人民币36亿元此次定点项目预计在2023年第四季度逐步开始量产业务全球化布局加速国内外产能不断扩张2023年3月公司拟发行不超过28亿元可转债用于新能源汽车动力总成项目轻量化汽车关键零部件项目及汽车轻量化结构件绿色制造项目目前公司在国内已布局宁波北仑10个工厂及湖州南浔工厂产能处在快速爬坡期海外产能方面2023年3月公司新设境外子孙公司拟投资建设墨西哥生产基地累计投资额不超过276亿美元2023年8月公司海外相关子孙公司均已注册完成为进一步拓展北美市场快速响应当地客户和实现快速产品的快速交付公司产能进一步扩张深化全球布局此举有望增加北美客户粘性随新能源汽车的发展整车厂客户订单数量的增加公司产能的扩张有望持续投资建议公司是新能源车轻量化确定性极强的受益标的是铝合金零部件行业少有的同时掌握了压铸锻造挤压三大铝合金成型工艺的企业凭借领先的工艺研发及客户拓展能力快速抢占市场份额同时公司延长产品线推进户储业务的扩张打造铝平台加工型企业营收及盈利能力有望进一步提升考虑下游竞争加剧与需求变化我们调整盈利预测预计2023-2025年营收由5897831054亿元调为521700896亿元归母净利润由89115154亿元调为80101131亿元EPS由095123165元调为086108141元对应2023年10月23日1875元股收盘价的PE分别为221713倍维持买入评级风险提示原材料价格上涨主要客户销量不及预期新项目新客户拓展不及预期贸易摩擦对公司影响超预期等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告盈利预测与估值Tableprofit财务摘要2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元30234454521469978958YoY858473171342280归母净利润百万元41370180110051312YoY242697143255305毛利率241239233230230每股收益元066110086108141ROE113125126137152市盈率28411705218417411334资料来源WIND华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入4454521469978958净利润70080010041310YoY473171342280折旧和摊销222392513592营业成本3389400053846895营运资金变动-603504-764497营业税金及附加14162127经营活动现金流37517488192457销售费用25263847资本开支-1261-502-1202-802管理费用89109161206投资460000财务费用-13362032投资活动现金流-756-470-1172-757研发费用173177294349股权募资11000资产减值损失-17000债务募资396300200100投资收益31312945筹资活动现金流597138105-2营业利润78490011291473现金净流量2721416-2471699营业外收支-2-2-2-2主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额78289911281472成长能力所得税8299124162营业收入增长率473171342280净利润70080010041310净利润增长率697143255305归属于母公司净利润70180110051312盈利能力YoY697143255305毛利率239233230230每股收益110086108141净利润率157154144146资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA73717584货币资金2327374334965194净资产收益率ROE125126137152预付款项12202734偿债能力存货1344132322672330流动比率163165156166其他流动资产1374145922732450速动比率118130111126流动资产合计50586545806310009现金比率075094068086长期股权投资0000资产负债率416434453444固定资产2923314439444266经营效率无形资产455542629716总资产周转率050050057062非流动资产合计4566467453615570每股指标元资产合计9624112181342415579每股收益110086108141短期借款1071137115711671每股净资产842679786927应付账款及票据1799231232223865每股经营现金流056187088263其他流动负债224286379480每股股利012000000000流动负债合计3095397051726016估值分析长期借款700700700700PE1705218417411334其他长期负债204204204204PB383276238202非流动负债合计904904904904负债合计3999487460766921股本667933933933少数股东权益121198股东权益合计5625634573488658负债和股东权益合计9624112181342415579资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到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